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【文/觀察者網(wǎng) 王慧 編輯/馮雪】面對國內(nèi)持續(xù)居高不下的通貨膨脹，美聯(lián)儲開啟了上世紀(jì)80年代以來最激進(jìn)的加息步伐。

繼3月加息25個基點、5月加息50個基點、6月加息75個基點之后，美聯(lián)儲于當(dāng)?shù)貢r間7月27日正式宣布，再度加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。

在美聯(lián)儲帶頭加息的情況下，今年以來全球多國央行多次加息，在世界范圍內(nèi)掀起了一波“加息潮”。前不久，歐洲央行也邁出歷史性一步，宣布加息50個基點，這也是歐洲央行自2011年，也就是11年來的首次加息。

讓不少國家收緊貨幣政策的背后推手正是今年以來困擾全球的歷史性通脹。

誘發(fā)本輪全球通脹的原因是什么？化解消弭這輪通脹又需要哪些因素？美國這一輪的加息周期還有可能持續(xù)多久，加息幅度大致會在怎樣一個范圍？美聯(lián)儲試圖通過加息來給通脹“退燒”，會有效果嗎？

而就在全球通脹肆虐的情況下，中國6月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，上半年平均上漲1.7%，漲幅明顯低于其他主要經(jīng)濟(jì)體。全球高通脹會“傳染”中國嗎？中國應(yīng)該怎樣防范輸入性通脹的風(fēng)險？

2022年中國強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”，美國專注“反通脹”，這就出現(xiàn)了中美之間宏觀政策的不同步，造成這種差異的主因是什么，今年中美兩國的經(jīng)濟(jì)走勢將會如何？下半年我國經(jīng)濟(jì)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

針對上述問題，觀察者網(wǎng)特邀宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海財經(jīng)大學(xué)校長劉元春進(jìn)行全面解讀。

當(dāng)?shù)貢r間7月27日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾宣布美聯(lián)儲加息75個基點 圖源：視覺中國

觀察者網(wǎng)：美聯(lián)儲本周宣布進(jìn)一步加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%至2.5%的水平。這是自今年三月以來美聯(lián)儲的第四度加息，您覺得美國這一輪的加息周期還有可能持續(xù)多久，加息幅度大致會在怎樣一個范圍？

劉元春：第一，按照美聯(lián)儲原來預(yù)計，今年年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中值為3.4%，現(xiàn)在才是2.25%至2.5%的水平，還有90—100個基點左右的空間。所以，未來加息會繼續(xù)，還會有兩三次，但加息的幅度可能不會像現(xiàn)在一次75個基點這么大。

第二，除了在加息上做出較大調(diào)整之外，更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲還啟動了縮表進(jìn)程。但是，從6月正式啟動縮表進(jìn)程到現(xiàn)在，整個縮表進(jìn)展僅為原計劃的20%。所以，美聯(lián)儲的整體貨幣政策并不像市場所講的，簡單地采取了一種鷹派的舉措；在價格和數(shù)量上的調(diào)整，實際上有相互配合、相互補(bǔ)充的性質(zhì)。

第三，更重要的是，目前來看，下一步美國的通脹形勢還具有很強(qiáng)的不確定性，因此美聯(lián)儲是否完全回歸到通脹釘住制，很重要的是要在短期內(nèi)給市場一種信號，即堅持通脹釘住制的決心是比較大的。

所以，美國的加息依然會進(jìn)行，但在這種特殊時期，加息本身一定會在GDP增長速度、勞動力就業(yè)和通貨膨脹率這三個核心指標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡。目前來看，美國GDP的增長狀況比預(yù)期要差，連續(xù)兩個季度GDP負(fù)增長，出現(xiàn)技術(shù)性衰退。但是勞動力市場的表現(xiàn)又相對強(qiáng)勁，今年上半年已經(jīng)新增的就業(yè)270萬人，每個月40多萬，并沒有完全印證美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退的結(jié)論。

接下來，美聯(lián)儲加息的幅度可能會放慢，縮表的進(jìn)度可能也會根據(jù)國內(nèi)市場的反應(yīng)進(jìn)行配合性的調(diào)整，未來美國貨幣政策的定位還具有一定的不確定性。

觀察者網(wǎng)：美聯(lián)儲期望通過加息給美國通脹“退燒”，您覺得效果會如何？

劉元春：從歷史上看，特別是從70年代末80年代初時任美聯(lián)儲主席沃爾克采取的一些應(yīng)對通脹的政策來看，通過加息來治理通脹應(yīng)該說是一個很重要的手段。對于遏制金融市場持續(xù)高漲的泡沫，解決需求過剩的狀況，是有效的。但是，對目前這一輪全球滯脹問題來說，單純依靠貨幣政策是難以完全解決的。

第一，如果單純依靠貨幣政策來遏制通脹，那么美國可能在經(jīng)濟(jì)增長上付出非常大的代價，在目前這種政治社會環(huán)境中，上述政策難以持續(xù)。

第二，從這些年經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)濟(jì)政策實踐的發(fā)展來看，各國一定會采取一些其他的政策，特別是在供給端和預(yù)期的修復(fù)上會有相應(yīng)的舉措。這些舉措要向市場發(fā)出最為強(qiáng)勁的信號，才會保證通脹釘住制，這樣民眾的通脹預(yù)期才不至于過度的上調(diào)。

第三，要在勞動力市場上要給予相應(yīng)的松綁，防止“工資-價格螺旋”通脹機(jī)制出現(xiàn)。（觀察者網(wǎng)注：“工資-價格螺旋”通脹機(jī)制是指工資增長顯著且持續(xù)高于生產(chǎn)力或通脹水平，那么企業(yè)很可能將這些成本轉(zhuǎn)嫁給客戶，推高通脹水平，而物價水平的提高反過來會使雇員要求更高的工資水平。）

第四，要在產(chǎn)生這一輪通脹的能源問題上進(jìn)行制度的紓解，目前拜登政府正在這上面做一些文章，緩和俄烏沖突所帶來的能源價格的沖擊。

所以，美聯(lián)儲不可能單純依靠貨幣政策來解決這一輪的通脹問題，肯定是組合性的政策。但是，貨幣政策毫無疑問是其中最核心的手段，這個手段短期來看會有一定的效果，但是中期來看，效果取決于整個這輪通脹在供給端所產(chǎn)生的一些深遠(yuǎn)影響。我認(rèn)為，目前簡單的采取當(dāng)年沃爾克的一些政策應(yīng)對本輪通脹，難度還是挺大的。

美國6月通脹率攀升至9.1%，創(chuàng)近41年新高 圖源：紐約時報