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第二節  社會主義體制是中國投資如此高效的原因

究其原因，中國資本投資效率高受益于其經濟的社會主義性質。特別是，相較于資本主義經濟，中國的社會主義經濟體制擁有極其強大的對抗危機的宏觀經濟實力。

面對危機，中美的抵抗力差異明顯

為了說明這一點，下面也將如很多國際對比那樣，集中在美國與中國的對比。此外，中美對比的結論也將適用于其他高收入經濟體和中國的對比，因為盡管美國的投資在促進經濟增長上的效率低于中國，但它高于歐盟和日本等其他主要資本主義經濟體。

從圖5可以看出，中國在增量資本產出率方面與美國相比的優勢。而且數據表明，美國增量資本產出率的惡化并非一個平緩的過程。它的特點是有兩個時期大幅上升，從而影響了整個時期的平均投資效率。在國際金融危機之后到2011年之前，美國增量資本產出率增長一倍多至26.8；而在2020年之前，由于新冠疫情引發的經濟衰退，美國增量資本產出率升至16.8。簡言之，經濟危機導致美國增量資本產出率急劇惡化，美國固定資本投資平均效率嚴重下降。

圖5

為清楚地說明此類危機的長期累積影響，并消除極端的短期峰值影響，圖6呈現的是按照10年移動平均線計算的中美兩國增量資本產出率比較。在接連發生的經濟危機的影響下，美國增量資本產出率上升的長期累積影響顯而易見。簡言之，美國資本投資效率下降尤其與美國經濟危機有關。

圖6

要更準確地解釋美國增量資本產出率的惡化，就必須明確，既然根據定義增量資本產出率是指固定資產投資在GDP中的比重與GDP增量的比值，那么如果增量資本產出率上升，以下兩種情況至少有一個已經存在（或者同時存在）：

·第一，GDP增長率已經放緩；

·第二，固定投資占GDP比重有所上升。

但是，盡管原則上這兩種情況都可能發生，但事實證明，自2007年以來，美國增量資本產出率惡化是由于其經濟增長放緩，而不是由于固定投資占GDP比重有所上升。2007年，美國固定資本投資占GDP比重為22.3%，2007年之后的整個時期略低于這一水平，到2021年為21.4。因此，2007年后美國增量資本產出率惡化跟固定投資占GDP比重有所上升并無關系，而是由于美國GDP年均增速放緩造成的。

圖7反映了這種經濟放緩的過程。美國經歷了兩次嚴重負增長——2009年和2020年美國GDP分別收縮2.6%和2.8%。美國GDP在危機年份收縮大幅拉低了其GDP平均增速，因此導致其增量資本產出率惡化。

圖7

相比之下，盡管自國際金融危機爆發以來，中國GDP增長有所放緩——它也無法完全擺脫2007年后金融危機和新冠疫情的負面影響。但是，與美國不同，中國沒有任何一年的經濟是收縮的。因此，美國抗危機的宏觀經濟能力比中國弱得多，這也解釋了中國的投資效率優于美國的主要原因。

投資拉動著經濟，而誰決定了投資？

談到美國在抗危機能力方面比中國弱得多的原因，最重要的是要清楚地了解，在這場嚴重的經濟衰退中究竟發生了什么？在此期間投資行為和消費行為有什么不同？

在美國，消費占GDP比重遠高于固定投資占GDP比重——2007年，即在國際金融危機前夕，消費占GDP比重為82.5%，固定投資占GDP比重則為22.3%。因此，這有時會導致一種錯誤的假設——是消費下降造成了衰退。但這是一個計算錯誤。美國經濟中投資的波動比消費的波動要劇烈得多，盡管投資占美國GDP比重遠低于消費占美國GDP比重，但美國經濟周期實際上是由投資的波動所掌控的，尤其是造成經濟衰退的周期。

2007年至2009年（國際金融危機爆發后美國經濟衰退最嚴重的一年），美國實際GDP下降2.5%。占美國總消費82%的居民消費實際增速下降1.5%，占美國固定投資82%的私人固定投資實際增速下降27.6%——差不多是消費下降的20倍。

如圖8所示，按照當前匯率計算，2007年至2009年，美國居民消費總額增長1450億美元，政府消費總額增長2350億美元——共增長3800億美元。但消費增長被固定資本投資總額下降5080億美元所抵消，也就是說，經濟衰退絕大多數是由投資而非消費下降造成的。

圖8

此外，在此期間固定資本折舊為1190億美元，凈固定投資總額下降（6260億美元）甚至比固定投資總額下降（5080億美元）還要嚴重。因此，到2009年，美國資本存量低于2007年，降低了美國經濟長期增長的潛力?？傊?，2007年后的美國經濟衰退，以及美國增量資本產出率惡化，是由于2007年后國際金融危機期間美國固定投資下降造成的。

美國無法控制投資下降的原因同樣顯而易見。美國是一個資本主義經濟體，這意味著，它的發展變化受制于私人資本家的決定。如果這些資本家決定不投資，經濟就會陷入衰退——這反過來又會導致增量資本產出率上升。但美國沒有足夠的國有企業來抵消這一影響，因此，所有主要生產資料私有制成為了美國宏觀經濟的抗風險機制的弱點。

與美國的情況相反，圖9呈現了2007-2009年面對國際金融危機，中國所發生的情況。2007年至2009年，中國實際GDP增長20.0%。可以看出，中國固定投資并沒有出現美國式的下降。相反，按當前美元匯率計算，中國固定資本投資總額增長8900億美元，超過GDP中的其他構成要素。

圖9

相比之下，居民消費總額增長5110億美元，政府消費總額增長2330億美元。在此期間，中國固定資本折舊為3560億美元，因此，中國固定資產投資總額增長5340億美元。2009年，中國資本存量明顯高于2007年，增強了其經濟長期增長的潛力，這與美國的趨勢形成了鮮明的對比。