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隨著經濟的發展，中國的投資效率下降了嗎？

亞當·斯密在現代經濟學的奠基之作《國富論》中指出，隨著經濟的發展，固定投資對GDP增長的貢獻率呈上升趨勢——固定投資占GDP比重呈上升趨勢。大衛·李嘉圖得出了同樣的結論。這是馬克思的“資本有機構成呈上升趨勢”分析理論的基礎。凱恩斯重申了這一點。這也成為了林毅夫開創的“新結構經濟學”的理論基礎。密爾頓·弗里德曼試圖聲稱這一說法不準確，但他犯了一個簡單的事實錯誤——只分析美國經濟而非世界經濟——在西方即使是反對馬克思主義的經濟學家也承認這一點。

當一個經濟體變得越發達時，其生產過程中的資本密集程度就越高，表現之一便是，隨著經濟不斷發展，增量資本產出率呈上升趨勢。圖2所示的歷史數據表明，發達經濟體/高收入經濟體增量資本產出率高于發展中經濟體增量資本產出率——根據最新數據，在2021之前的五年中，發展中經濟體平均增量資本產出率為 8.2，高收入經濟體這一數據則為15.3。

這當然對中國經濟發展有著明顯的影響。這意味著，隨著中國向高收入經濟體過渡，預計其增量資本產出率將有所上升。這種上升并不是效率低下的體現，而只是經濟發展所帶來的影響。

因此，中國固定投資是否效率低下，只能通過與當前處于類似經濟發展階段的經濟體的比較來確定——為了有效，必須與當前的經濟體而非歷史上的經濟體進行比較，因為世界增量資本產出率整體有所上升，尤其是自2007年以來。增量資本產出率上升是影響中國經濟發展的第一個趨勢，在下文中將對此進行詳細的分析。

圖2

那么問題來了，隨著經濟的發展，中國投資效率是否仍高于其他國家？如圖3所示，答案顯然是肯定的。

不僅發展中經濟體增量資本產出率低于高收入經濟體，而且中國增量資本產出率也低于發展中經濟體平均水平。除1976年之前的五年的所有時期，中國增量資本產出率也低于發展中經濟體平均水平。根據最新數據，2021發展中經濟體平均增量資本產出率為8.2，中國為7.1。由于中國目前是發展中國家中最發達的國家之一，而且按照世界銀行標準，中國將在數年內躋身高收入經濟體，這表明中國投資效率極高。

圖3

雖然中國不斷增長的經濟本身導致了增量資本產出率呈上升趨勢，但自國際金融危機爆發以來，全球性的趨勢是，無論是高收入經濟體還是發展中經濟體，他們的增量資本產出率均有所上升。圖3清楚地顯示了這一點。

·發展中經濟體增量資本產出率從2007年的3.5升至2021的8.2；

·高收入經濟體增量資本產出率從2007年的8.0升至2021的15.3；

·世界平均增量資本產出率從2007年的5.8升至2021的10.9。

·中國增量資本產出率從2007年的3.3升至2021的7.1。

因此，從2007年到2021，增量資本產出率上升并不是中國的特例，而是國際社會的縮影。但是，在增量資本產出率整體惡化的情況下，中國的投資在促進經濟增長上的效率仍然高于平均水平，正如文章開頭所指出的，中國的投資在促進經濟增長上的效率在世界二十大經濟體中排名第二。

最后，從中美兩國增量資本產出率增長比較（見圖4）中可以看出，中國在所有時期的投資效率都高于美國。圖3和圖4清楚地表明，文章開頭所引用的《商業周刊》的“中國每創造1美元GDP需要投資5-7美元，而北美、日本和西歐等發達地區只需要投資1-2美元”的說法，純屬謊言——fake news！與美國、北美、歐洲或日本相比，中國每創造1美元GDP所需投資更少。

圖4

把這些趨勢放在一起，可以清楚地看出兩個宏觀經濟進程正在發生：

1.中國正從發展中經濟體向高收入經濟體過渡，即向資本密集型生產過渡，因此其增量資本產出率將有所上升。

2.在國際金融危機的影響下，全球范圍內的增量資本產出率普遍上升，中國也是這一趨勢的一部分。

因此，2007年之后中國增量資本產出率上升是完全預料之中的。這種變化趨勢在國際上是與其他處于類似發展階段的經濟體保持一致的。通過國際比較，答案顯而易見：中國的投資效率極高，不僅高于美國、歐洲和日本，也高于其他發展中經濟體。

澄清了“中國的投資在促進經濟增長上的效率低下”這一別有用心的謊言之后，問題來了，為什么中國投資如此高效？