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民間投資下降 怎么辦？

提問：我這個問題要問魏教授，我們今天討論經濟增長的結構和周期，中國經濟增長的三架馬車中投資的結構發生了很大的變化。我們非常悲觀的看到民間投資的增速在持續下降，現在民間投資完成率的水平降到了2%以下。同時FDI的投資增長率也在持續下降，從21世紀初的百分之十幾，現在低到我們不太好意思講的水平。

現在投資主要靠國家投資，包括國企央企。魏總所說的這個反映在經濟上的周期是什么，這個經濟的周期有多長，是不是在3月份這個周期會有所調整，謝謝。

魏尚進：這個問題很好，而且她指出了一個重要的維度，當我們談產業結構、經濟結構的時候，不能只談三個部門，每個部門都有的問題。

魏教授發表演講

投資里面有民企投資，國企投資，需要把他們的資本報酬率結合起來。現在中國的一個情況是民企的資本回報率要高于國企，而且高很多。但是國家的信貸政策，商行的信貸政策往往主要流向國企，所以這里面也有一個資源錯配的問題，如果這里面的結構調整提高，本身也可以提高效率和經濟增長率。

民企自己的投資趨勢有一部分實際上是和政策有關。假設實體經濟之外的房地產有泡沫，這導致了一種假象：我不做我這個主業，做房地產也很賺錢。

同時，假設人民幣匯率是有貶值基礎的，結果我錢留在國內投資相比起放到國外來說容易貶值，這也會影響我的抉擇。這些是導致今天民企投資低的一部分原因，其中至少有些問題是可以通過政策調節來轉化的。

朱民：中美貿易戰肯定會打 但打仗中國不怕

提問：中美關系會變的有多糟？

朱民：我和很多人觀點不一樣，我比較早的就認為特朗普會上臺，這跟我的工作經驗有關。

第二個，我認為他的口號讓美國再次強大，是點到了美國的要害。美國在經歷深刻的結構性變化，收入分配不平衡是特朗普贏得總統大選非常重要的原因。這個是對的，中產階級收入減少，但在這個現象后面的是一系列深刻的結構性變化。

美國的產能過剩，投資太弱，產業空心化，勞動人口的參與率下降，以及美國的基礎設施老化。這帶來了一系列的變化，由此形成勞動生產率下降，工資增長放慢，最后才導致了中產階級的收入下降。這是一系列的變化。

所以特朗普在上臺面臨的問題是美國的經濟結構的深刻的變化。特朗普不是共和黨選出來，也不是民主黨選出來，他是美國在今天40歲到50歲沒落的中產階級選出來。

因為這些人看到美國經濟的深刻變化，而且美國面對的老齡化非常嚴重，就是剛才魏尚進講的，100個工作年齡人口要承擔的退休人口負擔，在10年中要從現在22個增長到32個。現在勞動生產率下降、產能過剩、投資下降、沒有就業，10年以后哪有錢來支付這10個新的人的退休收入。所以他們在10年后退休會非常非常困難，他們知道美國的政策必須改變，于是把特朗普扛進了白宮。

特朗普的政策有幾條也是針對美國問題的，增加基礎設施投資，這是制造總需求空間。第二個是減稅，這是增加就業、增加資本流入美國。貿易戰是增加空間。

在這個情況下，中國的壓力是什么呢？第一，他會和中國打貿易戰，他會指責中國為匯率操縱國。這在法律上很復雜，會通過WTO走很長的程序。他也可以通過美國進行單邊制裁，不過特朗普要對中國征稅45%，這個不可能。

舉個例子，中國是對美國最大的蘋果手機出口國。如果特朗普對中國出口到美國的蘋果手機征收45%的稅，這會是一個天大的笑話。中美之間的貿易其實有很多的進出口，而且中國是產業鏈重要一環，所以貿易戰是一個很大的事情。

再舉個例子，他可能采取單邊行動征收一部分中國產品45%的稅，這也是很難的。中國產品低價格高質量，這是有需求的。奧巴馬曾對中國的某一高檔輪胎出口收45%的稅，結果第二年這個輪胎的進口量從1400萬下降到560萬，下降的非常厲害。這挽救了1200個美國人的就業，但是因為價格提高，美國消費者多付了120億美元的成本，也就是說美國的消費者為每一個輪胎工人就業支付了100萬美元的成本。

把這個事情告訴美國人，你要收45%的稅，但你愿不愿意付高價？這是一個很大的問題，你可以收45%的稅，但最后將會是美國的消費者損失。

從這個意義來說，特朗普收45%的稅會非常謹慎。貿易戰一定會打，但打的是什么結果還不可預測，主要是中國對美國。

2200億的貿易盈余，怎樣貿易可以更加平衡？貿易戰的時候談判主導權在中國不在美國。美國對中國出口的前五大產品，飛機、原材料、農產品食品，都是會受到巨大的政策影響。

中國對美國出口的前五大產品，制造業設備機床等，還有其他的化工產品幾乎完全是市場行為。

所以中國對美國出口是市場行為，美國對中國的出口是政策行為。談判的話，中國的報復比美國容易。

中美貿易戰一定會打，打的結果會怎樣，說實在還不清楚，而且我覺得雙方都要考量怎樣有利于雙方。中美的貿易合作空間還是很大的。所以這是第一點，因為美國面臨深刻的結構性改變。

第二點，因為美國面臨深刻的結構性改變，特朗普最關注的是什么？是兩個東西，就業和資本流入。從這個意義上來說，中國去年出口的ODR是1750億美元，超過了FDR。我們跟美國談BIT，談了八年談不下來，我們把BIT談完，中國愿意讓資本進入美國，這個是很大的互補過程，所以在投資領域雙方也是有很大的互補空間的。我之所以講美國面臨深刻的結構性變化，因為這個結構性的變化，導致中美的互補性加強，使得中美進行談判協商的程度加大。

特朗普對美國的影響是間接的影響，這是因為美元的不確定性、增長的不確定性、美元的走強和財政的不確定性。他一定會加大財政赤字，一定會上升債務。美國上升債務不容易，要請國會批準，我看了一下美國的下一次債務提升是在3月份。

奧巴馬當年因為低估了國會的影響，沒有跟國會達成協議，2011年10月份整個政府關門，引起了全球的經濟振動，所以政策所導致的宏觀影響非常重要，這和世界經濟聯系的非常緊密。而打仗的話中國不怕。

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