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管濤：這些問題我盡量回答，首先是人民幣現(xiàn)在是不是接近均衡水平。什么是均衡水平？這是一個理論概念，看法不一。前些年大家覺得應該用購買力來看人民幣規(guī)律。

現(xiàn)在是3.57元（觀察者網注：即1美元的平價購買力相當于3.57元人民幣），所以人民幣長期升值不可避免。

而最近一段時間在大家都看空。認為貨幣超發(fā)，發(fā)這么多貨幣，如果人民幣不貶值，這些錢足夠把美國所有資產買下來。

在匯率問題上，不論是市場還是政府可能都不知道匯率的均衡水平是多少，即便知道了也沒有用。大家都認為7塊錢是一個均衡水平，但是市場匯率是不可能自動穩(wěn)定在均衡水平上的，一定是圍繞均衡水平上下波動。

市場看空的時候大家選擇性的相信壞的消息，這可能和基本面沒有什么大的關系。

所以在這種情況下猜測今年的匯率水平，我覺得是有很大的困難的。第一，你不知道均衡水平在哪個地方。

第二，以前人民幣的浮動經驗可能不適合判斷目前的情況。從市場角度來看，過去20多年人民幣匯率都受到了政府監(jiān)管，你猜市場底在哪里沒有意義。

從政策層面來講，過去人民幣有貶值壓力的時候，匯率改革就暫停。有升值壓力的時候有進行可控的漸進式升值。那時候的經驗也不適合現(xiàn)在的情況，所以很難猜到底今年會調整多少，即便猜中了肯定也是蒙的。蒙的經驗不可復制。

第三個問題，今年人民幣匯率究竟會怎么樣？可能大家注意到了中央經濟工作會議的一個表述，強調今年整個經濟工作基調是穩(wěn)中求進。穩(wěn)是大局，穩(wěn)是前提，這個前提下推動相關的改革。

對匯率改革提出的要求是，增加匯率彈性的同時保持人民幣匯率在均衡合理的水平上基本穩(wěn)定。

也有市場人事分析了央行今年的全國會議公告，發(fā)現(xiàn)今年有十項任務，防風險從第五條調到了第三條，金融改革和創(chuàng)新從第三調到了第四，監(jiān)管層領導要求穩(wěn)字優(yōu)先，今年整個工作的方向都是穩(wěn)定。

就匯率本身的問題來講，如果政府對外說要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，能不能達成這個目標，關鍵就取決于政府能不能實行可信的匯率政策。

我覺得這個是非常關鍵的，如果你的匯率政策可信，價格也是能發(fā)揮作用的。不一定靠外匯儲備干預，靠資本流動去控制，如果價格信號能發(fā)揮作用，也能夠起到穩(wěn)定預期的效果。

2015年8月份，811匯改當月人民幣從6.2貶到6.45，市場恐慌，企業(yè)增加了外匯存款。隨后9到12月減少了外匯存款，這并不是企業(yè)改變了人民幣的匯率預期，很重要的原因是人民幣匯率在9到12月份從6.4回到了6.3。這種情況下企業(yè)拿美元存款是有利差損失的，如果再有匯率上的損失，企業(yè)就會被迫調整財務操作了。

市場是沒有信仰的，不會跟錢過不去。非常典型的就是美國大選，大選結果出來之前大家都不看好特朗普當選對美國經濟的正面影響，結果美股大跌。

塵埃落定以后7個小時就反轉了，整個市場情緒變了，既然特朗普當選成了事實，那就看他當選以后有沒有什么機會。這就是所謂的特朗普效應，為什么有這么多聰明的投資人改變了想法，為什么之前認為是一個壞事。這和基本面沒有關系，在于市場情緒變了，市場會根據給定的條件去做一些選擇。

其中有相當一部分交易的策略調整也并不是說本身改變了預期，而是價格推著他。比如市場反轉了，踏空了必須要去補償。我們在匯率問題上，關鍵是怎樣通過可信的政策來取得一個更好的效果。

人民幣加入SDR到底有多重要？

張春：我問朱民行長一個問題，你在IMF工作時有一項很重要的改革，人民幣加入了SDR，很多人覺得這是一個象征性的東西。我知道你的觀點不同，你簡要可以說一下，到底有哪些好處，是不是也有壞處？

朱民：第一個，它是一個國際金融歷史上的大事。我們一定要有歷史性的宏觀眼光來看這件事，這是第一次有新興經濟體的貨幣加入了“國際貨幣俱樂部”。這是一件很了不得事情，對改進國際金融的治理機制，未來對推動金融的發(fā)展是非常重要的一步。這個意義是不可低估的，而且會產生越來越大的作用。

因為人民幣加入了SDR，所以SDR的作用也開始加大。比如說我們現(xiàn)在開始發(fā)行SDR的債券，綠色金融債券。因為人民幣加入SDR，國際很多支付開始用人民幣了，有些國家借了IMF的錢，還債的時候可以用人民幣，這件事對國際金融制度體系有非常重要的作用。

SDR對中國也很重要，在人民幣國際化的過程中，中國做的最多的是對我們的貨幣政策框架的改革。我們以前講金融改革，主要偏重于銀行改革、市場改革，很少講貨幣政策框架改革。

我們這次打通了國內外資本流通的通道，設立了三個月的利率機制。SDR是一個交易貨幣，要對沖，要交易，要有市場的估值。人民幣同時滿足了這一系列的要求，官方開放了央行、社保等等，開放了中國的債券市場。

與此同時我們對匯率進行了安排，這些都是中國國內改革，而且奠定了未來改革發(fā)展非常重要的基礎。我們現(xiàn)在一提到人民幣就講人民幣是升是貶，人民幣引進多少外幣。人民幣作為國際貨幣是一個漸進的過程，更加主要的是為未來的金融改革奠定了基礎。

加入SDR對推進國際治理機制的改革和對中國本身的金融改革，都是很重要的。當然最直接來說是擴大人民幣在國際中的使用。