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華爾街努力做空，特斯拉股價(jià)一路上漲

市場中唱衰馬斯克的言論和看空特斯拉的態(tài)度絕不是空穴來風(fēng)。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，特斯拉燒掉18億美元資金，截止6月底，該公司現(xiàn)金儲(chǔ)備為22億美元。

上周三特斯拉公布的第二季度財(cái)報(bào)顯示，雖然營收增長超預(yù)期、創(chuàng)紀(jì)錄；但與此同時(shí)，公司虧損幅度特進(jìn)一步擴(kuò)大，創(chuàng)下了歷史新高。

財(cái)報(bào)還顯示，特斯拉二季度凈利潤為虧損7.43億美元，創(chuàng)下特斯拉史上最大單季虧損，而去年同期虧損3.36億美元。GAAP準(zhǔn)則下，每股收益-4.22美元，去年同期為每股虧損2.04美元，按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，特斯拉第二季度調(diào)整后每股虧損為3.06美元，高于分析師們虧損2.81美元的預(yù)期。

這樣的財(cái)報(bào)，也難怪特斯拉最近會(huì)成為華爾街“大空頭”的主戰(zhàn)場。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉流通股份的27%都被做空，這使得特斯拉成為美國歷史上最被看空的股公司。

此外，馬斯克個(gè)人也很“一言難盡”。

除了5月在電話會(huì)議上給分析師擺臭臉之外，4月1日愚人節(jié)的時(shí)候，馬斯克曾表示，特斯拉正在申請(qǐng)破產(chǎn)，一時(shí)間人心惶惶；

7月，就因?yàn)榫仍?duì)營救泰國少年足球隊(duì)時(shí)沒用他無償提供的“迷你潛艇”，馬斯克就公開抨擊救援功臣是“戀童癖”；

6月，有外媒曝光馬斯克與前雇員的來往郵件，在該郵件中，馬斯克大罵對(duì)方為“破壞分子”。

8月6日，馬斯克在推文中嵌入搞笑片段，用希特勒因特斯拉交易方向錯(cuò)誤產(chǎn)生困擾的演繹方式來嘲笑基金經(jīng)理人，“如果特斯拉不很快破產(chǎn)，我將失去一切。”

馬斯克的這些負(fù)面言論，買單的都是特斯拉的股價(jià)。

不過，做空者和特斯拉股票之間的關(guān)系也是微妙。

眼下，馬斯克表現(xiàn)出一副委屈巴巴的樣子，抱怨空頭對(duì)特斯拉進(jìn)行攻擊。但事實(shí)上，過去5年特斯拉股價(jià)累計(jì)上漲逾9倍，僅今年就給空頭們?cè)斐闪顺^30億美元的損失。而2016年至今，特斯拉被做空的股票數(shù)量在所有美股中排名第四，在此期間空頭虧損達(dá)47億美元。

如果特斯拉以420美元的價(jià)格私有化，以現(xiàn)在的空頭尺寸來看，做空者就會(huì)虧損44億美元。星期二特斯拉股票大漲，就已經(jīng)使得做空者出現(xiàn)了8.23億美元的賬面虧損。特斯拉的債券價(jià)格，也受到這一消息提振，債券的保險(xiǎn)成本也降到近期的新低。但市場上大多做空者仍然認(rèn)為，隨著利率上升導(dǎo)致企業(yè)借貸成本升高，他們可能很快能夠再次獲利。

可能會(huì)攔路的投資者

事情都有兩面，私有化除了優(yōu)點(diǎn)以外也有弊端。

從企業(yè)的角度來說，下市后，公司通過資本市場籌集資金的能力將會(huì)受到嚴(yán)重限制；在該公司想要對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行收購時(shí)，非公開公司想要利用股票作為對(duì)價(jià)進(jìn)行收購的能力會(huì)變得很差；在對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)時(shí)，以股票為基礎(chǔ)的激勵(lì)計(jì)劃對(duì)員工的吸引力會(huì)明顯降低。

而且，上市公司退市的費(fèi)用不低，監(jiān)管和執(zhí)法機(jī)關(guān)的審查很嚴(yán)。并購方在收購一家公司的整體權(quán)益時(shí)，需要在律師的幫助下向證監(jiān)會(huì)和交易所遞交信息披露文件，還需支付會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問的費(fèi)用，交易的融資費(fèi)用，以及潛在的訴訟費(fèi)用。美國地方法院對(duì)私有化實(shí)行很嚴(yán)格的審查，美國證監(jiān)會(huì)對(duì)私有化的材料審核也很詳細(xì)，這些都需要支付龐大的費(fèi)用。

從股東的角度來說，無論是被擠出的股東，還是剩余的股東，可能都不是好事。

私有化后，剩余股東所持股票的流動(dòng)性會(huì)遭到很大減損，被擠出股東的權(quán)利更是被嚴(yán)重剝奪。

上市公司私有化交易的核心是上市公司變?yōu)榉巧鲜泄尽＝灰椎谋举|(zhì)具有強(qiáng)制性，控股股東控制著交易時(shí)機(jī)和條件，小股東缺乏知情判斷能力和討價(jià)還價(jià)能力，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)本身的強(qiáng)制性安排，會(huì)使得公眾股東在私有化交易中面臨著從股東名冊(cè)被清除卻得不到應(yīng)有的、充分的補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

具體來說，公眾股東對(duì)于未來可以繼續(xù)通過股票市場保留在公司的期望落空，公眾股東有可能被迫接受明顯低于市場價(jià)格的收購價(jià)格，被擠出的股東可能需要承擔(dān)計(jì)劃外的、無法預(yù)料的稅負(fù)后果，而退出股東需要尋求另外的投資，成本和風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加。

對(duì)此，美國法律倒也對(duì)此做了相應(yīng)安排。諸多判例累積，使得上市公司在應(yīng)付投資者訴訟時(shí)需面臨來自法院的嚴(yán)格審查。

為了防止小股東因經(jīng)濟(jì)因素以及信息劣勢、“理性冷漠”、“搭便車”等心理等因素放棄起訴，美國證監(jiān)會(huì)和交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)還確定了“法定信息披露制度”。

這樣“兩手抓”的制度安排，從投資者的角度來說，是維護(hù)自身利益的武器，但對(duì)于上市公司來說，就成了私有化過程中的“絆腳石”。

馬斯克這一次似乎也踩到了“雷”。

在馬斯克發(fā)布該消息后，就有人提出，馬斯克通過推特這一社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)披露嚴(yán)重影響上市公司股價(jià)的重要信息違反了法律規(guī)定，會(huì)有投資者據(jù)此對(duì)特斯拉提出訴訟，阻撓特斯拉私有化。

《紐約時(shí)報(bào)》對(duì)此解釋稱，早在2013年，美國證監(jiān)會(huì)就允許公司及其代表使用其推特或臉書等社交媒體平臺(tái)來發(fā)布公告，但前提是，這樣做的企業(yè)需要提前將此事在公告中予以告知。特斯拉在2013年發(fā)布的文件中就進(jìn)行了投資者告知。

但馬斯克做法中的漏洞在于，按照美國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司通過社交媒體發(fā)布重要信息，必須同時(shí)向更廣泛的公眾予以發(fā)布。

有華爾街律師在“同時(shí)”兩字的要求上找到了馬斯克的瑕疵。美國證監(jiān)會(huì)前官員、目前為某律所律師的Michael Liftik對(duì)此表示，“‘同時(shí)’兩字的規(guī)定意味著，真的要完全同時(shí)，不能有分毫的差池。”

還有法學(xué)院教授指出，馬斯克對(duì)此事的表述十分松散，存在著重大的錯(cuò)誤陳述。比如“資金擔(dān)保”（funding secured）這一概念，就在法律術(shù)語中處于“灰色地帶”。目前已經(jīng)有各種律師和財(cái)務(wù)專家鼓勵(lì)投資者對(duì)特斯拉和馬斯克提起訴訟。

此外，如果最終特斯拉私有化失敗，美國投資者也可以以“發(fā)布不實(shí)消息操縱股價(jià)”的理由將特斯拉和馬斯克告上法庭。