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第四，我們正在申請加入特別提款權（SDR）。對于人民幣形成機制，我們需要有制度的轉變。如果今天這樣的轉變沒有到位，那么人民幣作為特別提款權讓大家自由地使用，還是存在著一種隱性障礙。也就是說你的貨幣價值是受到政府的干預的。現在開始市場化，這種自由使用是有含金量的。

從人民幣國際化推進一步的方向來講，央行認為并不是人民幣單邊升值、堅挺的貨幣有利于國際化，而是外界尤其是國際貨幣基金組織關心的人民幣匯率形成機制是否市場化。

所以從這個意義來講，貶值雖然有利于出口，但現在的貶值和以前由國家引導的貶值性質就完全不一樣了。以前可能被人說成操縱匯率，今天完全是市場的力量。所以今天我們做的是讓人民幣市場化，是為了加入被社會認可的國際化的貨幣體系所做的市場機制的完善。

人民幣貶值 不應解讀為出口壓力

觀察者網：人民幣下調中間價，很多人將其解讀為，中國出口壓力很大，所以也要像海外一樣貶值促進出口，你怎么看？

余永定：我覺得不應該從這個角度看，要從匯率市場改革，和匯率形成機制改革的角度看，這就是我們匯改的一次舉動。

從出口的角度看，恰恰給國外一些喜歡提“貨幣戰(zhàn)爭論”的人提供口實。其他國家競相貶值，我們并沒有參與到這里頭去。我們還有貿易順差，盡管比原來小，但經常項目還有順差。有順差你還貶值，人家就會有想法。

觀察者網：很多人認為，包括前面孫老師所說，今年人民幣要加入SDR，所以我們人民幣要下調中間價，要推進匯率形成市場化前進一大步，你認為與這個有關嗎？

余永定：我認為與這個關系不大。人民幣匯率改革、匯率形成機制改革，是我們2005年以來就在逐步推進的，市場化也一直是匯改的方向。加入SDR的標準主要有兩條：貿易量在全球貿易中的比重和人民幣的“自由使用”。現在反對人民幣進入SDR的人主要認為人民幣不是可以自由使用的。當然，人民幣必須是有一定程度浮動的，否則人民幣加入SDR 沒有什么意義。但是，人民幣匯率的波動性似乎不是問題的焦點。我想，人民幣匯率的這次貶值同外來的要求關系不大。

人民幣貶值常態(tài)化了？

觀察者網：國泰君安的分析師任澤平就認為，人民幣未來還存在著一定的貶值空間，怎么看這種觀點？

孫立堅：匯率已經更多地由市場的力量來決定了，今天市場的力量看到人民幣的貿易順差在減少，跨國企業(yè)來華投資，由于過去我們的成本優(yōu)勢已經釋放完畢，所以跨國企業(yè)在尋找其他地方進行成本的投資。所以投資的流出再加上中國資本走出去的力量，更加會帶動人民幣的貶值。所以從這個角度來講，未來人民幣將出現一個中長期的貶值趨勢。這是我們雙順差的時代結束，和人民幣走向國際化的必然結果。

等到中國經濟開始變強以后，和雙向波動的幅度放開以后，人民幣的趨勢可能會發(fā)生一些變化，現在雙順差時代的結束，人民幣將進入中長期的貶值通道。

觀察者網：今天路透文章引用你的觀點認為，“央行將人民幣中間價下調1.9%，標志著人民幣升值時代的結束”。你的說法是否可以理解為，今后人民幣貶值常態(tài)化了？

余永定：沒有，以后人民幣的雙向波動會更厲害了，不一定貶值。央行說了，人民幣匯率要處于穩(wěn)定狀態(tài)，也有可能貶值，也可能升值。比如在某些時期，美國要加息 了，那么我們會貶值。以前我們的人民幣明顯是在升值的，但以后很難說了，波動會比較大。準確的說，是人民幣單邊升值的時代結束了。

新興經濟體貨幣陰影是美國貨幣政策造成的

觀察者網：有一家日本的研究所說，人民幣貶值給亞洲新興市場貨幣前景蒙上陰影。他們認為，人民幣貶值是中國經濟需要刺激措施的一個跡象，考慮到許多亞洲新興經濟體都與中國有密切的貿易往來，這樣的一個跡象暗示這些新興市場貨幣前景“動搖”。你怎么看？

余永定：新興市場的陰影，是美國的貨幣政策造成的，是美國的寬松政策以及退出造成的。

對股市影響或有限

觀察者網：人民幣貶值對股市會產生怎樣的影響？

孫立堅：人民幣匯率的貶值實際上反映在與貨幣交換的比價當中。貨幣是一種流動性最安全的持有方式。今天人民幣貶值，大家感覺美元比它增值，有投資的價值，那么就有可能對股市產生影響。

但是這是兩個完全不同性質的投資理財產品。一個是貨幣，貨幣的特點就是流動性強，收益低；一個是股票，風險高，流動性跟貨幣比差多了，但是收益高。從這個角 度講，作為資產的組合，應該不會在股票和貨幣之間替換，倒是人民幣與美元之間的替代要比美元和股票之間的替代強多了。（觀察者網王楊、高艷平采訪整理）

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