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今天市場關(guān)注的焦點不再是跌宕起伏的A股，央行突然的“大招”成功搶了頭條。

央行11日大幅下調(diào)人民幣匯率中間價1136點，此舉導(dǎo)致人民幣早盤上演“驚魂一跌”，兌美元匯率一度直瀉1200點至6.3225，跌回兩年前。12日，人民幣中間價再次下調(diào)千點。央行回應(yīng)，下調(diào)中間價是為了增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。

那么，央行為何在此時放“大招”？是為了拯救低迷的出口？為人民幣加入SDR做出的努力？人民幣會進入長期貶值通道嗎？帶著這些問題，觀察者網(wǎng)采訪了中國社科院學部委員、央行前貨幣政策委員余永定，和復(fù)旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅。

兩位專家都認為，人民幣貶值在匯率形成的市場化方面邁進了一大步，但在人民幣貶值是否有加入SDR的考慮，以及人民幣是否進入貶值通道等問題上，兩位專家觀點不同，互相碰撞，一并供讀者們思考。

貶值是向市場化邁進一大步，但不會放棄干預(yù)

觀察者網(wǎng)：此次央行下調(diào)人民幣中間價，按照央行的官方說法，是為了進一步完善人民幣匯率中間價報價，更好發(fā)揮匯率對外匯需求的調(diào)節(jié)作用，具體如何理解？

余永定：央行的新聞稿里面說，完善人民幣匯率中間價報價后，做市商參考上日收盤匯率報價。如果他們這么做了，意味著，匯率在很大程度上是由市場決定的。

實際上，在咱們國家很長時間里，人民幣中間價央行是參考了做市商的報價的，但是同時又全面考慮了其他因素，所以在很大程度上匯率不是市場決定的。

這次等于是向市場化的方向邁進了一步，很有意義。以后做市商報一個價格，人民幣中間價大致就按這個方向定。不是央行自己認為人民幣應(yīng)該有一個什么樣的中間價，就定一個中間價。匯率形成機制改革，就是要按照市場的供求關(guān)系決定人民幣匯率，所以說這個下調(diào)很有意義。

觀察者網(wǎng)：之前，央行可以根據(jù)自己的意圖進行一些干預(yù)，那么這次下調(diào)意味著……

余永定：這次下調(diào)，并不是就說央行就放棄了干預(yù)，而是允許市場發(fā)揮一定的作用。這次貶了2%，反映了市場意愿，事實上，人民幣匯率2%，甚至更高的貶值壓力一直存在的，但是央行為了維持匯率的穩(wěn)定，一直干預(yù)，沒有讓匯率貶那么多，但這次允許貶很多一些了。

為什么要讓貶這么多，因為人民幣匯率近一段時間一直往下掉，我們就拖著不讓掉；現(xiàn)在隨著這個勢頭，往下走一走。未來哪一天政府就撒手不管了，它掉哪兒是哪兒。所以，咱們現(xiàn)在就是向著市場化的方向邁進一大步，并沒有放棄政府的干預(yù)。

2014年1月17日，人民幣兌美元即期匯率創(chuàng)匯改以來歷史新高6.04之后，一路下跌，8月11日創(chuàng)2012年7月來新低。

觀察者網(wǎng)：那么，孫老師看來，人民幣大幅貶值，央行的意圖是什么？

孫立堅：我認為有以下幾點原因。第一，這是人民銀行推進的重要的匯率制度改革，即根據(jù)國際市場、發(fā)達國家匯率的定價機制，用前一天的收盤價作為第二天的中間價。這也意味著央行參與市場決定價格的干預(yù)做法今天完全放開。由市場的供求關(guān)系決定匯率的水平。

這是重大的匯率制改革，也是我們一直想做的。為什么現(xiàn)在才做？這是時機的問題。最近中國的進出口受到很大的影響，很多國家匯率完全放開以后，貨幣政策會傳導(dǎo)到匯率上面，提升出口的競爭力。我們2%的漲跌幅限制不變，但中間價還是由政府在引導(dǎo)。如果政府引導(dǎo)向下貶值，那么海外又會認為你在操縱匯率。

但現(xiàn)在我們會發(fā)現(xiàn)，人民幣在沒有貿(mào)易順差、沒有跨國企業(yè)的投資順差這種雙順差情況下，人民幣的供求關(guān)系一定會出現(xiàn)從供不應(yīng)求到供求平衡甚至是供過于求的狀況。

這些力量都在推動人民幣貶值。所以央行順應(yīng)了市場的力量，讓人民幣在這個時候貶值，有效地抗衡了其他國家出現(xiàn)大幅貶值造成中國人民幣有效匯率升值的狀況。今天反而我們可以借助市場的力量，促進出口的發(fā)展。

我們的內(nèi)需還要時間培育，中國要兩條腿走路，我們需要外需為我們贏得培育內(nèi)需的時間。這是第一。

第二，今天匯率的貶值實際上還不是真正意義上市場的供求關(guān)系，因為我們今天對美元2%漲跌幅的限制沒有放開。中間價下調(diào)迎合了市場的力量。中國采取的是漸進制的改革，這是我們走向市場的又一步。

等到中間價的（形成機制）市場化以后，接下來就是把2%的限制最終完全放開，再進一步，就是完全把資本賬戶打開，到時將是全方位的供求關(guān)系來決定人民幣的匯率。

所以我們在一步步往前走，最終的目標是人民幣匯率完全放開，而且是在資本賬戶自由開放環(huán)境下的完全放開。這也是中國人民幣國際化的最終目標。

今天人民幣匯率大跌并不是市場化造成的結(jié)果，而是我們把中間價的政府干預(yù)放開，然后市場帶來的貶值。

第三，在中國經(jīng)濟低迷的情況下，制度的轉(zhuǎn)變會產(chǎn)生過度調(diào)整（overshooting），就是過度反應(yīng)的狀況。本來大家都覺得人民幣匯率至少有國家來托底，現(xiàn)在底不托了，由市場來決定的時候，可能今天在美元升值、人民幣貶值的預(yù)期下，有一個落袋為安，購美元棄人民幣的過程。這可能會導(dǎo)致人民幣在短時間出現(xiàn)制度帶來的貶值趨勢。

這種情況很像當年香港回歸大陸的時候，人民幣也出現(xiàn)了貶值的力量，但很快隨著中國經(jīng)濟的企穩(wěn)，人民幣沒有受到任何資本貨幣的轉(zhuǎn)換帶來的貶值的影響。最后我們發(fā)現(xiàn)人民幣還是在信心不斷恢復(fù)的情況下，需求不斷地增加。

市場確實有一種恐慌的力量在推動人民幣大幅貶值。本來不應(yīng)該貶得這么厲害。我覺得是以前匯率沒跟著市場走，今天在這種環(huán)境下跟著市場走出現(xiàn)的超調(diào)的反應(yīng)，這是正常的現(xiàn)象，慢慢人民幣的調(diào)整幅度會變小。

今后由于中間價變了，人民幣匯率雙向波動的幅度也在加大，這有利于人民幣匯率機制的市場化。