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特朗普面臨的國際經濟形勢

由于2008年國際金融危機給世界經濟帶來的累積變化，推行依賴于外債的政策時，特朗普所面臨的形勢比從里根到奧巴馬的幾位美國總統(tǒng)都復雜得多。

首先，為反映從里根到小布什等美國總統(tǒng)所面臨的外債形勢，以及可為美國投資提供融資資金的主要順差國家/地區(qū)，特為大家呈現(xiàn)圖12。表4所示的則是主要順差國家/地區(qū)的國際收支順差/逆差占美國國際收支逆差比重，以及歷任美國總統(tǒng)任期時的總國際收支順差/逆差對比。

比如，在里根執(zhí)政時期，美國和其他所有國家的總國際收支逆差為6810億美元，日本與其他所有國家的國際收支順差為3660億美元，日本國際收支順差相當于美國國際收支逆差的54%。

這些數(shù)據清楚地表明，從里根到克林頓時期，日本是美國最大的外債持有國。日本的國際收支順差相當于里根時期的美國國際收支逆差的54% ，老布什時期的127% ，克林頓時期的60%。也即是說，小布什執(zhí)政之前，日本是美國最重要的國際融資來源——只要日本奉行令美國滿意的經濟政策，那么再增加幾個有能力為美國提供融資的小國，就可以滿足美國余下的外債融資缺口。

圖12

表4

日本經濟表現(xiàn)低迷

從里根到克林頓時期，美國外債融資的形勢對美國來說是令人滿意的，但這對日本來說是災難性的。特別是1987年華爾街股市崩盤后，美國要求日本推行超低利率政策，以便資金從日本流入美國，從而使得美國避免了股市崩盤所產生的負面影響。

結果，由于這樣的超低利率，20世紀80年代末日本經歷“泡沫經濟”，緊接著20世紀90年代初發(fā)生災難性的金融危機。四分之一世紀后，日本還沒有從金融災難中恢復過來，反而陷入長達20多年的經濟停滯。

在里根/ 老布什/克林頓執(zhí)政時期，從日本轉移的龐大資源進入美國，幫助美國經濟造血，但卻摧毀了日本經濟。由于日本是美國的半殖民地，所以日本只能被迫推行摧毀自身經濟、助力美國經濟發(fā)展的政策。

但對日本造成巨大經濟打擊的累積效應是，到21世紀初時，日本自身變得虛弱，也無力再彌補美國很大一部分財政赤字缺口。2001-2008年小布什執(zhí)政期間，日本國際收支順差占美國國際收支逆差比重降至僅24%，不足以滿足美國融資需求。

但對美國來說幸運的是，國際金融危機前日本無力滿足美國融資需求，并沒有導致美國發(fā)生嚴重的問題，因為小布什找到了兩個另外的國際融資來源，他們是：

? 中東石油出口國——受益于高油價，中東石油出口國的國際收支順差相當于美國國際收支逆差的27% ；

? 中國——中國的國際收支順差相當于美國國際收支逆差的24% 。

美國挖掘這兩個新的融資來源，必然需要其做出外交政策選擇。對美國來說，兩者中比較容易對付的是中東石油出口國，他們中的一些國家（沙特、科威特、阿聯(lián)酋等）和日本一樣，本質上是美國的附庸國。因此，如果有必要，美國可指示/施壓他們?yōu)槊绹谫Y。

但中國則不同，中國不是美國的半殖民地，也不會聽命于后者。而且縱觀小布什任期，他與中國一直保持著還算好的外交關系，并未炮制大的緊張局勢。這營造了一個互惠互利的局面，中國也樂于購買美國債券，以求不與美國爆發(fā)重大的貿易摩擦或政治緊張局勢。

小布什擔任總統(tǒng)期間，通過平衡日本、中東石油出口國、中國等美國三個重要的外國融資來源國，在國際金融危機之前滿足了美國的外債融資需求，從而沒有發(fā)生嚴重問題。

國際金融危機后的趨勢

但就美國外債的潛在來源而言，2008年國際金融危機所帶來的后果，從根本上改變了此前相對輕松的形勢 。圖13為大家呈現(xiàn)的是各國/地區(qū)的國際收支順差/逆差占2016年美國國際收支逆差的比重對比，數(shù)據源自國際貨幣基金組織2016年10月發(fā)布的《世界經濟展望》。

圖13

可以看出，日本國際收支順差仍然太少，無法再如里根/小布什/克林頓時期，對美國融資缺口發(fā)揮同樣的決定性作用，因為日本國際收支順差僅相當于美國國際收支逆差的38% 。但特朗普面臨的關鍵新因素是，由于油價下跌，中東石油出口國的國際收支順差出現(xiàn)崩潰。

在最近的2013年，中東石油出口國的國際收支順差相當于美國國際收支逆差的94%。因此，中東石油出口國本身足以滿足美國的外債融資需求。兩個聽命于美國的融資來源——日本和中東，完全可以滿足美國所有的外債融資需求。

但國際金融危機后全球經濟總體放緩所導致的油價下跌，摧毀了中東石油出口國的國際地位。2016年，中東石油出口國從國際收支順差國變?yōu)閲H收支逆差國，國際收支逆差更是高達1420億美元。唯有世界經濟強勁復蘇或者增加化石燃料利用導致油價大幅上漲，才可以恢復中東石油出口國的國際收支順差，他們也才有能力為美國融資提供資金。當然，油價上漲會幫助美國的頁巖氣行業(yè)，這也是特朗普不顧全球氣候變化影響，擬出臺提高化石燃料利用政策的原因。但石油價格大幅上漲的情況并沒有發(fā)生。因此，中東石油出口國目前沒有能力為美國外債融資需求提供資金。