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影響美國長期經濟增長的決定性因素

雖然美國經濟結構中各GDP構成要素與GDP增長率之間的短期相關性較弱，但它們間的中長期相關性非常高。如表3所示，按照 1-10 年移動平均線計算，各GDP構成要素占美國GDP比重與實際GDP增長率之間存在正相關性。如下清楚地顯示：

? 美國政府消費占GDP比重與其GDP增長之間基本沒有相關性，其最高相關性也僅為0.07。這個數據非常重要的原因是，這說明，“美國政府消費占GDP比重越低，美國GDP增速就越快”、“美國政府消費占GDP比重越高，美國GDP增速就越慢”的說法是錯誤的——這種說法缺乏證據。

? 美國總固定投資（未扣除資本折舊的固定投資）與GDP增長之間呈正相關性，但不高，最高為0.36。

? 美國GDP增長與總儲蓄、總凈儲蓄、凈固定投資存在極強的正相關性，相關性分別為0.61、0.62、0.72。有必要指出的是，總儲蓄不僅包括居民儲蓄，還包括企業儲蓄+政府儲蓄；凈儲蓄=總儲蓄-資本折舊；凈投資=總投資-資本折舊。

很顯然，美國短期和長期經濟增長與各GDP要素之間的相關性無疑存在差異。這說明，美國GDP構成中有一些要素對中長期增長具有極大的影響力，但在短期增長方面的作用則被掩蓋了。

也即是說，從中長期趨勢看，GDP構成中有一些要素具有決定性的作用。就五年時間（中期趨勢）而言，凈儲蓄和凈固定投資占美國GDP比重與美國GDP增長之間的相關性超過0.50。就更長的8年而言，美國凈固定投資和美國GDP增長之間的相關性非常高，為0.72 。

鑒于凈固定投資（即年度凈增加的資本存量）與美國GDP增長之間的相關性最高，下面將對此進行詳細分析。

美國凈固定投資與GDP增長之間的相關性

眾所周知，相關性和因果關系是有所不同的。凈固定投資占美國GDP比重與美國中長期GDP增長率之間存在高相關性，本身并不能證明，凈固定投資占GDP比重高就會導致GDP高，GDP高會導致凈固定投資或者其他要素占GDP比重高。馬克思主義經濟理論認為，凈固定投資占GDP比重高，會導致經濟增長率越高，但這不是本文要討論的重點，因此這里暫不對此展開分析。

但正如圖8所示，美國凈固定投資占GDP比重與其GDP增長率之間存在極高的相關性（0.72）。這意味著，只要凈固定投資無法達到較高的水平，特朗普就無法實現更高的GDP增長率。

圖8

影響美國增長的決定性因素

就影響美國長期經濟增長的決定性因素而言，這些事實必然將決定性地影響特朗普提高美國長期增速的能力。它們說明，“提高美國長期增速可僅僅通過創新、減稅等實現”的說法是錯誤的。美國凈固定投資與美國GDP增長之間存在的密切相關性說明，特朗普唯有提高美國凈固定投資，才能成功實現提升美國中長期經濟增速。換言之，如果美國資本積累水平可以得到提高，那么特朗普就能提升美國中長期增速——鑒于美國經濟的資本主義的本質，這是完全符合邏輯的。

但固定投資必然需要等額的儲蓄融資。因此，特朗普能否提升美國長期增速，反過來取決于他的政府能否找到提高美國凈投資的資金來源（儲蓄）。

維持美國凈固定投資增加，有兩個潛在來源——美國內儲蓄和外國儲蓄/資本。因此，特朗普提高美國凈固定投資的政策，必須要滿足下列兩個條件中的任一個或者兩個：

? 提高美國儲蓄水平；

? 提高外國儲蓄利用水平。

這兩項政策必然將在美國內和國際上產生不同的政治影響。尤其是，它們將決定特朗普外交政策的基本特征。

特朗普提高美國儲蓄水平的可能性極低

首先分析這樣的政策對美國內經濟的影響。由于可支配收入被劃分為消費和儲蓄，提高儲蓄占美國經濟比重，必然意味著削減消費占美國GDP比重。理論上，特朗普可以在不壓縮美國工薪階層（在總統選舉中投票支持特朗普的主要人群）消費占GDP比重的情況下，實現這一點。比如：

? 從經濟角度來看，軍費支出屬于消費。因此，削減軍事支出占美國GDP比重，可以在不降低美國大多數民眾生活水準的情況下，提高美國儲蓄水平；

? 并非所有的消費都來源于平民。削減奢侈品消費會減少富人消費，但會提高美國的儲蓄水平，而不會降低絕大多數美國民眾消費占美國經濟比重。

但是這樣的經濟政策違背特朗普的政治方針。他已宣布，提高軍事支出，以及削減富人稅率是他主要的優先任務。增加軍費開支，削減高收入人群稅率，以及潛在的政府基礎設施支出計劃，將提高美國財政赤字——削減政府儲蓄，其他東西持平，將會降低美國儲蓄水平。

鑒于這樣的承諾，特朗普能實現提高美國儲蓄水平的唯一可行性辦法，是降低大多數美國民眾的消費占GDP比重。也即是說，考慮到他的其他政策，特朗普提高美國儲蓄水平的唯一方式，是降低曾投票支持他的那些人的消費占美國GDP比重——這樣的結果必然不得人心。

特朗普勝選是受益于美國政治制度非民主的特點，因為希拉里所獲得的普選得票數多于特朗普近300萬張。美國建制派精英中有很大一部分反對他，他的民調滿意度下降的幅度快于以往任何美國總統。推行有悖于其選舉基本盤經濟利益的政策，對特朗普來說是一項危險的政策。

因此，一旦考慮到特朗普的政治目標，美國儲蓄水平上升的可能性極低，相反很可能會下降。這當然是出于市場判斷——美國10年期國債收益率從特朗普當選前一天的1.83%升至2月9日的2.35%。