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【文/觀察者網 王慧 編輯/馮雪】面對國內持續居高不下的通貨膨脹，美聯儲開啟了上世紀80年代以來最激進的加息步伐。

繼3月加息25個基點、5月加息50個基點、6月加息75個基點之后，美聯儲于當地時間7月27日正式宣布，再度加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至2.25%-2.5%。

在美聯儲帶頭加息的情況下，今年以來全球多國央行多次加息，在世界范圍內掀起了一波“加息潮”。前不久，歐洲央行也邁出歷史性一步，宣布加息50個基點，這也是歐洲央行自2011年，也就是11年來的首次加息。

讓不少國家收緊貨幣政策的背后推手正是今年以來困擾全球的歷史性通脹。

誘發本輪全球通脹的原因是什么？化解消弭這輪通脹又需要哪些因素？美國這一輪的加息周期還有可能持續多久，加息幅度大致會在怎樣一個范圍？美聯儲試圖通過加息來給通脹“退燒”，會有效果嗎？

而就在全球通脹肆虐的情況下，中國6月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.5%，上半年平均上漲1.7%，漲幅明顯低于其他主要經濟體。全球高通脹會“傳染”中國嗎？中國應該怎樣防范輸入性通脹的風險？

2022年中國強調“穩增長”，美國專注“反通脹”，這就出現了中美之間宏觀政策的不同步，造成這種差異的主因是什么，今年中美兩國的經濟走勢將會如何？下半年我國經濟面臨的機遇和挑戰？

針對上述問題，觀察者網特邀宏觀經濟學家、上海財經大學校長劉元春進行全面解讀。

當地時間7月27日，美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾宣布美聯儲加息75個基點 圖源：視覺中國

觀察者網：美聯儲本周宣布進一步加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至2.25%至2.5%的水平。這是自今年三月以來美聯儲的第四度加息，您覺得美國這一輪的加息周期還有可能持續多久，加息幅度大致會在怎樣一個范圍？

劉元春：第一，按照美聯儲原來預計，今年年底聯邦基金利率的預測中值為3.4%，現在才是2.25%至2.5%的水平，還有90—100個基點左右的空間。所以，未來加息會繼續，還會有兩三次，但加息的幅度可能不會像現在一次75個基點這么大。

第二，除了在加息上做出較大調整之外，更關鍵的是，美聯儲還啟動了縮表進程。但是，從6月正式啟動縮表進程到現在，整個縮表進展僅為原計劃的20%。所以，美聯儲的整體貨幣政策并不像市場所講的，簡單地采取了一種鷹派的舉措；在價格和數量上的調整，實際上有相互配合、相互補充的性質。

第三，更重要的是，目前來看，下一步美國的通脹形勢還具有很強的不確定性，因此美聯儲是否完全回歸到通脹釘住制，很重要的是要在短期內給市場一種信號，即堅持通脹釘住制的決心是比較大的。

所以，美國的加息依然會進行，但在這種特殊時期，加息本身一定會在GDP增長速度、勞動力就業和通貨膨脹率這三個核心指標之間進行權衡。目前來看，美國GDP的增長狀況比預期要差，連續兩個季度GDP負增長，出現技術性衰退。但是勞動力市場的表現又相對強勁，今年上半年已經新增的就業270萬人，每個月40多萬，并沒有完全印證美國經濟出現技術性衰退的結論。

接下來，美聯儲加息的幅度可能會放慢，縮表的進度可能也會根據國內市場的反應進行配合性的調整，未來美國貨幣政策的定位還具有一定的不確定性。

觀察者網：美聯儲期望通過加息給美國通脹“退燒”，您覺得效果會如何？

劉元春：從歷史上看，特別是從70年代末80年代初時任美聯儲主席沃爾克采取的一些應對通脹的政策來看，通過加息來治理通脹應該說是一個很重要的手段。對于遏制金融市場持續高漲的泡沫，解決需求過剩的狀況，是有效的。但是，對目前這一輪全球滯脹問題來說，單純依靠貨幣政策是難以完全解決的。

第一，如果單純依靠貨幣政策來遏制通脹，那么美國可能在經濟增長上付出非常大的代價，在目前這種政治社會環境中，上述政策難以持續。

第二，從這些年經濟理論和經濟政策實踐的發展來看，各國一定會采取一些其他的政策，特別是在供給端和預期的修復上會有相應的舉措。這些舉措要向市場發出最為強勁的信號，才會保證通脹釘住制，這樣民眾的通脹預期才不至于過度的上調。

第三，要在勞動力市場上要給予相應的松綁，防止“工資-價格螺旋”通脹機制出現。（觀察者網注：“工資-價格螺旋”通脹機制是指工資增長顯著且持續高于生產力或通脹水平，那么企業很可能將這些成本轉嫁給客戶，推高通脹水平，而物價水平的提高反過來會使雇員要求更高的工資水平。）

第四，要在產生這一輪通脹的能源問題上進行制度的紓解，目前拜登政府正在這上面做一些文章，緩和俄烏沖突所帶來的能源價格的沖擊。

所以，美聯儲不可能單純依靠貨幣政策來解決這一輪的通脹問題，肯定是組合性的政策。但是，貨幣政策毫無疑問是其中最核心的手段，這個手段短期來看會有一定的效果，但是中期來看，效果取決于整個這輪通脹在供給端所產生的一些深遠影響。我認為，目前簡單的采取當年沃爾克的一些政策應對本輪通脹，難度還是挺大的。

美國6月通脹率攀升至9.1%，創近41年新高 圖源：紐約時報