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有人說印度的股市波動比較大，還是以數據說話。過去一年，中國A50的波動率是4.53%，德國是1.65%，標普1.32%，印度NIFTY50是1.29%。注意下，這個波動率是調整過的波動率，傳統波動率只用收盤價，我的數據考慮了日內波幅。

莫迪的日子比朱镕基改革時困難得多

觀察者網：前幾年有報道說，印度政府一直通過大規模出售國有資產籌集資金，用于維持公共工程建設和經濟增長所需。此舉在印度國內也引發爭論。包括執政聯合政府的盟友以及代表國營企業工人的工會，都反對出售國有資產，更不支持國營企業私有化，目前這種爭論平息了么？另外，莫迪上臺后，國企私有化有什么目標么？可行性及執行力度有多大？

陳平：我沒有去過印度，但是和不少印度杰出的經濟學家有交往。有幾個問題讓莫迪的日子比朱镕基困難得多。

第一，印度和南非的問題類似，引進西方民主制、工會及非政府組織，如果搞國企私有化，阻力比英國撒切爾夫人面臨的英國還要大。我估計過議會和工會關的道路艱難。

第二，印度的官僚系統比中國的效率差得多。即使莫迪能干，官僚系統的拖懶散，也會挫折莫迪的銳氣。所以，印度搞國企私有化不如大力引進FDI。但是印度的民族主義又會在選擇外資上矛盾重重。

外資真正能快速創造就業的只有中資。但是，中印邊界問題不解決，雙方沒有互信，中資只會投資勞力密集賺快錢的產業，不敢投資風險高，周期長的基礎建設。印度要趕超中國，就難之又難。

如果印度沒魄力解決中印邊界問題，繼續玩大國平衡的把戲，又拉美資、又拉日資。回旋余地就不大。因為美資的高管享受慣了，印度的環境如此差，中高級的管理和技術人員出差都喜歡到中國，不喜歡到印度。

印度要創造吸引外資的環境，也得十年以上。到時莫迪是否還在臺上，就不知道了。

日本國內已經嚴重不景氣，日本政府債臺高筑，難以大規模援助印度。日本私人企業投資，只會用過時產業占領印度市場，不會把核心產業移往印度，讓日本自己的產業空心化。

估計安倍只是再演外交游戲。日本企業會擴展印度市場，前提是轉移日本無法生存的過時產業，不會拿出先進產業。

現在大批進印度的是股市熱錢，真正多少FDI進入印度的哪些行業，有待觀察。我們雖然不能掉以輕心，但中資企業也不能頭腦發熱，先準備交學費，別以為印度的錢好賺。

熊鵬：印度政府的財政赤字一直是通脹的來源之一，因此莫迪政府在選舉時承諾降低財政赤字。今年2月28日是新政府第一個完整財年的預算案，市場會非常關注。

至于爭論，肯定有。從我個人的角度，如果我看到莫迪政府的確實現了自己的諾言，這對投機而言就是正面的。

這里有個問題，我一直想說。實際上，中國目前進行的結構改革力度遠大于印度，但似乎很少被全球的投資機構真正了解和理解。而印度稍微有點動靜，就會引發股票的持續上漲和主要財經媒體的持續跟蹤討論。這里面的原因值得思考。

我贊成陳平關于中印日美地緣政治的分析。目前我們看到的情況是中印兩國都有興趣解決這個問題。金磚銀行、亞洲投資銀行和一路一帶，如果沒有印度的支持，實際上是很難的。從經濟價值看，兩國在爭議地方做出讓步是可能的。

陳平：邊界問題要看莫迪的決斷，如成，中國援助的規模可比五十年代的蘇聯或馬歇爾援助。如玩中美日之間的平衡游戲，就等他自討苦吃。中國必須用條約而非中美聲明之類的面子外交，這無法保證長期投資的安全性。

移植中國制造業行不行？

觀察者網：熊鵬提到印度的莫迪可能找到了解決問題的辦法。簡單說，莫迪要移植中國的制造業。那么，近期，比如四季度7.5%的漲幅，各部門對經濟貢獻的構成是怎么樣的？這樣可能可以回答陳平關于誰在推動經濟增長動力的問題。

熊鵬：印度Q4的數據主要是服務業非常好，制造業比Q3下降。印度是油價下跌最大的獲益者之一。

根據最新數據，2014年第四季度，印度最高的經濟增長率得益于以下服務業：電力、燃氣天然氣、水供應和其他公共服務領域（10.1%）；貿易、旅店、交通、通信及港口相關服務領域（7.2%）；金融，房地產及其專業領域（15.9%）；公共管理、安全防御和其他領域（20%）。

制造業擴張了4.2%，采礦行業上漲2.9%，建筑業增1.7%。相比之下，農業部門下降了0.4%。

我解釋一下莫迪的道路。對于人口密度很高，人口結構相對年輕，普遍教育水平較低的東亞和南亞經濟體，成功的經濟體都是以制造業作為解決就業和經濟發展的主要方向，從日本到中國都是這樣。

而為了實現制造業的快速成長，在基礎設施、土地制度、勞動制度方面必須要有相應配套，菲律賓、馬來西亞等國的失敗很多都是源于土地制度，即大地主占有私有制，導致了制造業無法獲取便宜的土地，印度目前也是同樣的問題（可參考 How asia works? 2013）。土地和FDI是莫迪上臺以來著手在解決的問題，加上他在古吉拉特邦的成功經驗，給了國際投資者以信心。

當然，印度的問題比比皆是，李光耀在他的《觀天下》里面對印度極盡鄙視之能事。但我通過閱讀印度優秀企業家的思考，比如，Infosys創始人的《與世界同步》一書，包括與國際投資同行的交流，覺得印度是一個被嚴重誤解的經濟體。

從2012年開始的印度牛市，其實也在表明至少到目前為止，投機者看好印度，不要低估國際投機者的智商和能力。當然我只是從投機的角度看印度，沒有陳平看的深遠，因為如果印度股市和盧比不行的話，我就會撤離，這就是熱錢的特點和危害。

陳平：印度引進制造業的困難比越南更大。多年前臺資和部分中資就把勞力密集企業移到越南，以利用越南的廉價勞力。我認識一個臺資大企業的顧問，他告訴我困難有兩個：

一是越南缺乏技術工人，即使班組的干部都要從中國調去。培訓越南的中級技工和基層管理人員都需要時間。不像中國可以立即招聘，只是價格要高。但是，從中國調技工過去，也不便宜。

印度的海外學生，學軟件的很多，硬件很少。因為印度基礎工業薄弱，回去就業機會有限。即使印度大規模培訓中專技工，也需要時間。

二是中國工業配套，體系完整。零部件可以就地采購。越南、印度都沒有完整工業體系，進口部件又貴又慢。更需要二十年以上時間，才能和中國的低端制造業競爭。印度政府的執政能力比越南差，即使高層有高級海歸設計，改造政府部門和企業文化，不是易事。

總而言之，印度、越南和美國，都在和中國競爭制造業的就業和市場。國內主張任憑市場走向放棄低端制造業的主流經濟學家，該是認清國際競爭格局，反思美日模式的時候了。市場不是資源優化配置的自動機，市場是用商品、服務競爭的戰場。

戰場上沒有固定的戰術。毛澤東打仗，全靠知己知彼，以己之長，攻敵之短。從不模仿對手搞什么教條主義的正規戰。商場同樣又合縱連橫，不能唯利是圖，沒有長遠謀略。最壞的決策是未戰先撤。豈不知拿破侖有言：怕敗者必敗！