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【文/徐高】

當(dāng)前，各方對我國經(jīng)濟(jì)形勢的評估沒有太大分歧，普遍認(rèn)為我國有需求收縮、增長下行之明顯壓力，風(fēng)險(xiǎn)不低。但在我國是否需要通過刺激政策來托底經(jīng)濟(jì)增長這個(gè)問題上，各方觀點(diǎn)不一，贊成與反對的聲音都有。各方在刺激政策是否有效、是否有持續(xù)性、長短期成本收益狀況等多個(gè)問題上缺乏共識(shí)。刺激政策因缺乏共識(shí)而面臨不小阻力，推出時(shí)更多只能像“擠牙膏”一樣被經(jīng)濟(jì)壓力所倒逼出來，因而往往滯后于形勢變化，令政策效果大打折扣。

為了更有利于政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，提升政策的領(lǐng)先性和有效性，有必要對刺激政策的成本收益、利害得失做深入分析，把各方對政策刺激的疑惑之處講深講透，從而凝聚共識(shí)。本文試圖利用宏觀思維，深度剖析刺激政策的約束條件所在，探討政策的效果、持續(xù)性等關(guān)鍵問題，以明辨刺激政策的是非。

1. 評價(jià)宏觀政策要有宏觀思維

評估宏觀政策的利害，不能就政策論政策地一概而論，而必須要將政策放到具體的宏觀環(huán)境中來進(jìn)行。同樣的宏觀政策，在不同宏觀環(huán)境中可能產(chǎn)生完全不同的效果。在某種宏觀環(huán)境中利大于弊的政策，在另一種宏觀環(huán)境中就可能弊大于利。這是因?yàn)楹暧^政策在經(jīng)濟(jì)中施行時(shí)存在復(fù)雜的反饋傳導(dǎo)機(jī)制，會(huì)產(chǎn)生一環(huán)接一環(huán)的擴(kuò)散效應(yīng)。不同宏觀環(huán)境中，政策的反饋傳導(dǎo)狀況可能有很大不同，從而讓同樣的政策產(chǎn)生不一樣的后果。脫離宏觀環(huán)境來評價(jià)政策應(yīng)不應(yīng)當(dāng)，容易犯刻舟求劍的錯(cuò)誤。

以上道理并不復(fù)雜，但卻容易被個(gè)人從其微觀生活中所得的經(jīng)驗(yàn)所遮蔽，一葉障目。每個(gè)人都生活在宏觀經(jīng)濟(jì)中，都會(huì)從自己所處的位置出發(fā)，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有一定了解。但這些得自微觀的了解，哪怕是變成了很多人共同持有的“常識(shí)”，也未必能夠完全把握宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。用出自個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的微觀思維來理解宏觀經(jīng)濟(jì)，評價(jià)宏觀政策（不管是刺激還是緊縮政策），很容易出現(xiàn)偏差和誤解。    

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼在2014年寫過一篇題為《成功的商人不懂宏觀經(jīng)濟(jì)》的文章很好地說明了這個(gè)問題【1】。文中有這么一段話：

“國家并不是公司。國民經(jīng)濟(jì)政策，即使是在一個(gè)小國，也需要考慮在商業(yè)生活中常常無關(guān)緊要的某些類型的反饋。例如，即使是最大的公司，也只會(huì)把一小部分的產(chǎn)品賣給自己的員工，然而即使是極小的國家，大多數(shù)商品和服務(wù)也主要是賣給國內(nèi)的。”

克魯格曼這里批評了將宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)成微觀企業(yè)來理解的錯(cuò)誤思想。微觀經(jīng)濟(jì)主體（無論是企業(yè)還是個(gè)人）生活在一個(gè)他所不能控制，只能被動(dòng)接受的外生經(jīng)濟(jì)環(huán)境中。哪怕是一個(gè)規(guī)模很大的企業(yè)，其經(jīng)營活動(dòng)對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也可以忽略不計(jì)。因此，微觀經(jīng)濟(jì)主體決策時(shí)，既不會(huì)，也不應(yīng)考慮他的行為對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。所以，企業(yè)會(huì)將自己的收入看成不受自己控制，而被企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境所決定的外生變量。企業(yè)決策時(shí)因而需要量入為出，以收入確定其支出。企業(yè)是這樣，體量遠(yuǎn)小于企業(yè)的個(gè)人就更是如此了。

很多人在談宏觀政策時(shí)，喜歡講政策空間，認(rèn)為政策要留有余地，不能把“彈藥”用盡。這種講法反映的就是把宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)企業(yè)來看的微觀思維。其潛臺(tái)詞是，政策的“彈藥”是給定的，只有這么多，用一點(diǎn)就少一點(diǎn)，所以得省著用；要是把“彈藥”用盡，政策就難以為繼，甚至還會(huì)搞出問題。這種說法雖然聽上去符合普通人的常識(shí)，卻是對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的誤解。

正如克魯格曼所說，“即使是極小的國家，大多數(shù)商品和服務(wù)也主要是賣給國內(nèi)的。”這意味著對一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)體而言，其支出大致就是其收入，支出影響著收入，支出與收入之間存在反饋效應(yīng)。因此，討論一個(gè)國家的宏觀政策時(shí)，需要知道這個(gè)國家所身處的宏觀環(huán)境，很大程度上被這個(gè)國家自己所決定，是這個(gè)國家宏觀政策可以調(diào)控的內(nèi)生變量。

政府作為宏觀政策的決策者，必須要知道，自己的支出關(guān)系著民間的收入。政府開支的變化，會(huì)影響民間經(jīng)濟(jì)的活躍程度，并反過來引發(fā)政府收入的變化——對政府而言，其收入是“內(nèi)生的”，受政府自身的影響；這與微觀企業(yè)和個(gè)人將收入當(dāng)成“外生給定”（不受企業(yè)和個(gè)人影響）的狀況形成了鮮明反差。

所以，在微觀經(jīng)濟(jì)主體那里很有道理的“量入為出”的邏輯，搬到宏觀政策上就可能出問題。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)陷入需求不足的低迷狀態(tài)時(shí)，政府如果量入為出，要因?yàn)樨?cái)政收入的下降而減少其財(cái)政支出，則民間的收入和支出會(huì)進(jìn)一步下降，進(jìn)而讓財(cái)政減收壓力變得更大。如此，經(jīng)濟(jì)收縮的壓力會(huì)在支出與收入間持續(xù)傳導(dǎo)并放大，令宏觀經(jīng)濟(jì)更加困難。

面對宏觀經(jīng)濟(jì)需求不足的局面，政府不能量入為出，反而要逆周期調(diào)控，要通過財(cái)政支出的擴(kuò)張來增加民間收入，帶動(dòng)民間支出，進(jìn)而打破經(jīng)濟(jì)收縮的惡性循環(huán)。對只懂微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的人（即使他是一個(gè)成功的商人）來說，這樣正確的政策應(yīng)對是反直覺、甚至反常識(shí)的。這正是克魯格曼說“成功的商人不懂宏觀經(jīng)濟(jì)”的原因。

貴南高鐵最高橋桐子園雙線特大橋的橋面系施工現(xiàn)場。新華社

運(yùn)用宏觀思維來思考刺激政策，就能發(fā)現(xiàn)在不同的宏觀環(huán)境中，同樣的政策可能產(chǎn)生不一樣的效果。還是以財(cái)政支出政策為例。

在需求不足，供給過剩的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)中會(huì)有非自愿的失業(yè)。此時(shí)，財(cái)政支出的擴(kuò)張（財(cái)政花更多錢來購買產(chǎn)品和服務(wù)）可以讓失業(yè)的工人找到工作。而這些工人有了工作和收入后，其支出也會(huì)相應(yīng)增加，從而讓更多失業(yè)的人能找到工作、獲得收入。這時(shí)，財(cái)政刺激會(huì)“帶動(dòng)”民間部門的收入和支出，發(fā)揮“乘數(shù)效應(yīng)”，緩解經(jīng)濟(jì)需求不足之壓力，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)向好。反過來，更加活躍的民間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也會(huì)帶來更多的財(cái)政收入，從而讓財(cái)政刺激政策更可持續(xù)。

但在需求過剩、供給不足的宏觀環(huán)境中，財(cái)政刺激政策會(huì)有不同后果。此時(shí)，經(jīng)濟(jì)中應(yīng)已經(jīng)達(dá)到了充分就業(yè)，工人們工作量都已經(jīng)飽滿。此時(shí)，如果財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)張，工人們?yōu)榱藵M足財(cái)政的購買需求，就只能放下自己手中本來計(jì)劃要做的工作，轉(zhuǎn)而為財(cái)政增加的產(chǎn)品和服務(wù)之需求工作。這時(shí)，民間的工作總量和收入總量并不會(huì)因?yàn)樨?cái)政刺激而明顯增加，而只是工作內(nèi)容發(fā)生了變化——由之前對應(yīng)民間需求的工作，變成現(xiàn)在對應(yīng)財(cái)政刺激政策的工作。此時(shí)，財(cái)政刺激會(huì)“擠出”（crowd out）而非“帶動(dòng)”民間需求，并不會(huì)讓總需求擴(kuò)張多少，因而也不會(huì)讓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變得更加活躍。相應(yīng)地，政府所得的財(cái)政收入也難以明顯增加。于是在這種情況下，財(cái)政刺激并不能讓經(jīng)濟(jì)變得更好，反而會(huì)讓政府背上更大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，弊大于利。【2】

顯然，在需求不足和需求過剩兩種宏觀環(huán)境中，財(cái)政刺激政策在前一種情況中可取，在后一種情況中不可取。這個(gè)例子說明，脫離具體的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，泛泛地說刺激政策是好是壞、應(yīng)當(dāng)還是不應(yīng)當(dāng)，沒什么意義。

當(dāng)然，一概而論地反對刺激政策的人應(yīng)該還是少數(shù)。不需要借助宏觀思維也能看出，在經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候，刺激政策至少在短期會(huì)有積極效果。更多人擔(dān)心的是刺激政策的持續(xù)性。有不少人認(rèn)為，刺激政策雖然短期有正面效應(yīng)，卻會(huì)在長期讓經(jīng)濟(jì)付出更大代價(jià)。換言之，不少人擔(dān)心刺激政策從長期來看得不償失、弊大于利。許多人對會(huì)帶來債務(wù)增長的政策（如擴(kuò)大財(cái)政赤字，加大信貸投放）持反對意見，就主要緣于這種憂慮。對刺激政策持續(xù)性的分析是下文的重點(diǎn)。這一討論需要從對刺激政策的需求面屬性談起。

2. 刺激政策是需求面政策

任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是供給和需求兩方面因素共同作用的結(jié)果，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也不例外。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)增長的約束既可能在供給面，也可能在需求面。相應(yīng)地，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的宏觀政策既可以作用于經(jīng)濟(jì)的供給面（從而叫做供給面政策），也可以作用于需求面（需求面政策）。在供給與需求兩方面中，通常只有需求能快速被政策刺激起來，所以當(dāng)大家談到刺激政策時(shí)，一般說的都是需求面政策。

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的供給能力主要建立在投入要素（勞動(dòng)力及資本）和技術(shù)水平之上，短期內(nèi)很難快速擴(kuò)大。無論是勞動(dòng)力和資本的增加，還是技術(shù)水平的進(jìn)步，都只能靠持續(xù)的積累來逐步實(shí)現(xiàn)，而沒法因?yàn)楹暧^政策的作用就在短期內(nèi)突飛猛進(jìn)。所以就算經(jīng)濟(jì)受限于供給不足的約束，也很少會(huì)有刺激供給的說法出來。

倒不是大家不愿意刺激生產(chǎn)能力，而是因?yàn)樯a(chǎn)能力確實(shí)沒法在短期內(nèi)被刺激出來。如果現(xiàn)在有人能用宏觀政策快速地把卡脖子的高端芯片生產(chǎn)能力給刺激出來，國內(nèi)應(yīng)該不會(huì)有任何反對聲音。所以，供給面宏觀政策更多是結(jié)構(gòu)性政策，有針對性地為投入要素?cái)U(kuò)張和技術(shù)進(jìn)步營造良好環(huán)境，以促進(jìn)他們自然發(fā)展。

而在經(jīng)濟(jì)處于需求不足狀況時(shí)，可以用宏觀政策在短期內(nèi)就把需求刺激起來。要理解需求為何可以如此神奇地在短期內(nèi)就因?yàn)檎叨黠@擴(kuò)張，首先要知道宏觀經(jīng)濟(jì)的“需求”，是有購買力支撐，在市場上表現(xiàn)為購買活動(dòng)的“有效需求”（effective demand），而非僅僅是各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的支出欲望。

一個(gè)國家的總產(chǎn)出就是其總收入，也即其總購買力。因此，一個(gè)國家總是有足夠購買其總產(chǎn)出的總購買力的。但是這些購買力會(huì)根據(jù)國家的收入分配結(jié)構(gòu)流向不同經(jīng)濟(jì)主體，與不同經(jīng)濟(jì)主體的支出欲望相結(jié)合，最終形成這個(gè)國家的總有效需求。如果收入分配結(jié)構(gòu)存在問題，支出欲望與購買力結(jié)合之后形成的有效需求完全可能低于國家的總供給能力，形成需求不足的局面。

在2023年8月29日撰寫的《內(nèi)需不足是個(gè)收入分配問題》一文中【3】，筆者曾論證過：我國內(nèi)需不足產(chǎn)生于居民和企業(yè)兩大部門間收入分配的不合理之處，根子在于居民部門收入占國民總收入的比重過低，從而導(dǎo)致國內(nèi)購買力與支出意愿有錯(cuò)配——消費(fèi)者部門購買力不足，企業(yè)部門支出意愿不足。在這樣的情況下，用宏觀政策來優(yōu)化購買力與支出意愿的匹配，有效需求就能被快速刺激起來。

所以，“有效需求不足”是刺激政策的理論基礎(chǔ)。1936年，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人凱恩斯出版了傳世名著《就業(yè)、利息和貨幣通論》。這本書的第3章題為“有效需求原理”。其中，有這么一段話：【4】

“人們把[古典]經(jīng)濟(jì)學(xué)家看成是烏托邦一類的人物。這一類人離開這個(gè)世界去獨(dú)自開墾屬于他們自己的花園，并告訴人們：只要我們?nèi)斡勺匀话l(fā)展，那么這個(gè)世界上存在的所有事物都將以最好的方式向前發(fā)展。我認(rèn)為，他們之所以這樣想，是由于他們忽略了‘有效需求不足’可以拖累整個(gè)經(jīng)濟(jì)的繁榮……如果假定社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式果真如古典理論所描述的那樣，那其實(shí)就等于我們研究所面對的困難就都不存在了。”

1929年爆發(fā)的“大蕭條”教育了凱恩斯及很多他同時(shí)代的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，讓他們認(rèn)識(shí)到了“有效需求不足”的可能性危害和危害性，并在這一基礎(chǔ)上提出了需求管理的宏觀政策框架。當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)正奠基于凱恩斯的洞察之上。

如果經(jīng)濟(jì)如樂觀者所設(shè)想的那樣處于最優(yōu)狀態(tài)（市場處于有效狀態(tài)），則購買力與支出意愿會(huì)有最有效的結(jié)合，從而讓有效需求與供給能力匹配。此時(shí)，需求面的刺激政策既不必要，也無效果。不必要的原因是經(jīng)濟(jì)此時(shí)不存在有效需求不足的問題；無效果的原因則是此時(shí)有效需求受購買力的約束而無法進(jìn)一步擴(kuò)張——這一點(diǎn)在后文的分析中會(huì)逐步清晰。

但現(xiàn)實(shí)世界并非總是處于理想的最優(yōu)狀態(tài)，有效需求不足的情況時(shí)有發(fā)生。此時(shí)，需求面的刺激政策作為對市場無效的糾偏手段，有其可行性和必要性。有效需求不足的情況下，政府作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)購買者，總是可以通過自身財(cái)政支出的擴(kuò)張來創(chuàng)造有效需求，彌補(bǔ)民間支出意愿不足的問題；而貨幣政策則可以提升金融市場中資金融通的規(guī)模，讓更多購買力流向有更高支出意愿的經(jīng)濟(jì)主體，從而讓購買力和支出意愿更有效結(jié)合，進(jìn)而推升有效需求。這樣的財(cái)政和貨幣政策可以在短期內(nèi)刺激需求和經(jīng)濟(jì)增長，令宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變得更好。