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歐盟：以自貿協定全面加速對越投資

歐盟在越南布局有一定的戰略考量。事實上，由于距離遙遠，經濟體量相差懸殊，歐盟與越南在傳統上并非親密的貿易伙伴。越南僅為歐盟的第17大貿易伙伴，而對越南外貿而言，歐盟是第3大出口市場和第6大進口市場。事實上，歐盟在越南進出口中的份額均較2011年下降。投資方面，2019年歐盟對越南的FDI注冊資本為15.3億美元，仍然大幅落后中國（122.9億）、韓國（83.4億）、新加坡（44.2億）、日本（41.7億）。

圖表14 歐盟對越南投資較為穩定，但金額不高

資料來源：CEIC，京東數字科技

8月1日生效的《歐越自貿協定》（EVFTA）有望極大促進雙邊經貿關系。根據該協定，雙邊貿易99.7%的關稅分階段取消，越南對歐盟出口立即取消65%的關稅，其余分10年取消；歐盟對越南分7年取消關稅；非關稅壁壘也將被大幅削減。據WTO統計，2018年歐盟對越南非農產品征收的平均關稅稅率是3.8%，顯著低于美國（7.5%）和韓國（8.2%）的對越關稅，與中國（4.3%）和日本（3.7%）的對越關稅相近，對越南紡織品的關稅更高達12%。相比之下，新自貿協定將使雙邊貿易的關稅稅率降至可以忽略不計的水平。在自貿協定和同為新簽署的歐越投資保護協定（EVIPA）助力下，歐盟對越南投資預計將有大幅提升。

歐越自貿協定很可能改變越南的產業鏈現狀。原因是，一方面協定對歐越貿易有強烈的正向激勵作用，世行估計全面實施協定將對越南GDP和出口分別帶來2.4%和12%的提振；另一方面，它試圖通過嚴格、極為詳盡的原產地規則重塑區域產業鏈，特別是減輕對中國產業鏈的依賴。如自貿協定原產地議定書旨在提高越南紡織服裝的國內成分，只有部分涉及高技術面料的成品被允許保留最高40%-50%的外國成分；計算機和手機制成品則最多只能使用45%的外國成分。事實上，根據OECD附加值貿易數據庫，越南2015年的直接國內附加值比例只有34%，電子只有29%，服裝鞋類只有40%，要想達到自貿協定的原產地要求，越南需要顯著提高本國產業鏈的附加值比例。

圖表15 截至2015年，越南的國內增加值仍然不高

資料來源：世界銀行，OECD TiVA，京東數字科技

圖表16 《歐越自貿協定》對商品原產地成分提出了更高要求

資料來源：歐越自貿協定，京東數字科技

歐越自貿協定的影響將涉及三類產業。一是歐盟的優勢產業，如機械、汽車。二是歐盟對單個國家依賴程度高、需要將供應鏈多元化的產業，如醫藥和醫療設備。疫情造成的供應鏈中斷和物資短缺催生了發達經濟體回流或分散關鍵產業鏈的訴求，歐盟也不例外，歐洲制藥廠商諾華、阿斯利康以及總部位于愛爾蘭的醫療設備廠商Medtronic均通過合資或增資加大在越南的投入。三是歐盟是重要消費市場的產業，如紡織和電子。越南作為加工型出口國，大量物料依賴自中國進口，但自貿協定生效后，廠商出于降低成本的考慮，可能將中上游生產遷移到越南，以符合原產地規則對于越南本國成分的要求，獲得關稅優惠。

例如，紡織服裝產業是越南的支柱性產業，占越南2019年出口的12%。2020年，越南已經超過孟加拉國，成為僅次于中國的全球第二大服裝出口國。但越南紡織服裝產業鏈發展并不均衡，據越南紡織服裝協會數據，從事簡單縫制加工（CMT）和貼牌加工（FOB）的企業數量合計占據90%，占據行業高端位置的原始設計制造（ODM）和原始品牌制造（OBM）只有10%。這造成產業鏈“兩頭在外”：在越南從中國進口的紡織產業相關商品中，28%是服裝面料，29%為化纖，10%為織機；服裝占據對歐盟出口的94%。可見，越南中上游依賴中國的供給，下游產銷則依賴歐盟的消費市場。歐越自貿協定在原產地成分和用工環境上提出了更高標準的要求，可能驅使大型服裝零售商將其供應鏈進一步遷至越南本地。

中國：中小企業主導的產業外遷

中資企業投資越南的歷史可分為三個階段。2006年前，投資規模幾乎可以忽略不計；2006至2017年，中國企業出海投資增加，越南加入世貿組織，同時中國要素成本上升引發產業外遷壓力，越南吸收中國外資（以注冊資金計）初具規模，至2017年達到37億美元；而2017年之后，中資企業對越南投資急劇上升，2019年中國（含中國香港）超過日韓，以123億美元注冊資金成為越南第一大投資來源地。

圖表17 中國對越南直接投資近年飆升

資料來源：CEIC，京東數字科技

中國投資越南目前是中小型企業主導的效率追求型投資。首先，中小型企業的自發投資占據主導地位。我們對比了越南官方口徑統計與智庫美國企業研究所（AEI）追蹤的中國對越FDI，后者主要追蹤有公開報道、規模在1億美元以上的中國大型對外投資。我們發現，在2019年AEI口徑的中國對各國直接投資中，越南僅以26.9億美元排名所有國家第23，同時，AEI口徑與越南官方口徑的數據差距不斷擴大。這或許表明，中資企業投資越南以1億美元以下的民營投資為主，主要可能來自中小企業眾多的服裝紡織行業；事實上，近三年來合同金額超過1億美元的制造業項目只有2017年的貴州輪胎、2018年的五礦和2019年的歌爾電子，與豐田、松下、三星、LG等日韓制造業巨頭主導各自產業鏈布局越南形成了鮮明的對比。

圖表18 AEI統計與越南官方公布的FDI差額較大

資料來源：AEI，CEIC，京東數字科技