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日本：政府主導+企業跟進

日本對越南投資的特點是國家主導，兼具效率追求型投資和市場追求型投資的屬性。日本典型的出海戰略是發展援助在先、企業投資跟進，對外投資帶有強烈的經濟外交目的，這一方面是因為日本在經濟上屬于亞洲第一梯隊，在海外投資方面有先發優勢，另一方面是因為二戰后日本實施和平憲法，一直是“非正常國家”，政治、軍事外交發展受限，因此有訴諸經濟外交的強烈動機。典型模式是日本政府通過日本國際協力機構（JICA）提供官方發展援助（ODA），向東道國授予特別經濟區開發貸款，發放路橋基礎設施建設撥款和貸款，由日本企業參與建設，再吸引企業入駐產業園。日本希望以此促進與東道國的經貿關系，為企業后續投資展業提供便利。

圖表6 日本對越南直接投資情況

資料來源：CEIC，京東數字科技

在東南亞各國中，日本最為重視越南。據JICA，日本是越南的第一大ODA來源國和基建投資國。截至2019年6月，日本在越南基建投資達到2087億美元，是中國的兩倍，占日本在東南亞基建投資的一半。越南的港口、鐵路和公用事業不乏日本投資身影，包括耗資580億美元的河內-胡志明市高速鐵路、河內城鐵1號線和2號線、Lach Huyen港口以及河內內排國際機場2號航站樓等等。同時，住友、野村、雙日等商社在河內、胡志明市、海防等地投資興建了多個產業園。這些產業園不僅能享受稅收優惠，提供水電等基本服務，還聘用當地專業人才，為企業提供政策咨詢、工作許可辦理、行政管理、報關和租賃介紹等服務，為缺乏海外經驗的企業的投資、運營、營銷提供巨大便利。

圖表7 2018年以來，日本在越南投資遠高于中國 

資料來源：Fitch Solutions，京東數字科技

日本企業在越南兼顧開發當地市場和謀求產業鏈布局。日本出海企業更重視東道國本土市場，對東道國經濟的參與程度往往更加深入。這體現在兩個特點上：

一是商品當地生產、當地銷售的比例高。根據2019年日本經濟產業省海外事業活動基本調查，日本全部駐海外企業63.5%的營業收入為銷往當地市場所得，36.5%為出口所得。駐越南日企的內銷和出口比例分別為46.9%和53.1%，出口部分中有65%運往日本，表明日企較看重越南出口服務東南亞和日本市場的作用。不過，隨著越南本國消費市場規模擴大，日企在越內銷的比重可能上升。

二是較其他國家更為重視不可貿易的非制造業投資。日本對越南的非制造業投資主要集中在金融保險，這一行業占2005-2018年日本全部對越直接投資的23%。事實上，不只是越南，金融業在日本整個對外直接投資中一直占有重要地位。此外，線下零售批發也是日本企業布局越南的重點。日本商貿公司和批發零售商海外投資總量已經達到6萬億日元，是非制造業中對外投資最多的行業。由于布局早、質量高、商貿領域經驗豐富，日本企業將是越南消費市場擴張的最先受益者。

當然，制造業投資仍是主導。經過幾輪產業重構，以精密器械、運輸設備、電氣機械和一般機械為代表的技術密集、資本密集制造業已成為日本優勢產業，也是日本在越南重點投資發展的產業。2005-2018年，制造業占日本對越南直接投資總額的63%，而上述四大產業占投資總額的34%。豐田、本田、松下、佳能等日本制造業企業均在越南扎根。

圖表8、9 日企出海比較重視開拓當地市場

資料來源：日本貿易振興機構，京東數字科技

圖表10日本對越南投資主要集中在制造業，但服務業份額也較大

資料來源：日本貿易振興機構，京東數字科技

韓國：大企業主導下的產業轉移

與日本截然不同，韓國投資越南是大企業主導的效率追求型投資，旨在通過優化的產業鏈布局服務全球消費市場。此外，與日本制造業和非制造業雙管齊下不同，韓國在越南的投資絕大多數圍繞電子產業。

圖表11 韓國對越南投資情況

資料來源：CEIC，京東數字科技

韓國在越投資與該國巨頭三星的布局有密切關系。三星不僅是越南的最大投資商，也是對越南經濟貢獻最大的單個企業。2008年，三星出資6.7億美元設立三星電子越南公司（SEV），10年后總投資已經增至173億美元，共有8家工廠和1家研發中心。據三星2019年年報，SEV以及后來設立的三星電子越南太原有限公司（SEVT）和三星顯示越南有限公司（SDV）貢獻了三星當年營業收入的31.2%。據日經報道，三星對越南出口額的貢獻達到四分之一以上。而在三星的持續投資下，越南躍升為全球第二大手機出口國，僅次于中國。

在電子產業鏈中，電子消費品的下游組裝勞動密集度較高。三星2008年在越南設廠的主要目的是探索將生產環節多元化，利用越南的廉價要素和外商優惠降低生產成本。而2013年之后三星投資越南步伐明顯加快，原因一方面是中國成本持續上升、外部環境不確定性加大，另一方面是三星手機在中國市場的激烈競爭中出局，市場份額從2013年年中的15%左右跌至如今的不足1%，在中國當地為中國消費者生產商品已經失去意義。

圖表12 2013年后越南手機出口金額躍升為全球第二

資料來源：UN Comtrade，京東數字科技

三星相繼關閉了深圳、天津和惠州的手機工廠以及蘇州的電腦工廠。根據三星年報，三星電子在越南子公司的資產在2013年后加速上升，2015年后在華子公司的資產見頂回落，其中消費電子業務資產不斷縮水，半導體業務資產上升。這表明，越南已經取代中國成為三星的消費電子生產樞紐，中國則轉型為三星的研發中心和技術復雜度更高的半導體存儲芯片生產中心。

圖表13 越南成為三星最大的消費電子基地，中國則轉型為三星的半導體研發和制造中心

資料來源：三星年報，京東數字科技

三星的越南布局也在牽動數百億美元級別的產業鏈轉移。財報顯示，2019年三星電子在越南三家分公司的銷售額約為150億美元。而在三星嘗到甜頭后，韓國另一家電子巨頭LG也在越南海防投資15億美元設廠。影響更大的則是配套產業鏈的遷移，據三星官網，在三星電子的100家主要供應商中，已有26家企業通過28家在越南的工廠向三星供貨，僅略少于在華的31家。隨著三星完全關閉在中國的手機和電腦生產設施，三星產業鏈上的供應商在越南布局生產的步伐或將加速。同時，更多的越南本土企業也在加入三星產業鏈。