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在地緣政治、全球經(jīng)濟衰退和國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等多重不穩(wěn)定因素之下，2023年12月11-12日，新一年的中央經(jīng)濟工作會議在北京召開。

會議為明年的經(jīng)濟工作指明了方向，一方面繼續(xù)強調(diào)了“高質(zhì)量發(fā)展”的硬道理和中國經(jīng)濟回升向好的主基調(diào)，另一方面部署了明年的九大任務，其中對如何應對地方債務危機、深化改革、高水平開放、改善民生等熱點領域，進行清晰布局。

如何更具體地理解此次中央會議傳達的信號，如何認清當前中國經(jīng)濟的走勢，觀察者網(wǎng)對話了中國首席經(jīng)濟學家論壇副理事長、中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷。

【對話/觀察者網(wǎng) 高艷平】

· 中國經(jīng)濟領先全球平均水平的優(yōu)勢，很難改變

觀察者網(wǎng)：2023年是疫情放開之后的第一年，回顧這一年的成績，中央對中國經(jīng)濟總的定調(diào)是“經(jīng)濟回升向好”，并且說，“長期向好的基本趨勢沒有變”，您怎么理解這個定調(diào)？您如何看待當下的中國經(jīng)濟形勢？

李迅雷：今年我國GDP的增速預計在5%以上，相比2022年的3%的速度大幅提高。這是在我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速連續(xù)兩年大幅回落的背景下，仍然取得的較高增長。

2024年房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟的拖累應該會減少，而消費的增速將保持穩(wěn)定，出口增速也有望走出負增長，那么，2024年中國經(jīng)濟的增速預計仍能維持中速增長的水平。從長期看，全球經(jīng)濟受制于各國政府的高債務和結(jié)構性矛盾，低增長高震蕩的特征很難改變，但中國政府的實力相比其他經(jīng)濟體更為厚實，將對未來經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)揮更重要的作用。

相比之下，包括美國、日本在內(nèi)的西方發(fā)達經(jīng)濟體明年的經(jīng)濟增速都將下行，而且增速將不足我國的一半，全球平均增速估計降至2.6%左右。因此，中國對全球的經(jīng)濟增長貢獻仍可維持在30%左右。

當然，中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型是必須的，優(yōu)化結(jié)構和高質(zhì)量增長是長期目標，在實現(xiàn)該目標的過程，經(jīng)濟的潛在增速可能會隨著人口老齡化加速而有所回落，但領先全球平均水平的優(yōu)勢應該很難改變。      

數(shù)據(jù)來源：Wind，中泰證券研究所

觀察者網(wǎng)：提到推動經(jīng)濟回升向好要克服的困難和挑戰(zhàn)，會議指出“ 主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，國內(nèi)大循環(huán)存在堵點，外部環(huán)境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升”，怎么理解這個表述？ 在您看來，哪些或哪個問題更要害、更急迫？

李迅雷：這次會議對于當前面臨的困難和挑戰(zhàn)還是提得非常實事求是的。2021、2022年的兩次中央經(jīng)濟工作會議都提三重壓力：需求收縮、供給沖擊和預期轉(zhuǎn)弱，而這次一口氣提了六個方面的困難或挑戰(zhàn)，說明對當前和今后面臨的問題已經(jīng)有了客觀、全面和深入的認識。

其中“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預期偏弱”這三條分別對應去年的三重壓力，但把壓力的特征描述得更加具體和精準。例如，需求問題放在第一位，且把它定義為“有效需求（具有支付能力的需求）”不足，而非潛在需求或理論需求，這就需要把提高居民收入、提升社會保障水平放在重要位置。

部分行業(yè)的產(chǎn)能過剩，也是導致我國PPI為負的原因之一，這與疫情期間的“供給沖擊”不一樣了。這種背景下，一方面要提振信心，改變預期偏弱的問題，如會議提出“加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導，唱響中國經(jīng)濟光明論”；另一方面仍需要財政、貨幣政策來配合，拉動需求增長。

會議提出要防范發(fā)生系統(tǒng)性風險，那么，對于“風險隱患仍然較多”的問題，一定要未雨綢繆，做好防控風險預案。正如會議所提出的“房地產(chǎn)企業(yè)、地方債務和中小金融機構”所存在的風險均需要積極應對，這應該是明年的重點所在。

發(fā)再融資債與“誰家的孩子誰來抱”并不抵觸

觀察者網(wǎng)：談到明年的積極財政政策，地方債務是繞不開的話題，2023年很多經(jīng)濟學家都參與了這方面的討論。我們看到文件里面提到“ 擴大地方政府專項債券用作資本金范圍”，“嚴格轉(zhuǎn)移支付資金監(jiān)管，嚴肅財經(jīng)紀律”，“嚴控一般性支出，黨政機關要習慣過緊日子”，看得出中央層面開源節(jié)流應對債務危機的決心。2023年下半年，中央已經(jīng)增發(fā)1萬億特別國債用于支持地方災后重建，這里再次提到“擴大地方政府專項債券用作資本金范圍”，如何理解？地方債務多大程度上拖累中國經(jīng)濟，您如何理解？

李迅雷：擴大專項債券資金投向領域和用作項目資本金范圍，可以持續(xù)形成實物工作量和投資拉動力，可以確保政府投資力度不減，同時帶動擴大社會投資，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。

2023年固定資產(chǎn)投資增速下滑比較明顯，尤其在房地產(chǎn)領域。如果專項債作為基建投資項目的部分資本金，就可以起到杠桿作用，提高基建投資的增速，從而實現(xiàn)穩(wěn)投資的目標。

當前地方債務規(guī)模較大，是多年積累下來的。按照廣義地方債務的定義，當前廣義債務利息支出占廣義財政的2%左右，說明債務成本是比較高的。

怎么能夠降低成本，我曾專門做了比較，我國是中央債占比較低，但各種地方債——包括地方政府的專項債、一般債、城投債、非債券類債務在內(nèi)，加起來的規(guī)模在全球范圍來看幾乎是最高的。但與其他國家的不同之處是，我國中央政府的杠桿率水平比較低，只有21%，這樣我國政府部門的總杠桿率水平并不高，風險也不算大。2024年可以繼續(xù)通過中央政府給地方發(fā)行再融資債的額度，用較低的融資成本來替換過去較高融資成本形成的債務。

數(shù)據(jù)來源：Wind，中泰證券研究所

發(fā)再融資債與“誰家的孩子誰來抱”并不抵觸，但可以大幅減低地方債務成本，有利于化債工作的順利推進。因此，我認為明年地方債務風險并不大，爆雷的概率比較低。

重視現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，可能是未來10年經(jīng)濟發(fā)展主基調(diào)

觀察者網(wǎng)：此次中央經(jīng)濟工作會議提出2024年九大任務，其中第一條就是產(chǎn)業(yè)政策，即科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設；相比來說，去年擴內(nèi)需是第一條。如何理解在中央將現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設放在突出位置？

李迅雷：二十大提出要建立現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，其中科技創(chuàng)新是建立現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的最重要抓手。特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。這方面華為的科技引領就是一個很好的案例。

構建新一代信息技術等一批新的增長引擎，將成為推動中國持續(xù)增長的長期動力

中國已經(jīng)成為全球制造業(yè)第一大國，制造業(yè)增加值占全球30%，但仍不是制造業(yè)強國。經(jīng)濟要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，必須要提高其科技含量。為此，二十大報告提出堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化。加快建設制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國。推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構建新一代信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎。

我預計中央將現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設放在首要位置，不僅是2024年的經(jīng)濟布局，很可能是未來10年經(jīng)濟發(fā)展的主基調(diào)。