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【文/李迅雷】

近來隨著日元大幅貶值，人們對日本債務問題及日本經濟的擔憂也與日俱增。或許大家有所不知，日本也曾經是一個基建狂魔，尤其當日本經濟泡沫破滅的時候，日本政府通過拉動基建等逆周期政策，讓日本經濟回穩。

盡管如今日本當年所創設的“東亞增長模式”受到諸多質疑，盡管日本被稱之為“失去了30年”，但日本迄今仍保持全球第三大經濟體的地位，是二戰之后成功轉型的極少數范例，如今仍是全球最大的債權國。

因此，本文在充分肯定二戰后日本取得巨大成就的同時，通過分析日本長期低迷下的政策應對的得失，尤其在基建投資方面的得失，看看是否有值得借鑒之處，它山之石可以攻玉。

大興土木的日本：利弊得失如何評判？

20年前，長期定居日本的美國學者阿列克斯·科爾出了一本頗受關注的書，叫《犬與鬼》。這個看似奇怪的書名，實際上來自大家都熟知的中國典故（韓非子·外儲說左上）：客有為齊王畫者，齊王問曰：“畫，孰最難者？”曰：“狗馬最難。” “孰最易者？”曰：“鬼魅最易。他用這個典故來影射日本面臨的問題——解決現存問題的靈丹妙藥難求，但斥巨資于示范工程卻是易如反掌。

2005年，國內中信出版社推出了這本書的譯本。而且吳敬璉還為本書寫了推薦語：自第二次世界大戰結束至20世紀90年代初，日本一直被當作是發展成功的典范，經濟增長的楷模。

本書卻向我們揭示了另一個危機重重的日本：僵化腐敗的官僚體制，導致金融體系崩潰的命令型資金供給體系、浪費資源的基本建設投資、巨額的隱形財政赤字、忽視環境問題的產業發展、破壞文化遺產的城市改造、填鴨式不重視能力培養的教育體制……凡此種種都對中國經濟和社會發展具有重大的警示作用。

據說日本基礎建設的熱潮，始于1959年東京奧運會申辦成功。這種通過舉辦國際運動會的方式來拉動基建投資，似乎是東亞國家的普遍做法。從下圖中發現，1972年日本的大藏省的公共工程支出增速為37.6%，這是否與日本前首相田中角榮提出的《日本列島改造論》有關？他恰好在1972年當選首相，并且在1972年三次大幅追加財政支出預算。 

日本公共工程支出及增速

來源：日本財務省，中泰證券研究所

田中認為，只有通過大規模的交通網建設，才能夠消滅農村和城市的差距。“要同時消滅城市過密和農村過疏的弊病，在全國范圍內，實施工業的重新布局，充分運用智慧和知識，建設全國新的鐵路干線、高速公路，整頓通訊網絡，只要做到這些，就一定能夠消滅城市和農村的差距。”

不過，由于日本的大部分土地都是非國有的，田中的列島改造計劃過于宏大，推進的成本極高，如一些企業趁機大量購買土地，待價而沽，并且帶動物價上漲，加上第一次全球石油危機的爆發，田中的列島改造計劃擱淺。

盡管列島改造計劃擱淺，田中也因受賄案而辭職，但日本的基建投資規模卻越來越大。因為接下來的繼任首相所推行的所謂“田園城市國家構想”、“資產倍增計劃”等，與列島改造計劃基本都一脈相承。 

但日本的這些基建投入是否非常必要呢？這引起不少爭議。例如有文章是這么描述的：日本似乎創造一個完全人造的自然界。至1993年，55%的海岸線被混凝土覆蓋，巨大的四角水泥砌塊“護衛”著美麗的海岸。

從上世紀60年代至今，日本修建了超過2800座水壩，年平均投入2000億日元。單是1995年至2007年的基礎建設預算就高達650兆日元，超過美國同期3至5倍。早在1998年，公共建設的產業工人就占據了總勞動力的10%，達690萬人。

從日本政府在基建投資的數據看，1992年是一個明顯的增速高點，達到12.8%，這應該為了應對房地產泡沫破滅而采取的逆周期政策，旨在穩增長。另一個高點發生在2009年，增速達到7.3%，這顯然也是為了應對2008年美國次貸危機爆發而引發的全球性金融危機對經濟的打擊。 

2013年日本自民黨卷土重來，安倍再次執政。有備而來的安倍采取大膽的刺激經濟對策，安倍經濟學的具體政策指向可以總結為：1.將通脹目標設置為2%；2.促使日元貶值；3.政策利率降為負值；4.無限制實施量化寬松貨幣政策；5.大規模的公共投資；6.日本銀行通過公開市場操作購入建設性國債；7.修改日本銀行法加大政府對央行的發言權等。在政府基建投資經歷了兩年回落之后，2013年增速拉升至14.5%。

從數據上看，日本政府通過擴大基建投資，對經濟的拉動作用比較明顯，尤其當經濟出現回落的時候，啟動基建投資，都能讓GDP增速回升的正值。自2011年日本政府在基建投資上的投入達到最低負增長之后，如今基建投資的規模總體處在緩慢回升之中。  

日本政府基建投資規模及增速

注：基建投資數據為政府投資的建筑和土木規模

來源：日本財務省，中泰證券研究所

但是，日本政府為了穩增長所付出的代價也是巨大的。目前日本政府（含地方政府）的債務余額占GDP比重為256%，幾乎是全球最高的。即便剔除地方政府的債務，2020年中央政府的債務余額占GDP的比重也達到221%，是日本20年前的兩倍多。而美國聯邦政府的杠桿率為130%左右。

日本中央政府債務占GDP的比重

來源：國際貨幣基金組織，中泰證券研究所

日本政府杠桿率水平的快速上升，背后反映了其公共支出的效能非常低下，這是日本“失去30年”期間最受詬病的地方。《犬與鬼》中這么形容日本的公共投資：今天，幾乎沒有一座山腰不是由礙眼的水泥建筑所支撐；大型水壩蓄滿了根本就不用的水和電；壯觀的大橋連接著荒無人煙的島嶼。

日本舉國上下修建了無數沒有乘客的鐵路、沒有集裝箱的碼頭、沒有汽車的高速公路、沒有租戶的租賃市場、沒有美術品的美術館……以美國、日本和英國三大發達國家為例，上個世紀 90 年代初，日本對建設事業的投入占GDP的比重為 18.2%，同期英國為 12.4%，美國為 8.5%。2001 年，日本仍超過了13%，美國不到 5%。此外，公共事業部分的投入差別則更大。90年代初，日本將約 8%的 GDP 用于公共事業，美國不到 2%，日本約為美國的 4 倍多。2000年，日本對公共事業的投入上升為 9%，而美國下降為不足 1%。

日本政府公共投資占總投資比重

來源：日本財務省，中泰證券研究所

因此，發展基建投資雖然有利于經濟發展，但必須提高效能，注重投入產出比。否則，政府債務不斷上升，社會成本不斷增加，經濟就難以運行下去。當前日本所面臨的諸多問題，雖然有人口老齡化的因素，但也與創新能力不足，產業競爭力下降等有關。