久久久久精品免费福利电影,国产又黄又大又粗视频,A级毛片免费播放无码,人人妻人人爽人人澡欧美一区

（觀察者網 綜合）金融創新是否會導致危機？衍生品是避險工具還是會加劇風險？中國資本市場的發展呈現何種趨勢？

在日前由上海高級金融學院舉辦的上海金融論壇上，因在衍生品定價理論方面做出突出的貢獻而被授予諾貝爾經濟學獎的羅伯特?默頓，與中國的專家和學者，以“中國資本市場——機遇與挑戰”為主題展開了熱烈的圓桌討論。

嘉賓普遍認為：針對金融市場的不確定性，更需要的是管理好風險，而不是去回避風險；完善中國資本市場結構，加強金融創新，將更有利于國內股市穩定發展；在資本全球化成為一種必然趨勢前提下，國內從監管部門到投資者都還需要做更多準備。

本次圓桌論壇由麻省理工學院斯隆管理學院瑞穗金融集團講席教授、上海高級金融學院學術委員會主席王江主持，諾貝爾經濟學獎得主羅伯特?默頓，海通證券股份有限公司總裁瞿秋平，上海高級金融學院金融學教授、中國金融研究院副院長錢軍，賽領資本管理有限公司總裁劉嘯東擔任討論嘉賓。

王江：首先請大家分享一下對中國資本市場的見解。

瞿秋平：改革轉型仍是今年經濟工作重中之重，傳統領域數據持續下降，過剩行業繼續去產能，會推動商品價格尋頂，今年通脹也有望回落。因此適應轉型方向的新經濟，將是我國未來經濟持續發展的希望，可積極關注輕資產創新產業和持續蓬勃發展的服務業。

從證券市場角度而言總體看好2017年市場表現，預計A股將走出震蕩轉牛態勢，國內各類資產中A股具有相對優勢，過去1年多房價、商品、債市都有較大幅度上漲。

目前銀行理財規模26萬億，保險資金規模12.8萬億，其中資產配置權益類占比只有8%，加大權益配置比例趨勢將強化。從全球市場來看，在滬港通、深港通開通的背景下， A股的制度性利好有望獲得全球資金青睞，海外資金加大A股配置是必然趨勢，并且我國6%以上相對較高的經濟增速，對估值形成一定支撐，這對全球資金有一定吸引力。

瞿秋平

劉嘯東：從目前情況來看，2017年定調就一個字“穩”，什么叫穩？就是股市波動不要太大，但機會還是有的，證監會現在發行新股節奏非常對，可以支持實體經濟，排隊上市的公司基本上都是一些不錯企業，這里面也帶來非常多的投資機會。

從上交所的層面來看，上市以后3年內業績變臉的有很多，經過審核后發現，主要是因為IPO政策，上市前公司沒辦法，只能拼命沖利潤，上市了以后，過多的依賴資本市場平臺，這其實是上市公司的一種失職。

第二，監管層的定位問題，監管層目前的心態叫“恨鐵不成鋼”，非常呵護市場發展，這樣市場就總也長不大，在這種現狀下，股民會覺得有監管層背書，反正買股票有監管層兜底，而監管層和上市公司之間如果沒有任何信任，就變成了貓跟老鼠的關系

劉嘯東

王江：關于金融衍生品的風險有何看法？

羅伯特?默頓：做任何一件事情都是要胸懷未來，但著眼現實，因此要平衡中期風險和眼前風險。所有衍生品的目的都是將風險進行轉移，對風險轉移來說互換效率最高，在全球市場上來說都是如此。

在上世紀70年代美國資本市場風險凸顯，我們推出了一些創新性衍生產品，之后40多年里每個國家都開展了衍生品交易，衍生品的發展在很長一段過程當中，并沒有帶來太大危機，直到2008年、2009年才出現了危機，衍生品市場的發展能夠幫助我們控制風險。

羅伯特?默頓

王江：我們應該如何管理風險來面對不確定性？

錢軍：在面對很多不確定性和風險時候，我們應該做什么？上世紀70年代，美國面臨的風險是新風險，而且這個風險體量非常大，例如通貨膨脹率、利率波動性、匯率波動性、失業人口等，美國在這個過程中做了什么?不是縮回去，而是大膽創新。

2015年時確實有很多國內外不確定性風險，但實際上這在以前很多亞洲國家都經歷過，我們可以學習經驗，然后在不觸動底線情況下往前走。

錢軍

王江：在未來3年的時間跨度里，資本市場改善前景以及深層原因是什么?

瞿秋平：市場目前發展受制約原因有以下幾點，

一、是IPO規則與企業盈利水平綁定，這個問題若要從根本上解決，希望新《證券法》能早些出來，對注冊制這一類相關制度也會做出調整。

二、央行跟監管部門的政策協調，對一個完善充分市場化的資本市場很重要，監管制度的不協調性對整個市場的完善，包括對公平、公正、公開的環境的營造都是會有制約的。

例如2015年的股災，有種說法是流動性出問題，我認為是偽命題，當時投資者在證券公司賬戶上的存款非常充沛，問題在于去杠桿的時候節奏怎么把握，記得當時政策是排山倒海的，一天能有三道令，再完善的市場也扛不住。

三、創新是時代的主流，尤其不能因噎廢食，股災以后一些避險工具還是受制于很多方面因素未能放開，希望還是要加快金融創新。

四，資本全球化是一個資本開放度問題，國家一系列匯率相關政策出臺后，也應該考慮中國特色資本市場的問題，如果擺脫這一點，單純去照搬照抄，可能也不是一條好的發展之路。

王  江

王江：如何在創新同時監督風險和避免風險，比如說避免08年、09年的次貸危機和后續而來的金融危機？

羅伯特?默頓：不僅在金融領域里面，其他領域也是一樣，創新總是不可避免的牽涉風險。關鍵在于你要理解風險，管理風險，風險是去除不掉的，你要管理它們。就像你做科學家也好，工程師也好，不能只設計出更快的高鐵，而不設計更安全的軌道，所以需要化解不可接受的風險，通過教育培訓優質金融人才，設計更好的金融產品，來進行風險的化解和減緩。

王江：創新往往代表監管機制的突破，這個問題也涉及到如何看待未來互聯網金融發展的趨勢，中國金融創新中如何能夠建立有效的監管機制？

錢軍：包括一行三會在內的監管部門之間協調有改進空間，比如英國、美國職能監管部門上面還有一個統一協調的部門，在國內可能是以央行為核心，吸納不同監管職能部門的技術人才，然后由政府最高領導來授權，這對未來可能碰到的大金融風險的應對非常有用。金融創新還有一個特點，就是金融板塊風險聯動性很大，比如匯率風險可能跟房地產、股市資金流動都有關系。

講到互聯網金融，一是技術發展確實帶來很多好處，二是行業內部也在自然淘汰。比如第三方支付，實體經濟中，大量的中小企業和個人從傳統金融機構拿不到錢，而這個需求量非常巨大，通過互聯網平臺大數據，是可以解決一部分信息不對稱問題。互聯網金融發展過程中很多眾籌網站就被淘汰了，剩下很多實際上是都是有場景有數據，除了螞蟻金服還有很多類似平臺，可以給實體經濟帶來融資上的實惠。

王江：怎么看待中國基金行業今后發展趨勢？

劉嘯東：我做過基金經理，還是非常擔憂目前基金經理能力。投資需要標的，私募分成兩種，一種私募做股權投資，還有一種私募參與二級市場

私募發展非常迅猛，我剛到上交所是2000年，當時市場里沒有一家私募基金，現在私募有幾萬億人民幣。私募的投資策略比較多元化，以前有做對沖策略的陽光私募，現在股指期貨受限，影響了一大部分策略。

以前有個計劃推出的“戰略新興板”,但后來還是擱置了，非常可惜。只有不斷增加好的標的，增加多元投資方式，才能有利于國內私募的發展。

王江：金融創新給券商業務帶來哪些挑戰和機遇？

瞿秋平：第一、傳統金融企業轉型會有過程，線下業務線上化也要循序漸進，無法實現跨越式發展，如果互聯網金融發展脫離實際，也是徒勞的；

第二、商業模式創新，實際上所謂金融企業IT高速公路建設，券商跟銀行、保險公司比，三者含義差異很大，中國資本市場交易系統中最發達的是兩個交易所，新三板跟兩個交易所也在同步發展，但券商IT系統各自為戰，有關交易模式和主要核心技術從開始一直打補丁到現在。

在2015年的股災中，為什么最后市場認為監管部門跟國家決策對市場沒有起到強有力支撐？這個跟基礎數據上報不足是有關的，所以金融技術的創新也不能脫離實際情況。

王江：有關金融科技和信任，智能投資顧問會改變資本市場結構嗎？如果股市與經濟表現脫節，會不會產生新的風險？

羅伯特?默頓：通過不同地區互換來降低風險，前提是必須有交易的對手方都相信市場風險真實性，這可能不是理性的，而是由對手方相信，因此可以交易。去找人說我是一個謹慎的投資顧問，建議你買五百家公司組成的指數，對方甚至都不知道這五百家公司是做什么的，也不看他們的財務報表就會買。所以不需要理性，不需要充分信息的價格，只需要雙方都相信，找到價格。第二個問題，金融科技能夠提供很多數據給某家對沖基金，這是很好的，因為金融科技提供者和對沖基金本來就很懂行。相信未來零售投資顧問，甚至是高凈值投顧五年內會發生重大轉變。最快增長領域將會是一種獨立只收管理費的金融顧問，購買的產品可以來自各家機構，唯一薪酬是來自于顧客，因此“信任”這個議題將會改變很多業務。

獨立投資顧問能力很重要，投資者才能相信你，而金融科技能夠增強投顧的能力，以后的理財顧問不需要坐在銀行里，背后有分析師、系統支持，這對監管層來說也是重大挑戰。

王江：如何看待2016年全國房地產價格瘋漲以及而后政府的限制調控？

錢軍：沿海城市有泡沫，不是說上海房價不能漲，而是在一段時間里上漲的幅度高于基礎條件能夠支撐的范疇，從金融風險來講，任何市場里風險最大的是杠桿融資，如果在短時間內迅速傳導風險，可能有踩踏事件的發生。

去年有一個現象叫“首付貸”，銀行要首付的目的就是降低風險，如果首付的錢也是借來的，就失去了意義。此外，通過房地產稅，也可以有效地對投機行為有控制。

王江：除了資本管制以外，中國企業海外投資和并購最大挑戰是什么？

劉嘯東：中國現在就是三個字“錢太多”，做到最后不是簡單的錢出去，是我們企業要到外面去收購，這才是最根本的，中國企業海外投資是不可逆轉的潮流。

除了錢出不去，最大問題是并購時候盡職調查團隊不到位，中國企業到海外都給很高價錢，實際上也沒有做什么盡職調查，有些收購付出很大成本，就是前端盡職調查不到位，就是“一窩蜂”的情況，前段時間投石油，加拿大的油田全被中國買去了，還有一點是投后管理不到位。

觀眾：1月20號川普宣誓就職，會給2017年的資本市場帶來哪些不確定影響？

羅伯特?默頓：大家看待特朗普更多是從給市場帶來的風險角度來看，毫無疑問川普當選后帶來不確定性，不過我們可以通過多元化資產配置，利用對沖機制以及保險這三方面工具來解決風險。

其實，在特朗普當選之后，保費并沒有上漲很大，從理性的角度來說，人們當下并沒有感受到更大的風險，雖然不知道未來會發生什么。