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在當(dāng)前的環(huán)境，貨幣政策可以發(fā)揮作用，營(yíng)造出一個(gè)較平穩(wěn)的流動(dòng)性環(huán)境，從而使得財(cái)政可以比較容易在市場(chǎng)上把債發(fā)出去，但與此同時(shí)，還需營(yíng)造一個(gè)不那么高的利率環(huán)境，使得融資成本得到控制。

還有一點(diǎn)必須要指出，央行的貨幣投放能直接控制金融市場(chǎng)流動(dòng)性，而金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的傳導(dǎo)，主要取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的需求?，F(xiàn)在地產(chǎn)融資壓得緊，地方政府融資平臺(tái)融資也收得比較緊。

在金融體系看來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求其實(shí)已經(jīng)不高了，這時(shí)候就算央行在金融市場(chǎng)里投放大量流動(dòng)性，降準(zhǔn)降息，把金融市場(chǎng)搞得流動(dòng)性泛濫，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的狀況也未必能夠得到有效緩解，反倒有可能因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)流動(dòng)性的泛濫，而形成自身金融資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，最后形成比較大的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)教訓(xùn)我們?cè)?014年、2015年股市的大泡沫和股災(zāi)里面其實(shí)已經(jīng)“吃”過(guò)了。

因此，這種情況下，貨幣政策當(dāng)然需要寬松，但不是今年的主角，今年的主角應(yīng)該是財(cái)政政策。

觀察者網(wǎng)：最后想跟您聊一聊您對(duì)2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望和預(yù)期。您之前有一個(gè)觀點(diǎn)說(shuō)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就像一輛自行車，慢了就立不住，這個(gè)觀點(diǎn)我覺(jué)得非常有趣，能不能解釋一下為什么這樣比喻？對(duì)于2024年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速，您有什么預(yù)測(cè)？

徐高：我之所以認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)像輛自行車，有以下幾點(diǎn)原因：

首先，從實(shí)踐中可以看到，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速較慢時(shí)，面臨各方面壓力、挑戰(zhàn)確實(shí)比較多。比如，在1998年至2002年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較慢，我們?cè)?jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年的通縮，當(dāng)時(shí)大量企業(yè)倒閉、工人失業(yè)。后來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快時(shí)，雖然也有經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，物價(jià)、房?jī)r(jià)上漲較快的現(xiàn)象，但總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快時(shí)的日子比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢時(shí)要好過(guò)很多。

其次，從學(xué)理上說(shuō)，西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所描述的狀況其實(shí)不適用于中國(guó)。西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在潛在產(chǎn)出水平上下波動(dòng)，有自發(fā)向潛在產(chǎn)出水平回歸的動(dòng)能。

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期運(yùn)行在潛在產(chǎn)出水平（生產(chǎn)能力）附近。

然而中國(guó)是內(nèi)需不足的經(jīng)濟(jì)體，有“極端自我強(qiáng)化”的傾向，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是圍繞一個(gè)穩(wěn)態(tài)上下震蕩，而是一旦經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”，就會(huì)自發(fā)向越來(lái)越熱的方向前進(jìn)，一旦經(jīng)濟(jì)“過(guò)冷”，就會(huì)自發(fā)向越來(lái)越冷的方向去走。

因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越慢，問(wèn)題越大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢到一定程度，就要進(jìn)入真正意義上的去產(chǎn)能，這意味著對(duì)存量資本的摧毀，大量企業(yè)倒閉、工人失業(yè)。我們?cè)?998年至2002年經(jīng)歷過(guò)的，最后中國(guó)經(jīng)濟(jì)2003年走出通縮，不是因?yàn)槲覀冞^(guò)剩產(chǎn)能去干凈了，而是因?yàn)槲覀?001年加入WTO（世界貿(mào)易組織），2003年外需起來(lái)了。

現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題和2000年前后面臨的問(wèn)題是類似的，也是需求不足，我覺(jué)得這時(shí)如果經(jīng)濟(jì)再慢一點(diǎn)，后面風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常大。

去年年底中央對(duì)今年經(jīng)濟(jì)的定調(diào)，首先是“穩(wěn)中求進(jìn)”，這是個(gè)大前提，但在“穩(wěn)中求進(jìn)”這4個(gè)字后加了8個(gè)新的字，“以進(jìn)促穩(wěn)”和“先立后破”，這是政策理念上的重大的轉(zhuǎn)變。

“先立后破”前面已經(jīng)分析過(guò)了，我們?cè)賮?lái)講講“以進(jìn)促穩(wěn)”。如果把這4個(gè)字分析得再深入一點(diǎn)，傳導(dǎo)出的理念和“穩(wěn)中求進(jìn)”是有差異的。

“穩(wěn)中求進(jìn)”是指在“穩(wěn)”的前提下“進(jìn)”，反映出“進(jìn)”和“穩(wěn)”其實(shí)并非一致?！胺€(wěn)中求進(jìn)”的潛臺(tái)詞是進(jìn)得太快了，可能就不穩(wěn)，所以要先穩(wěn)住再進(jìn)。

而“以進(jìn)促穩(wěn)”是指“穩(wěn)”要通過(guò)“進(jìn)”來(lái)實(shí)現(xiàn)，其實(shí)認(rèn)為“進(jìn)”和“穩(wěn)”是一致的，不是一種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。

自行車的比喻反映的理念是經(jīng)濟(jì)快了什么都好說(shuō)，就算有問(wèn)題，可以通過(guò)在發(fā)展中解決問(wèn)題，而慢下來(lái)了什么問(wèn)題都會(huì)集中爆發(fā)，因此要通過(guò)一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在發(fā)展中來(lái)解決問(wèn)題。

我感覺(jué)大家現(xiàn)在的共識(shí)是，2024年GDP增速預(yù)期目標(biāo)大概率為5%。5%的同比增速看起來(lái)與2023年的5.2%差不多，但2023年的增速其實(shí)是建立在2022年3%的低基數(shù)之上的，看起來(lái)高，感受卻是不高的。如果2024年GDP增速能夠達(dá)到5%，就是建立在2023年5.2%的高基數(shù)上的增長(zhǎng)，那么2024年的經(jīng)濟(jì)情況會(huì)比2023年更好。

我估計(jì)，2024年一季度 GDP增速有可能會(huì)下滑到4%附近，如果是4%，和全年5%的目標(biāo)會(huì)有一個(gè)比較大的落差。但這種落差給我們宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，提供了一個(gè)比較好的話語(yǔ)環(huán)境，有利于推出更加積極的政策。我認(rèn)為，兩會(huì)之后（3月下旬至4月初）應(yīng)該是政策密集推出的窗口期。

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