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【5月24日，習近平在東北黑龍江考察調研時說了這樣一句話：我國經濟發展正處在轉方式調結構的緊要關口，既是爬坡過坎的攻堅期，也是大有作為的窗口期。只有橫下一條心，扎扎實實推進供給側結構性改革……如果在政策上左顧右盼，在工作上淺嘗輒止，就會貽誤時機。

這一表述不由得讓人想起本月初，權威人士就中國經濟的訪談。該訪談除了對中國經濟一季度“開門紅”潑冷水，稱中國經濟L型還將持續至少一到兩年之后，對當前中國經濟碰到的癥結，犀利發聲。其中的下面這句話，與習總的講話頗有異曲同工之妙。

“最危險的，是不切實際地追求‘兩全其美’，盼著甘蔗兩頭甜，不敢果斷做抉擇。比如，一些國家曾長期實施刺激政策，積累了很大泡沫，結果在政策選擇上，要么維持銀根寬松任由物價飛漲，要么收緊銀根使泡沫破裂，那才是真正的‘兩難’，左右不是！”

那么橫下一條心干什么呢。那就是解決供給側主要矛盾。

本文是對本月初權威人士訪談的一次全面的解讀，希望能夠有助于思考和理解當前經濟政策。】

習近平視察黑龍江時說，政策不要左顧右盼，否則會貽誤戰機。

權威人士反映的是政策的試錯和糾偏，而非分歧

關于權威人士，輿論爭議的第一個焦點是權威人士是誰，筆者認為，雖然權威人士的訪談文章有一個主執筆人，但是其內容一定是集體智慧的結晶，是經濟決策層的共同討論和協商的成果。

不過我們要辯證的看這個問題，雖然權威人士代表了中國經濟決策最權威的聲音，但是權威并不是先知，中國目前所經歷的增速換擋期，是改革開放以來從未經歷過的情況，因此不可能有人能夠事先知道完美的應對方案，決策層也不例外，因此權威人士表態的變化的背后，反映的是經濟政策在不斷的試錯和糾偏。

如果我們回顧過去一年，權威人士前后三次就經濟政策進行表態，就可以看到政策變動的脈絡。

第一次是2015年5月25日刊登的《五問中國經濟》，在筆者看來，這篇文字反映的政策導向是偏“左”的，或者說偏“鷹”的，我們摘取一則問答，舉例如下：

“問：除了適度擴大需求，緩解下行壓力的根本之策是什么？

權威人士：無論從國內還是從全球看，總需求收縮的局面短期內很難改變。靠熬是熬不過去的，靠刺激也不可能完全克服。走出困境，化危為機，歸根到底要靠創新，靠轉方式調結構。”

我們知道，創新、轉方式、調結構雖然對經濟的長期健康增長有重要意義，但是這種促進作用是存在滯后性的，這就意味著決策層可以容忍短期內經濟增速的繼續下滑，采取一種比較強硬的態度去產能。

第二次是2016年1月4日刊登的《七問供給側結構性改革》，在筆者看來，這篇文字反映的政策導向向“右”偏了一些，或者說偏“鴿”一點，我們摘取一則問答，舉例如下：

“正確理解供給側結構性改革，要消除兩種誤解：一種誤解是，認為推進供給側結構性改革就是實行需求緊縮……因此，必須在適度擴大總需求和調整需求結構的同時，著力加強供給側結構性改革……當然，推進供給側結構性改革過程中，需要營造穩定的宏觀環境，在需求政策上，既不能搞強刺激，也要防止出現順周期緊縮。”

我們可以看到，第二次權威人士對總需求的重視程度比第一次要高，語氣也更加緩和，隨后市場在“適度擴大總需求”這七個字上大做文章，將其解讀為重新刺激鋼鐵、水泥、煤炭等舊經濟模式，螺紋鋼則由2015年12月開始，經歷了一輪過山車行情。

第三次是2016年5月9日刊登的《開局首季問大勢》，在筆者看來，這篇文字反映的政策導向是對前期偏“左”和偏“右”的糾偏和均衡，講究一個“度”，我們摘取一則問答，舉例如下：

“無論是需求政策還是供給政策，無論是財政政策、貨幣政策還是結構政策，無論是發展政策、改革政策還是社會政策，都要把控好“度”，既不過頭，也防不及。”

第三次權威人士的表態，對今年一季度偏“右”的政策進行了糾偏，市場對貨幣大幅寬松以及投資刺激力度的預期迅速回落，市場開始一致預期短期內經濟回落，十年期國開債自4月下旬的高點開始回調，回調最低點超過20個bp。

化解宏觀金融杠桿風險是綱

新一屆中央決策層關于經濟領域改革的框架已經基本上完成，如果說“新常態”是未來一段時間經濟形勢的描述，那么“供給側改革”就是決策層在面對“新常態”時做出的政策應對。

但是供給側改革從提出到落地是一個復雜的過程，首先，供給側改革需要在理論層面進行厘清，決策層已經深刻認識到，類似于“4萬億”這種舊的刺激模式肯定行不通，但是新的應對手段在哪里？

其次，我們知道，人都喜歡停留在“心理舒適區”里，重復做自己熟悉的事情，地方政府也是同理，地方政府也習慣和擅長做鋼筋、水泥、房地產等較低層次的投資，如何轉型到創新發展模式也是需要不斷的磨合；

再次，在轉型期，市場波動更加劇烈，因為一方面市場情緒趨向于一致，另一方面市場情緒更加多變，于是我們發現市場的頭寸變得非常的擁擠，暴漲暴跌成為常態，美林時鐘變成電風扇的背后，是市場整體的茫然和恐懼。

筆者認為，第三次權威人士的表態，對現階段的經濟形勢和政策重點做了非常清晰的描述，意味著決策層已經在理論層面進行了重要突破，并取得共識，筆者將核心思想概括為以下兩句話：

第一句：經濟下不去，但也起不來。

這是對現在及未來一段時期經濟形勢的戰略性判斷，原文表述為：“經濟增長不可能像以前那樣，一旦回升就會持續上行并接連實現幾年高增長。“退一步”為了“進兩步”。我們對中國的發展前景充滿信心，我國經濟潛力足、韌性強、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。”

這種判斷，意味著首先，不需要強刺激，因為經濟增速跌不到哪里去；其次，即便強刺激也沒有用，因為經濟增速難以持續回升上行。

強刺激基本無效其實已經被驗證，今年一季度金融機構投放了巨量信貸，但是對經濟的刺激作用非常微弱，說明貨幣寬松的邊際效應已經遞減至極低水平。

而不需要強刺激的原因在于，新經濟形態正在快速發展，并逐步彌補舊經濟形態下滑造成的缺口，比如從工業產品產量上看，1-4月新能源汽車產量同比增長92.5%，運動型多用途乘用車（SUV）增長47.3%，智能電視增長25.0%，光電子器件增長22.4%，工業機器人增長24.7%，智能手機增長10.8%。而從規模以上工業增加值增速來看，工業部門已經呈現出筑底的跡象。