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特朗普不怕債務？

媒體上圍繞特朗普最新減稅方案綱要的質疑與爭論，歸納起來，有兩個方面。

其一，擔心政府財政將入不敷出，進一步擴大赤字，很快突破20萬億美元政府借款的限額。其二，認為減稅計劃期望通過刺激經濟帶來的“擴大就業”與“制造業回歸”目的，單從目前這個減稅政策綱要看，其實難以實現。

關于第一點政府國債規模控制，20萬億的紅線肯定是守不住了。下圖顯示奧巴馬政府期間，他后面的六年沒有控制二院多數情況下，政府債務/GDP的比例還已經翻了一倍，也因此年年和國會打架，動不動聯邦政府威脅關門。

在筆者看來，特朗普對于“聯邦預算平衡”這樣所謂的傳統智慧，心里面是不屑一顧的。

他在大選中說過這樣的話，先放開政府的財政赤字在一旁，重點考慮如何調動全球資金向美國流入，重點考慮如何激活企業的競爭力和企業家創新力，而實現這些目的的核心手段是需要給企業和個人減稅。

利用目前資金反正便宜的機會進一步擴大政府的債務，多舉新債還舊債，作為擴大基礎設施建設的資金來源。好在目前共和黨人控制著二院的多數，特朗普總統任上聯邦政府關門不運作應該是小概率事件。

從2017年來看，在白宮放棄暫停低收入美國人支付醫療費用付款的威脅和放棄對墨西哥邊境墻修建資金需求后，兩黨的預算談判進展順利。

雖然在對于赤字問題不持教條主義立場這一點上，實用做派的特朗普總統類似某些民主黨人的。但是，民主黨赤字增加大多是為提高在社會福利和政府開支項目上的補貼，而特朗普作為保守主義政治家，其立場截然相反。

過去的100天，他一再簽署命令砍去除了國防之外其他政府部門的預算、消減政府的職位、減少強制性規定對于企業的福利壓力。他更加相信企業家的自主創新能力和基督徒白領工人的勤奮自救努力。赤字要花在投資能力資本能力的項目上，而不是揮霍在官僚體制的人頭預算和救濟性福利上。

不少專家指出特朗普提議個人和企業稅務改革大紅包真正實施之后，在未來十年內稅收將減少4.4億-7萬億美元，如果需要平衡的話則相當于同期國內生產總值平均要提高1.9%。

政府收入的缺口平衡按其幕僚團隊的解釋主要有以下幾種方式：

1）因為低稅率，資金會大規模流入實體經濟，推動美國經濟增長速度到3-4%水平，創造新投資、新崗位和新收入給政府帶來的稅收規模增加將彌補缺口；

2）本次改革將堵住過去許多特許優惠稅制的“漏稅”黑洞（美國的特許稅法規的厚度據說有1萬頁之多）；

3）海外回流資金的一次性稅收收入增加、美國公司在本土的就業崗位一次性增加；

4）針對性的過境關稅調節收入（BAT）大幅度增加等（20%的水平）。

其實這次減稅中，雖然收入高的個人/家庭從40%減到35%、企業從35%減到15%，但實際上富人有許多抵扣的方法，大企業也一樣通過避稅實際繳納比例不超過40%（特別是主要業務在海外的），所謂減稅，不過是透明化和既成事實的追認化罷了。

只有對于川粉鐵桿群體的抵扣額度加倍，對于最低納稅線的大幅提升，這才是真正的紅包！

特朗普減稅是老調重彈？

關于沸沸揚揚的第二點質疑，本次”減稅”政策綱要是否真正帶來美國經濟增長、從而實現上面缺口彌補承諾的可能性？大家爭論更加激烈。

包括CNBC、金融時報等主流媒體的評論文章，都從過去里根經濟學實踐的負面例子出發，認為所謂“拉佛曲線”效應和“涓滴效應”（trickle-down effects）都不成立，特朗普這次老調重彈、也將重蹈的共和黨人失敗之路云云。

這些評論的意見聽上去邏輯自洽的，但卻是犯了“攻擊一點、不及其余”的武斷錯誤。

特朗普團隊的經濟政策是一個整體，筆者分析是由五大利器構成，分別是：

一是擴大能源生產/降低制造成本，二是大手筆投入基礎設施建設，三是大幅度減少企業與個人稅負，四是美國公司海外制造大規模回歸，五是通過美國優先原則下的“貿易戰”大幅度縮減國際逆差。

第一項目前已經通過總統指令（修建二條輸油管道）和調整聯邦環保署負責人得到落實；第二項是關系到政府開支擴大計劃、需要協調民主黨國會力量來推進（在醫保問題上可以達成妥協），目前不是推出最佳時機。

減稅綱要與計劃實施涉及第三項、但同時也是具體推進第四項落地的核心，減稅的trickle-down有無并不重要，重要的是促進美國企業今后從全球化回歸到本土化，把工業4.0制造升級和先進生產能力投入留在國內。

同樣，最為核心的是第五項，在“公平貿易”原則下，制定所謂針對性過境關稅BAT（Border Adjustment Tax），比如針對德國汽車、中國鋼鐵等，提高政府收入、保護美國本土制造崗位。

以各種措施和手段來倒逼海外崗位回流、以及針對性開展懲罰性貿易戰，這是特朗普政策組合里面的兩個真正的“殺手锏”，這也是與主張“自由貿易”的共和黨人如里根和布什之流的最大分水嶺。

BAT關稅提高有其合理性，它一方面增加政府收入、另外一方面也起到了調節收入分配的作用、有利于消費者的收入提升。

根據德國聯邦國防大學胡波教授團隊最新一個2016-2030年動態系統模型計算，假定特朗普班子把針對性的貿易保護主義BAT調高到20%水平，再假定被懲罰國家的反BAT手段不對稱情況下（美國出口僅僅減少2%），是可以創造一個縮小逆差、拉高經濟增長速度、同時也降低美國整體經濟負債水平政策空間場景的（見下圖）。

進一步看，國際逆差和總債務水平的緩解可能，也就可以釋放部分美聯儲加息的壓力。

從減少貿易逆差目標出發來針對性設立/談判懲罰性BAT很不容易，是一個胡蘿卜+大棒的過程，不過，工于計算、不按常理出牌的特朗普倒是有可能完成這個使命。

同時，如何使減稅讓利金額以及“遣返”的海外利潤資金能夠進入實體企業形成資本、創造就業與拉動消費，而不是流入股市、房地產和其他金融產品類投機市場，是需要更加細致設計激勵機制的，當年布什政府減稅的弊端即在于此、以致被后人詬病。

許多國內外專家指出，特朗普減稅禮包落空的最大風險在于，美聯儲對于目前美國經濟的樂觀看法和特朗普本人及其團隊看法并不一致。

美聯儲可能推動進一步加息的動作和特朗普意欲推動減稅落地來提高聲望、擴大赤字以推進基建、保持弱勢美元以減少逆差這一套政策路線是相向而行的，看來，在特朗普民調企穩之后，耶倫美聯儲主席的位子勢必不穩。

參考文獻

- “美國企業海外隱藏2.5萬億美元資金，其返美可能也會利好美元”  2016年11月26日 04:07:10  華爾街見聞

- “美國50家規模最大企業涉嫌逃稅避稅”  2017年04月14日 15:33中金網

-“特朗普減稅計劃異想天開” 2017年4月28日 13:07  FT中文網

-“Trump’s First 100 days: The education of Donald Trump”  by Dawsey, Goldmacher, Isenstadt,2017年4月27日 05:15 , Politico

-“Trump tracker: How much has the president achieved so far”2017年4月28日，http://www.bbc.co.uk/news

-“10張圖盤點特朗普經濟學：“美國優先”引領市場”，4月27日，華爾街見聞

- “Drawing Insights form a Small Model and Statistical Data of the US Economy”, An unpublished paper by Hu,Cravaack, Gawliczek, Bunderwehr University, Munich  

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