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城投債的問題在于出現兩個錯配。

錯配一：用金融債做財政。金融債通常是投入一個項目，項目的收益來還債。但是財政的事有很多是公共投資問題，不是通過一個項目的收益來還債，財政的事情就是投了公共品，未來的收益不在于本身有多少現金流，比如修一個高鐵、地鐵，搞了環境，修了大橋，這不一定從大橋本身獲得收益，要從整個地方經濟的發展、企業的發展、居民收入的增長，未來很多年通過稅收增加來還債，這叫財政公共投資的融資方式，應該是財政債務，公債來支撐地方經濟的建設。

而我們現在用的是專項債，現在很多地方不愿意用專項債，因為專項投入項目中產生不了、而且短期內產生不了現金流。

錯配二：時期錯配，用短期資金做長期的事情。通常的城投債都是10年、15年最多，而一個公共項目比如建了一個大橋，三十年、五十年不會產生收益，因此政府的債務應該用長期的公共債務來支撐公共投資的增長。

從這個角度來講，我們還有通過發行長期公債就可以解決地方政府的債務問題。什么叫長期公債？有一種長期公債叫永續債，荷蘭當年要修海壩，因為沒有海壩無法生存，所以發了永續債，可以永遠不還本金，但是每年支付利息。日本有一個債務規則叫做60年還債規則，依據公共建筑物的壽命是60年，因此要60年還債。

如果發行長期公債，今后就可以用長期公債支撐政府對公共的投資，捋順這個關系，可以用財政政策支撐經濟的增長。

二、關于房地產市場和城市化的走勢，主要講幾個問題：

第一，房地產市場出現的情況自然跟企業有關，有些企業盲目擴張、盲目投資，用金融的杠桿來做一些擴張的事情，導致債務的爆雷，肯定有企業的責任。

第二，也有政策的責任，主要分為兩塊：短期、長期。

短期的問題在于過去經常要控制房價，結果去控制資金的供應，不是從需求側控制按揭貸款，而是從供給側減少對房企的資金供應，并且出現突然系統性斷供的情況，這是政策的合成謬誤。比如對于建房的企業進行斷供，就造成更大的問題，導致資金鏈斷裂。

長期的問題在于過去城市化戰略出現偏差，過去叫做城鎮化，我們拼命鼓勵小城市、小城鎮的發展，結果無限供地，小城鎮發展蓋了房子，結果人走光了，而且對大城市的發展限之又限，但是人走進了大城市，大城市的房價暴漲，所以出現的兩極分化。

兩極分化也導致大企業出現問題，大企業要在大城市有樓盤，但是大城市沒有更多的地方，小城市也歡迎他們投資，有地又便宜，結果在小城市也蓋了很多樓，但蓋完了樓人又沒了，沒有需求，資金鏈發生斷裂。因此整個公司資金鏈發生斷裂，不是沒有好項目，在大城市項目還在漲價。這也不是個別的問題，而是屬于系統性問題，屬于城市化發展戰略出現問題。

現在做的事都在矯正過去的偏差，包括現在要發展城市群，要順應人口遷移的規律。人民遷移是追求美好生活，追求有更高收入的就業。

資料圖來自新華社

所以我們要繼續發展城市化，有兩個含義：

第一，農民工要進城。

中國要實現中國式現代化，兩個基本的含義，一是工業化、二是城市化，沒有城市化不可能實現現代化，因此我們要繼續努力發展城市，現在做的事情，就是城市要放開戶籍制度，鼓勵農民工進城等，這些都是對過去一些措施的矯正。

第二，小城市人向大城市遷移，這個過程中限購限的首先是外來人口，而外來人口進大城市的趨勢還會繼續保持下去，所以在這個意義上城市化遠沒有結束，房地產的發展仍然具有一定潛力。

所以我們應該對中國經濟有信心，這也在于我們要把過去的偏差修正過來，把更多潛力挖掘出來。中國經濟可以繼續發展，我們的城市化還遠沒有結束，城市化是下一階段經濟發展的重要支柱。

三、如何看待產業鏈轉移。

現在不光外資企業在外遷，中國企業也在外遷，怎么看待這件事情。產業鏈的轉移有兩種原因：

第一，經濟原因。經濟原因有兩種：一是成本結構變化，我們的收入提高了，有些產業做起來沒有競爭力，要轉到其他地方（越南、柬埔寨、東盟、非洲），這很正常，我們當年發展起來的時候，也是其他國家（日本、韓國）把他們的產業轉移到我們這里，我們才得到了發展。

第二，是疫情使得我們發現產業鏈、供應鏈會斷裂，供應鏈過多集中在某個區域、某個國家，可能會導致一些問題，因此需要分散產業鏈，在中國之外要有替代方案，還有一個名字叫亞洲替代供應鏈（Altasia），中國企業也不愿意把雞蛋放在一個籃子里面，我們也要分散供應鏈。

除了這兩個原因外還有地緣政治原因，美國給我們打貿易戰，加了關稅，在中國生產，出口到美國競爭力就下降?，F在中國有些企業是被購買商提出，要到國外建廠才能夠簽下一個單，這就是地緣政治問題，跟成本收益沒有關系，就是因為美國做的各種脫鉤斷鏈問題對這些企業產生影響。

所以我們是在改變地緣政治環境下，企業在做選擇，這種情況下也許走出去是最優選擇。不走出去可能很快就死掉，走出去在外面建一個廠就盤活了，而且可能使國內企業也可以繼續發展。

我問過沿海地區兩個比較大的企業，他們走出去第一步先去了越南。去了越南后，在國內的生產也沒有下降，反而還擴大了，出口很多半成品到越南去。不僅把自己的企業盤活了，還有了增長。

所以我們要正確看待企業選擇的這一步，而且走出去從長遠來看，符合市場規律，很多企業早早晚晚要實現跨國化，也就是變成跨國公司。現在也許還不到時候，但是地緣政治的變化，逼著企業可能先走一步，提前實現跨國化。

跨國化是一個艱難的過程，也需要學習，要了解當地的制度、當地的法規、當地的習俗、當地的文化等等，避免潛在風險。

中國經濟在受各種遏制的情況下更需要開放發展，所以走出去也是進一步開放的過程，有的國家想把我們遏制封鎖起來，我們更需要開放，中國是世界工廠，世界工廠需要世界市場。