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觀察者網：歷史上美國收緊貨幣大多導致全球經濟衰退或者經濟危機，您覺得這次是否也會一樣？美國經濟和全球經濟可能會進入什么樣的狀態？

丁一凡：目前全球經濟風險不斷上升，正如剛剛講過的，美聯儲在緊縮貨幣的時候，首先是引起外幣回流，因為這一次并沒有敞開讓美元流進來，規模并不大，反過來會讓美國市場很危險。在過去這會引起別的國家美元短缺，引起匯率危機，進而發生金融危機。

在美元特別便宜的時候，美元會大量流入新興市場，而且這些國家的金融機構本身也會去借美元來搞投資和發展。

在2008年金融危機之后，美聯儲利率降到零，美國花旗銀行的商業貸款到3%，中國能夠在海外借債的機構就貸到美金，回國內做投資和生產，賺到錢后去還貸款，中間的收益率可以達到10%以上。

這些資本流入市場后，會提升本國的匯率，宣布加息后這些美元則流通回去。美聯儲升息，導致一些國家無法支付商業貸款的利息，沒有足夠的外匯來還美元的時候，就出現了匯率危機，銀行的貸款可能會成為壞賬，銀行倒閉變成金融危機。當年東南亞金融危機就是這么發生的。

這次美聯儲加息是否會和之前一樣造成全球經濟動蕩，我覺得幾個因素使得這種事情發生幾率比原來小了一點。第一，各個國家都明白其中的道理，所以在美元開始不斷流動的時候，很多國家都實行了管制，沒有讓大量的美元流入。

第二，為了應對美元快速大量流動的危機，很多國家專門成立了各種各樣的救助機制，也就是外匯儲備庫。當危機發生的時候，機制會起到一定預防緩沖作用。

例如，金磚國家除了新開發銀行以外，還成立了緊急救援機制。當金磚國家里出現短期的流動性債務問題，可以求助于該機制來應對。

這個機制過去只有國際貨幣基金組織有，但是需要付出很大的代價，例如1997年亞洲經濟危機，韓國出賣很多自己的企業來獲得緊急貸款，所以今天很多韓國企業雖然還是韓國的品牌，但資本已經是歐美集團的了。為了防止這樣的事再次發生，很多國家都采取了措施，如果再出現危機的話，可以先互相援助，如果自己能扛過來，就沒有那么大損失了。

美聯儲主席鮑威爾12日接受美國國家公共電臺采訪時表示，如果不處理好通貨膨脹問題，美國經濟將面臨更深層次的衰退。資料圖

觀察者網：對此，很多新興市場都開始了“突襲式”加息，英國、墨西哥、澳大利亞等多個國家開始了加息周期。

丁一凡：加息是為了讓本幣貨幣利率跟美元利率不要差太多，否則資本外逃會更厲害。但是升息對本國的經濟會產生非常大的損害。升息使得投資成本高，消費下降，流動性變差，導致經濟萎縮。

前段時間，俄羅斯央行為了防止資本外逃，把利息提高20%，商業利息永遠在央行利息之上，這樣一來，沒有企業去貸款，經濟就會萎縮。

觀察者網：今年，亞洲貨幣貶值壓力特別大，比如日元對美元已經跌到20年以來的最低點，韓元、印度盧比、泰銖等都明顯貶值，亞洲貨幣集體承壓，在這種情況下亞洲貨幣有沒有可能抱團應對貶值壓力？比如在大宗商品結算的時候，可采用其他手段，或者換用其他非美貨幣來解決。

丁一凡：我認為不太可行。長期的話，亞洲各國確實在考慮一種擺脫美元的做法，但恰恰在現在這個環境是不可能完成的。現在這種情況大家都缺美元，就不會出現抱團擺脫美元的趨勢。而且由于貨幣投機，美元緊缺會更加嚴重，最后就造成了貨幣危機，引發地區性的金融危機。

在亞洲金融危機后，亞洲各國開始反思亞洲經濟合作，在東盟和中日韓“10+3”財長簽署了建立區域性貨幣互換網絡的協議，即《清邁協議》（Chiang Mai Initiative），是一個外匯貨幣互救機制，一旦亞洲國家出現外匯資金短缺，可以動用協議中的外匯貨幣安排，也就是“共同外匯儲備基金”，這是從上一次危機以后做的準備，但是這個制度性安排還沒經過考驗，這次若是發生金融危機則有可能讓它經受考驗。

觀察者網：借貸能力有限的經濟體，受美元加息沖擊的風險不斷加大，越南和印度就非常明顯。越南和印度開始嘗試用人民幣和本國貨幣直接結算，美聯儲加息縮表是否會推動全球各國進一步去美元化？

丁一凡：現在各國確實有去美元化的趨勢，但與美聯儲加息并無直接關系。長期來講，能觀察到大家不太愿意用美元，這是因為美元不太穩定，美國債務比例迅速上升令人擔憂。如果爆發債務危機，美元肯定受到影響，所以其他國家不愿意持有美元。

加息會使事態更嚴重，美聯儲升息以后，美國國債利息隨之上漲，面對龐大的債務，美國政府的財政開支就很困難，債務利息的支付會成為政府財政里最大項支出。

還有這次美國對俄羅斯的制裁，各國持有的美元資產實際上作為抵押品放在美國各大銀行，美國有可能將其凍結沒收掉。俄烏沖突發生后，很多有貿易盈余的國家會考慮是不是將貿易盈余盡快轉移出來，放在美國太危險了。

現在美國這樣肆意對其他國家開展制裁，對聲譽損害巨大。別的國家過去之所以愿意存儲美元，是因為是相信美元，相信美國會保護私人資產。現在發現美國并不是那么信守承諾，就不愿意持有美元了。

觀察者網：最后想談一下目前國內經濟狀況，如何評估4月疫情沖擊對宏觀經濟的影響？人民幣是否會開啟貶值周期？

丁一凡：國內經濟與疫情導致的生產停滯直接相關，疫情導致的停工停產影響到了人民幣匯率，特別是離岸市場的匯率下跌比較快。我覺得還會有一段時間，因為疫情不可能立竿見影地控制住，但是疫情在不斷好轉，疫情完全控制住后，經濟情況就會不斷好轉。因此，我不認為人民幣會進入貶值周期，主要還是取決于國內的經濟狀況和市場信心。

觀察者網：今年經濟增長5.5%的目標是在疫情爆發和俄烏沖突前制定的，沒有考慮到這些額外的經濟下行壓力，未來是否要采取刺激措施？

丁一凡：從受到沖擊來看，我覺得這個目標困難很大，但是還是有辦法解決，下半年政府基礎設施投資還是有很大的促進空間。

觀察者網：中美政策相反，美聯儲加息對人民幣匯率和資本市場帶來潛在風險。如何提前布局和防范？

丁一凡：這個情況肯定會發生，但是我們現在已經有制度性的安排了，是否有效防止資本外逃，還有待于觀察。我不認為中國經濟有那么大的風險，因為外資在我們的證券市場上投資量特別少，而且我們的市場對資本盈利有一定對管控。

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