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（文/張玉 編輯/馬媛媛）資本寒冬之下，越來越多的房企正在遭遇流動性危機。

3月21日上午，祥生控股發(fā)布公告表示，因受宏觀經(jīng)濟、房地產(chǎn)市場環(huán)境及金融環(huán)境、多倫疫情等多種不利因素的影響，集團流動性出現(xiàn)階段性問題。公司并未在30天寬限期屆滿前支付1200萬美元的應付利息。

截至收盤，祥生控股股價已跌至0.75港元/股，跌幅為7.41%。

未能按期支付票據(jù)利息

祥生控股的上述優(yōu)先票據(jù)最早在2021年8月18日發(fā)行，本金總額為2億美元。除非已根據(jù)票據(jù)條款提前贖回，否則票據(jù)將于2023年8月18日到期。

根據(jù)當時的公告，票據(jù)將自2021年8月18日起按年利率12厘計息，須每半年支付一次，即于2022年起每年的2月18日及8月18日支付。

祥生控股表示，優(yōu)先票據(jù)項下金額為1200萬美元的利息已于2022年2月18日到期。根據(jù)優(yōu)先票據(jù)的條款，公司有30天寬限期支付利息。不過，祥生控股并沒有在寬限期內(nèi)如期支付利息。

“本公司正對流動性、業(yè)務整體經(jīng)營和經(jīng)營環(huán)境進行評估，積極實施有效的流動性解決措施，持續(xù)密切關(guān)注事項發(fā)展。同時，公司也將積極與債權(quán)人進行對話，以尋求并實施多種方式解決當前流動性問題，努力達成一致的解決方案，以最好地保護所有利益相關(guān)者的利益。”祥生控股方面表示。

官宣違約背后，關(guān)于祥生控股的流動性問題此前就已經(jīng)出現(xiàn)頗多爭議。

今年1月18日，惠譽將祥生控股的長期外幣發(fā)行人違約評級從"B-"下調(diào)至"CC"。

此次評級下調(diào)反映出祥生控股短期到期美元債的再融資風險增加。惠譽認為，鑒于未來五個月內(nèi)沒有足夠的現(xiàn)金償付大規(guī)模到期資本市場債務，尤其是1月23日到期的2.92億美元債，祥生控股集團的信用風險升高。

惠譽在報告中指出了其關(guān)鍵評級驅(qū)動因素：祥生控股集團于2022年1月發(fā)起的交換要約表明再融資風險較高，因為如果擬議交換要約失敗，其無法確認是否有足夠的資金償還債券。此前，祥生控股集團向債券持有人發(fā)送了一份要約備忘錄，而惠譽無法獲得要約的詳細信息，也未收到祥生控股集團2022年6月債券的明確再融資計劃。

此外，惠譽認為，自去年11月股價暴跌以來，祥生控股集團對信托貸款的再融資能力可能已經(jīng)顯著惡化。截至2021年上半年末，信托和其他非銀行借款占祥生控股集團總借款的51%，而銀行貸款和資本市場債務則分別占38%和11%。

另據(jù)祥生控股集團披露，其于2021年6月末持有非受限現(xiàn)金194億元人民幣，與其短期債務總額的比率為0.9倍。惠譽認為，祥生控股集團的流動性空間已惡化，這是由于部分現(xiàn)金已用于償還2021年下半年的非銀行借款，祥生控股集團在其資本市場融資渠道受限情況下有大量即將到期的債務。

值得一提的是，2月8日，由于祥生控股停止參與評級過程，惠譽撤銷了祥生控股的的“CC”長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)，“惠譽將不再有足夠的信息來維持評級，因此將不再為祥生控股提供評級或分析覆蓋”。

頻頻“賣子求生”

事實上，今年以來，祥生控股也已經(jīng)認識到自己的流動性問題并積極“賣子求生”。

3月18日，祥生控股以2.72億元賣出旗下一家子公司58.5%的股權(quán)。該子公司的主要資產(chǎn)為鄉(xiāng)村振興建設項目（塘里村BT項目），包括位于臨海市大洋街發(fā)展中住宅及配套設施物業(yè)，總建筑面積約40萬平方米。

祥生控股方面表示，由于塘里村BT項目為鄉(xiāng)村振興建設項目，其可能需要時間解決拆遷及安置問題，因此，可能需要更長時間產(chǎn)生現(xiàn)金流入，其并不符合本公司預期。出售事項為本集團提供了變現(xiàn)其投資的機遇，從而可改善本集團的流動資金狀況。本公司亦預期出售事項將提高本集團的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及為一般營運資金產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流入。預期出售事項所得款項將由本集團用作本集團的一般營運資金。

除了出售進度較慢的鄉(xiāng)村振興項目，祥生控股還忍痛“割肉”大本營的住宅項目。

今年1月17日，祥生控股公告稱，以總代價4.87億元出售一家子公司51%的股權(quán)。據(jù)悉，這家子公司的主要資產(chǎn)是一幅位于浙江省西湖區(qū)面積為9.62萬平方米的住宅用地，擬用作住宅開發(fā)。截至公告當日，該土地尚未開始開發(fā)。

祥生控股坦言，由于目標公司的項目尚未動工，且可能需更長時間產(chǎn)生現(xiàn)金流量，出售事項為集團提供了變現(xiàn)投資的機遇，從而可改集團的流動資金狀況。本公司預期出售事項將提高本集團的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及為一般營運資金產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流入。預期出售事項所得款項將由本集團用作本集團的一般營運資金。

而10天之前，1月7日，祥生控股以人民幣3.37億元出售另一子公司23.81%的股權(quán)。這次出售的目標公司主要從事養(yǎng)老服務、健康及體育相關(guān)咨詢服務（不含診療服務）、醫(yī)院管理、物業(yè)管理、酒店管理及園區(qū)管理服務業(yè)務。其主要資產(chǎn)是一家位于浙江省諸暨市的保健及養(yǎng)老中心，建筑面積為35.37萬平方米，目前正在建設中。

在談及出售原因時，祥生控股表示，由于集團持有目標公司的少數(shù)股權(quán)，且因目標公司的部分項目可能需要長時間產(chǎn)生現(xiàn)金流入，這使得目標公司的經(jīng)營狀況未符合預期，出售事項為集團提供了透過變現(xiàn)投資而獲利的機遇，從而改善集團的流動性資金狀況。出售事項所得款項凈額將由集團用于償還貸款，以及作為集團的一般營運資金。

3個月內(nèi)3次“賣子求生”，足可以看出祥生控股目前的債務壓力和對于資金的渴求。只是，多變的市場環(huán)境和依舊比較寒冷的資本寒冬下，祥生控股急促的自救行為終究還是沒有挽救集團所面臨的階段性流動性問題。

祥生控股未來將如何度過目前的流動性危機，觀察者網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

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