久久久久精品免费福利电影,国产又黄又大又粗视频,A级毛片免费播放无码,人人妻人人爽人人澡欧美一区

而目前價格戰依然是行業的基本邏輯。方正證券認為，長期來看，行業最核心競爭力仍是成本，如何用最低的成本實現物流產品時效和服務的均衡仍是考驗物流企業的重大難題。

另一方面，在瘋狂收購和擴張后，再融資成為順豐面臨的一個問題：自2018年中期開始，順豐的財務費用開始攀升，財務費用率從0.02%攀升0.68%，背后是公司增加了債券、中期票據、超短融等融資工具的發行。

從2018年開始，順豐開始擴大債務融資額度，2018年初至今共借款約377億，同時發行債券：發行四支資產支持債券，共計約32億元；2019年11月發行可轉債58億元，這導致公司的資產負債率從2018年初的42.54%上升至2019年三季度的52.22%，上升幅度達10個百分點，以2019年中報為例，利息支出高達4.4億。

日前，惠譽和標普均授予順豐擬發行高級無抵押美元票據“A-”評級，同時惠譽對其給出了負面評級展望。

負面評級展望反映了惠譽對順豐控股在中期可能有更高杠桿率的預期。順豐控股在2018年增加資本支出以及于2019年2月份收購德國郵政股份公司在中國香港地區和中國大陸的供應鏈業務。

惠譽預計，順豐控股需要獲得大量非債務融資才能有效去杠桿，惠譽將觀察該公司的融資計劃實施進展及其自由現金流狀況，以評估未來一到兩年該公司的資本結構，進而確定相關評級影響。

電商件的產能“黑洞”

截止2019年三季度，順豐控股賬上現金余額為108億，經營活動帶來的現金流凈額維持在每年50億以上，波動較小并處于持續上升態勢。

但一位不愿具名的券商分析師對投中網表示，即使按照傳統每年60-80億的CAPEX，賬上一百多億現金只夠用一兩年的，并不算多。

由于直營模式的重資產模式，順豐的規模和市場份額依賴于產能投入，由于新推出的電商特惠件采取“填倉”的形式運輸，對現有產能形成一定壓力。

在今年八月，順豐控股在機構調研時曾表示干線的裝載率大概為70%，并預計還有一定攀升空間。方正證券在2019年11月的一份研報中指出，業務量的持續高增長仍需產能配合，目前順豐全網業務量已經逐漸接近產能瓶頸，2020 年市占率的持續提升仍需投入大量的 Capex 做支撐。

上述分析師對投中網表示，順豐2018年投資的產能是針對高端電商件配置的，在2019年5月推出電商特惠件后，其以填倉形式開展，同時順豐采取的是班車制，這導致在下半年50%的業務量增速之下，產能很快就飽和了。順豐的干線裝載率即產能極限約為90%，通過調研發現，目前已經比較接近這一數字了。

其表示，未來如果要繼續發力做電商快遞的話，杠桿可能還要升，目前來看52%的資產負債率還是比較健康的，直營的國際快遞企業杠桿率都比較高。但是否針對電商件獨立組網，公司尚未確定。

順豐參與電商快遞業務的核心問題在于，如何界定電商件在順豐體系中的戰略定位。是否要在新電商紅利下，將電商件單獨成網獲得業績增長？還是僅僅止于填倉以分攤成本？這是順豐控股2020年需要面對的戰略抉擇。

在2013年，順豐在電商第一輪紅利期未選擇獨立成網，而是選擇了合網運營，將高端電商件業務作為原有業務的延伸。但由于投入過大、裝載率不足等問題，電商件影響了2014年公司的整體毛利率水平，隨后公司選擇收縮低價業務。

國君證券指出，過去十年順豐電商件業務曾經歷了幾收幾放，體現了電商快遞競爭的復雜性。未來順豐若不單獨起網，可將電商件作為平滑時效件產能利用率的長期工具。但公司的愿景顯然不止于此。預計在2020年，順豐將嘗試使用部分新增產能支撐特惠專配的增長。如果成功，順豐或重新考慮分網的可能性，但此次嘗試不確定性在于新增產能投入對特惠專配成本的影響。

順豐控股在2019年8月接受機構調研時給出了一個模糊的答案：特惠專配并非一個短期產品，因為中國快遞業的快速增長主要原因在電商件市場。其次順豐用冗余的資源來做這塊業務邊際成本很低。目前順豐的各業務板塊仍共用同一張快遞網絡，業務量夠大才有可能投入專屬資源。

國君證券認為，考慮順豐歷史上的成本水平與通達系仍在持續下降的成本趨勢，順豐在電商件市場的分網與遠大目標的實現，必須有充足的戰略成本投入作為前提。而順豐的核心價值在于時效件，其品牌定位和價格體系不應該承受不必要的風險。若擴大特惠專配規模，特惠專配產品與中高端產品的品牌隔離和網絡獨立，也許需盡早實現。

最新交易日，順豐控股收于45.71元，跌幅1.38%，總市值2018億元。