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【文/朱云來】

本文主要從歷史數據出發，圍繞經濟復蘇和金融的作用進行宏觀分析，力求從系統的框架性分析中探尋經濟發展增長的規律，獲得一定啟發，并深化對經濟規律的理解。

經濟體系框架與歷史數據記錄

首先，經濟循環是一個相互關聯的復雜體系。從市場主體和生產要素的角度看，企業、政府、家庭和國外這四大主體，與勞動市場、資本市場、貨幣金融市場和商品市場這四大市場相互交融，共同構成內部循環和外部循環的雙循環體系。從國內生產總值構成的角度看，勞動者報酬、生產稅凈額、固定資產折舊、營業盈余加總得到收入法意義上的產值，最終消費支出、資本形成總額、貨物與服務凈出口加總得到支出法意義上的產值，兩者理論上應該相等。此外，還有國民儲蓄，包括住戶儲蓄、企業儲蓄和政府儲蓄，及其投資分配再利用，這些都體現著經濟變量之間的相互關聯。

圖1 經濟循環要素圖解

圖2 經濟變量關系圖示

以總產出計算的年度產值在日常生活中備受關注，但同樣值得關注的是資產效率。支出法中，總產出部分用于消費，部分用于投資，而投資部分會形成資產。當經濟快速增長時，投資力度較大，由此形成的資產規模也較大，這些資產將構成下一年經濟的起點。然而，一旦資產快速增長，就容易引起資產效率的降低。具體來說，資產效率可定義為總產出與總資產之比，微分處理后，資產效率的增速為總產出增速與總資產增速之差。因此，如果總資產增速超過總產出增速，資產效率就會有所下降。

從1952年至2022年的數據來看，七十年間，中國的真實GDP增長了210.5倍，物價增長了近8.5倍，折算之后相當于中國的實際GDP年均增速為8%，其中，前30年的增速相對較低，后40年的增速相對偏高，增量也相對偏高。

圖3 中國產值時圖（1952-2022）

生產要素分析

總產出側重于數量，但如果能夠借助生產要素分析的方法，就能進一步看出經濟增長的質量。

生產要素主要包括勞動、資本和技術等各種要素，其中資本要素指宏觀經濟中的累計投資去除折舊之后得到的凈資產，技術等全要素也被稱為TFP，即全要素生產率，它事實上是除了資本和勞動之外其他所有的要素之和。

結合勞動要素收入、資本要素收入和要素整體收入等數據，可以對產值的拉動因素進行具體分析。如下圖，1978年后的改革開放初期，勞動帶動的增幅（ΔL/L）部分在柱狀圖中占比較為顯著，這與我國人口結構相對較為年輕、經濟發展更多依靠勞動投入的現實較為吻合，反映了勞動要素對產值增長的貢獻。柱狀圖中其他兩類分別表示資本貢獻和除勞動與資本之外其他所有要素的貢獻。

由圖可見，2008年之后，經濟增速出現系統性的緩慢下降，金融危機的痕跡一直沒有被完全消除。由此引發的問題是，凱恩斯主義究竟是否正確？在市場經濟條件下，市場本身可以自發地調整來解決問題，而政府每一次的宏觀政策調整都會引發相應的額外影響。當然，這并不是要否定宏觀政策的價值，而是想要理解正確的宏觀政策是什么，探尋經濟學本身的規律。

圖4 中國歷史產值與勞動、資本等要素投入的關系（1953-2022）

圖5 勞動、資本和其他因素（例如技術）作用（增長拉動/增長貢獻）

圖6 中國人口時圖（1949-2022）

除各種要素對經濟增長的貢獻之外，要素分析中還可以提取出勞動收入和資本收入的變化趨勢信息。早期，資本收入占比（α）相對較高，勞動收入占比（β）較低，當然，這可能有一定中國的特點，也可能是因為我國統計局早期對勞動收入數據的統計不夠完整，測算中使用的部分數據來源于其他部門數據的補充，最終結果由估算綜合產生。

值得注意的是，2008年之后，二者出現反轉——勞動收入占比相對提升，超過資本收入占比。不過，2022年開始，二者的比例似乎又出現了反轉，資本收入占比再次反超勞動收入占比，這些體現著經濟發展階段與結構因素的變化，也體現了一定的疫情等短期因素影響。從邊際資本產出(MPK)和邊際勞動產出(MPL)來看，邊際勞動產出在2002年之后迅速增長，這與當時的經濟發展狀況是有關系的。

圖7 增長要素：勞動、資本收入與全要素生產率

進一步提煉勞動邊際產出的含義，可以折算出勞動收入的數額。由圖可見，在市場平衡邊際產出等于收入的假設下，2022年勞動收入(W)為7.1，意味著平均每人每年的勞動收入理論應為7.1萬元，大體反映了我國勞動者收入的整體水平。此外，資本租金率(R)反映了資本的收入，可進一步估算資產收益率。中國的平均資產收益率在公開渠道中比較少見，因為準確的整體平均數值較難計算。由圖8可見，估算顯示，我國的平均資產收益率整體處于持續下降態勢，這可能與我國貨幣政策、經濟的高速增長和投資擴張等因素有關。

圖8 增長要素：勞動、資本收入與資產收益率