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周二，旺財曾提及，股民們的記憶“只有7秒”。經過上周四、上周五、周一的三連陽，不少股民早就把對股災的記憶拋到腦后去了。

誰知，周二周三的股市震蕩很快就給股民好臉色看了：周二，滬指跌1.16%；周三，跌3.03%，千股跌停。旺財擅自揣測，這大盤走勢很政治正確啊。國家隊可不想，一拯救股市，就給股民們抱上粗大腿的錯覺……

旺財君周二曾經提到，融資炒股在政府救市之后出現大幅反彈：7月6日至8日，融資買入額占比兩市總成交額的比例跌破10%，最低達5.04%。然而在7月9日政府救市后的首個反彈日，融資買入占比直接拉升至11.88%，達到6月15日至今本輪調整的最高值。10日，融資占比繼續上沖至13.6%，就絕對值來看，7月10日融資買入額為1260億元，超出7月8日最低點560億元的兩倍。

除了股指下跌帶來的懲罰，旺財君今日的冷水還要接著潑——昨晚，恒生電子發布關于落實證監會《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》（簡稱“19號文”）具體措施的說明公告，即關閉HOMS系統任何賬戶開立功能；關閉 HOMS 系統現有零資產賬戶的所有功能；通知所有客戶，不得再對現有賬戶增資。

這是對場外配資業務渠道的一次明確切割。

此前，15日的《證券時報》報道稱，南方一家大信托公司14日對內下發業務通知——停止所有結構化信托業務，包括存續期內的信托業務。

報道稱，該公司作出這個決定的原因除了落實證監會19號文，原因之一就是，該公司傘形業務在公司結構化信托業務的占比很高，且大量連接Homs系統。

在證監會全力去杠桿的風口浪尖，熱衷場外配資的股民是該回頭是岸了。 

傘形信托之殤

問題來了，傘形信托究竟是個什么鬼？

所謂傘形信托，就是指包括證券公司、信托公司、銀行在內的各種金融機構為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。具體來說，就是用銀行理財資金借道信托產品，通過配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。

這種投資結構是在一個信托通道下設立很多小的交易子單元，通常一個母賬戶可以拆分為20個左右的虛擬賬戶，按照約定的分成比例，由銀行發行理財產品認購信托計劃優先級受益權，其他潛在客戶認購劣后受益權，根據證券投資信托的投資表現，剔除各項支出后，由劣后級投資者獲取剩余收益。

傘形信托的賬戶結構

在這樣一個結構中，所謂的劣后投資者在獲取收益后排在最后；可承擔風險時卻是排在最前。那么劣后投資者的構成到底是哪些人呢？

在上面圖表中對劣后投資者的說明中還標注了“投顧”（即投資顧問——觀察者網注）二字。在傘形信托計劃中，這些項目雖在名義上仍另行聘請投資顧問，但實際上只有劣后投資者才能真正決定證券買賣的方向、時間、數量、價格等。為約束該投資者的行為，信托計劃通常會保障其他普通投資者的最低收益水平，并設置強制平倉線，約定投資虧損時該投資者應立即彌補的虧損等特殊條款，此時該投資者被形象地稱為“劣后受益人”，其他普通投資者則被稱為“優先受益人”。

實際的結果就是，傘形信托就成了“投資顧問”的融資工具。現在大家都知道了，上一輪股災的罪魁禍首就是杠桿，而傘形信托也是場外配資的一種重要形式。

股災發生后，證監會自然是加強了對場外杠桿的監管。在這一過程中，互聯網大佬馬云居然也“躺了槍”。

這到底是怎么回事？

馬云“躺槍”

13日晚證監會官微“證監會發布”刊出證監會新聞發言人答記者問稱：“今天，證監會組織稽查執法力量赴恒生電子股份有限公司，核查有關線索，監督相關方嚴格執行證監會的相關規定。”

據說涉事的是一家名為恒生電子的互聯網公司，這家公司開發的Homs系統已經成為場外配資的一個重要來源。值得注意的是，經過Homs操作的投資賬戶還游離于監管之外。

13日證監會查恒生的消息一出，關于“馬云搞垮中國股市”的說法就開始甚囂塵上。這到底又是怎么一回事？

原來，通過去年4月初的一樁并購，浙江融信持有了恒生電子20.62%的股份；而馬云以個人持股方式，持有浙江融信99.13%的股份；恒生電子創始人及現高管團隊仍合計持有恒生電子約10%的股份。也就是說，作為自然人的馬云實際上就成了恒生電子實際上的控股人。

于是乎，馬云這樣的身份而遭“躺槍”，自然不奇怪。不過，馬云倒也淡定，面對傳言橫行的互聯網，這位大佬的回應頗為沉穩，還帶著點戲謔。

馬云輕松戲謔地回應了傳言

馬云懶得解釋，回了句：“事不關己，有人掛你……”

不過，Homs當真“事不關己”嗎？馬云真的是躺槍嗎？