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編者按：8月5日，受疲軟的美國(guó)就業(yè)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打擊，疊加日元飆升和中東地緣政治緊張局勢(shì)，全球投資者的信心受挫，周一日韓股市低開(kāi)低走，導(dǎo)致全球股市繼續(xù)遭重挫。至5日收盤(pán)時(shí)，日經(jīng)股指和東證股指均重挫12%以上，創(chuàng)1987年以來(lái)最大跌幅。其中日經(jīng)225指數(shù)較上一交易日下跌4451.28點(diǎn)，報(bào)31458.42點(diǎn)，兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制。

受此影響，韓國(guó)股市兩大股指也雙雙觸發(fā)熔斷機(jī)制。韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）盤(pán)中跌幅超過(guò)10%，跌破2400點(diǎn)關(guān)口，觸發(fā)熔斷機(jī)制，截至收盤(pán)下跌8.77%。韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板指（KOSDAQ指數(shù)）暴跌8%后觸發(fā)熔斷機(jī)制，交易暫停20分鐘，截至收盤(pán)下跌11.30%。

針對(duì)此前美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)暴雷導(dǎo)致美股以及亞太股市5日發(fā)生的“黑色星期一”事件，觀察者網(wǎng)聯(lián)系了原中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院東北亞研究所（日本所）研究員、全球化研究中心主任劉軍紅老師，請(qǐng)他分析此輪暴跌的動(dòng)因，以及此輪暴跌帶來(lái)的潛在影響。

觀察者網(wǎng)：本周一，日韓股市發(fā)生暴跌，日經(jīng)225指數(shù)今天開(kāi)盤(pán)以來(lái)已兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制。您如何看待日韓股市此輪熔斷？這與日本央行在7月貨幣政策會(huì)議超預(yù)期加息15bps有何關(guān)系？

劉軍紅：加息對(duì)于日本股市和經(jīng)濟(jì)具有較大影響。此輪日本股市下跌不是今天下跌，而是在確認(rèn)加息以后加速下跌，可以說(shuō)日本加息觸動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。此輪下跌的背景是上周五美國(guó)7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得11.4萬(wàn)人，為2024年4月以來(lái)最小增幅，遠(yuǎn)低于預(yù)期的17.5萬(wàn)人。美國(guó)7月的失業(yè)率意外升至4.3%，為疫情后的高點(diǎn)，私營(yíng)部門(mén)招聘速度降至16個(gè)月來(lái)的最低水平。這一系列數(shù)據(jù)暴雷，結(jié)合此前鮑威爾講話，形成了9月的確定降息預(yù)期。

在日本加息、美國(guó)降息的背景下，美日利差正在變小。這也就導(dǎo)致日元從此前的一種超貶值狀態(tài)向升值狀態(tài)變化，這會(huì)導(dǎo)致資金在主要市場(chǎng)流向反轉(zhuǎn)，對(duì)市場(chǎng)影響很大。

2024年8月5日，電子板顯示日本日經(jīng)225指數(shù)暴跌超過(guò)4400點(diǎn)，超過(guò)了1987年黑色星期一交易日的跌幅視覺(jué)中國(guó)

但現(xiàn)在不是日元加息的好時(shí)機(jī)，因?yàn)榻谥袞|地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增大，同時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)背景不好，這使得現(xiàn)在日元加息的相關(guān)條件不足，形成了所謂的超預(yù)期加息。在這一背景下，韓國(guó)股市內(nèi)因不是韓國(guó)股市此輪波動(dòng)的主因，主要原因是他們的股市也連帶受到美日以及歐洲股市影響，從而被迫產(chǎn)生了市場(chǎng)波動(dòng)。

觀察者網(wǎng)：日本央行此前曾大量購(gòu)入日股和日債，同時(shí)以巴菲特為代表的美資也曾借入日本資金購(gòu)入日股，此輪日股熔斷對(duì)日本央行以及外國(guó)投資者有多大影響？是否會(huì)出現(xiàn)股債雙殺乃至股債匯三殺？

劉軍紅：現(xiàn)在日本的金融政策與歐美、包括英國(guó)的金融政策并不同步，這引發(fā)了潛藏的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此前，日本央行通過(guò)大量購(gòu)買國(guó)債，事實(shí)上向市場(chǎng)無(wú)限制供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣。同時(shí)由于它執(zhí)行低利率乃至負(fù)利率的非傳統(tǒng)金融政策，讓全球資本進(jìn)行了大量的日元套利交易，例如巴菲特之類的美資借入日元，到其他市場(chǎng)進(jìn)行投資，就是利用零利率借走日元進(jìn)行低成本乃至無(wú)成本套利交易。

歐美市場(chǎng)是存在基礎(chǔ)利率的，只要將借入的資金移動(dòng)到歐美市場(chǎng)，就可以形成收益，如果購(gòu)買金融產(chǎn)品就可能形成更大的利益，這就形成了此前的金融套利潮流，這是本輪匯市和股市變化的先決資金條件。同時(shí)這樣的資金操作也會(huì)加劇日元的貶值，但是現(xiàn)在這一情況由于日元加息落地發(fā)生了變化。

同時(shí)由于加息前，日本央行還沒(méi)有縮表，這意味著央行手中還有大量日本國(guó)債。在此時(shí)加息，與資金市場(chǎng)的預(yù)期差距較大，而這也超出了當(dāng)局對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)的預(yù)期。

這樣的變化意味著日元升值并不會(huì)導(dǎo)致日本反向?qū)γ绹?guó)進(jìn)行收割，事實(shí)上在這一輪市場(chǎng)交鋒后，日本央行損失可能會(huì)比較大。至于股債匯市場(chǎng)之后發(fā)展，可能需要看市場(chǎng)調(diào)控結(jié)果。

觀察者網(wǎng)：上周五，美國(guó)7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)僅11.4萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期，觸發(fā)美國(guó)衰退的后驗(yàn)指標(biāo)“薩姆法則”。隨后，在上周五的交易中美國(guó)科技股巨頭英特爾股價(jià)暴雷，引發(fā)了美股大規(guī)模下跌，此次下跌對(duì)日韓股市影響有多大？是否會(huì)引發(fā)全球性金融危機(jī)？

劉軍紅：現(xiàn)在看，有一部分美日的股票經(jīng)歷了超常上漲，尤其是部分超大企業(yè)，比如美國(guó)科技股七姐妹中有部分出現(xiàn)了一萬(wàn)億、兩萬(wàn)億以上市值的個(gè)股。在這些股票的引領(lǐng)下，歐美股市無(wú)疑是形成了基于金融政策、AI和高科技邏的股市泡沫。

截至上周五收盤(pán)，納斯達(dá)克指數(shù)相比于7月11日高點(diǎn)已經(jīng)下跌10.04%視覺(jué)中國(guó)

這個(gè)泡沫遲早要被刺破，刺破的動(dòng)因可能是多樣的。但是這次美日金融政策的變動(dòng)，甚至是日美金融政策變動(dòng)的不同步，直接導(dǎo)致了美日股市的這一輪暴跌。

近期的日股單日暴跌，回撤幅度很大，讓我想起了1987年10月，“黑色星期一”以及之后引發(fā)的全球股市的暴跌歷史。而此次日股暴跌幅度甚至超過(guò)1987年的那次暴跌。

至于這次是否會(huì)引發(fā)全球性金融危機(jī)，現(xiàn)在還不確定。如果明天暴跌止住了，是一種情形；如果沒(méi)止住就是另一種情形——每種情況都會(huì)引發(fā)不同變化。至于是不是危機(jī)需要由市場(chǎng)決定，如果市場(chǎng)形成共識(shí)，出現(xiàn)危機(jī)，那么危機(jī)就將到來(lái)。如果沒(méi)有形成共識(shí)，那可能危機(jī)就還不會(huì)到來(lái)。我認(rèn)為在這個(gè)問(wèn)題上，個(gè)人判斷不具有權(quán)威性。

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