久久久久精品免费福利电影,国产又黄又大又粗视频,A级毛片免费播放无码,人人妻人人爽人人澡欧美一区

扮演國(guó)際中心貨幣將處于兩難境地

英鎊和美元兩段不同尋常的國(guó)際化經(jīng)歷，其意義何在？

貨幣國(guó)際化有發(fā)債收益。大量國(guó)際資金涌入倫敦國(guó)際金融市場(chǎng)，大大壓低了英國(guó)國(guó)內(nèi)的融資成本，英鎊是計(jì)值單位，沒(méi)有匯兌手續(xù)費(fèi)，借貸不存在期限錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配。美元從紐約金融市場(chǎng)獲得的收益也一樣，只是規(guī)模更大，收益更大。

更重要的可能是，英國(guó)和美國(guó)可以較容易轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)危機(jī)。美元轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的作用在二戰(zhàn)后的歷次國(guó)際金融危機(jī)中表現(xiàn)得淋漓盡到。美元對(duì)于美國(guó)的重要意義，不在于鑄幣稅。對(duì)于信用幣而言，鑄幣稅在收益結(jié)構(gòu)中占比很小。美元的作用在于，“美元是我們的，美元的問(wèn)題則是你們的”。

2008年的全面危機(jī)，起爆點(diǎn)在美國(guó)，美國(guó)的金融市場(chǎng)也受到沉重打擊，但是正是在危機(jī)之中，美元作為國(guó)際中心貨幣，不但更加充分地發(fā)揮起交易貨幣（全球貿(mào)易美元支付占比）、融資貨幣（全球債券市場(chǎng)美元計(jì)價(jià)份額）和儲(chǔ)備貨幣（全球外匯儲(chǔ)備美元占比）職能，甚至還發(fā)展出第四種功能：避險(xiǎn)貨幣（美元債券更受歡迎，美元儲(chǔ)備不降反升）。顯示出，世界越是動(dòng)蕩，美元越受追捧。問(wèn)題的根子在美國(guó)，但受創(chuàng)更深的卻是世界其他地區(qū)。一個(gè)動(dòng)蕩的世界對(duì)美國(guó)不利，對(duì)其它國(guó)家更不利。這是美元綁架全球貨幣體系的結(jié)果。

與此同時(shí)，維護(hù)本幣的國(guó)際中心貨幣地位是有代價(jià)的。

英國(guó)的代價(jià)是維持金本位。即無(wú)論國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于何種境地，英國(guó)政府需要維持英鎊對(duì)黃金的匯率穩(wěn)定，不能通過(guò)調(diào)整英鎊利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，意味著在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，無(wú)法實(shí)施凱恩斯擴(kuò)張。

美國(guó)也需要為此付出代價(jià)。戰(zhàn)后布雷頓森林體系生效階段，美國(guó)也需要維持美元兌黃金的固定匯率，結(jié)果造成美國(guó)對(duì)歐日貿(mào)易赤字不斷上升，美國(guó)黃金儲(chǔ)備不斷流失，出現(xiàn)特里芬困境，美元事實(shí)上無(wú)法維持兌黃金的固定匯率。

羅伯特·特里芬，圖片來(lái)源：wiki

布雷頓森林體系解體以后，特里芬困境改變了形式，但難題仍然存在。美元是其它的貨幣的顯在或潛在掛鉤對(duì)象，美元利率的調(diào)整很大程度不再由美聯(lián)儲(chǔ)決定，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作可以影響利率水平，但更大的決定權(quán)在國(guó)際金融市場(chǎng)。

美元面臨的是一個(gè)長(zhǎng)期的低利率環(huán)境。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施凱恩斯式擴(kuò)張的能力很弱，極端情況下只能采取量化寬松，其實(shí)就是印鈔的方式，這種方式將極大增加通脹以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是就危機(jī)時(shí)期而言。

一般情況下，美元的優(yōu)勢(shì)地位可以吸引大量資金涌入美國(guó)金融市場(chǎng)，壓低融資成本。融資成本低造成美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄意愿下降，投資和儲(chǔ)蓄之間的缺口必須由國(guó)際收支赤字彌補(bǔ)，這間接導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，帶來(lái)制造業(yè)空心化和失業(yè)。經(jīng)濟(jì)問(wèn)題向社會(huì)問(wèn)題、政治問(wèn)題轉(zhuǎn)化。

對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，美元的國(guó)際地位是一個(gè)兩難。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要用進(jìn)口平衡投資儲(chǔ)蓄缺口，這樣一種結(jié)構(gòu)一旦形成很難改變。美國(guó)制造業(yè)要想擴(kuò)張非常困難，美國(guó)靠跨國(guó)企業(yè)的海外收益支撐國(guó)內(nèi)民間繁榮，政府則債臺(tái)高筑，形成高負(fù)債運(yùn)行。私人部門(mén)的海外收益，政府的債務(wù)管理，要求美元必須保持穩(wěn)定。美元已經(jīng)是全球第一大貨幣，如果這一地位發(fā)生動(dòng)搖，美元必將動(dòng)蕩，美國(guó)將承受難以估量的打擊。

從這個(gè)意義上講，美元的國(guó)際霸權(quán)地位不但綁架了世界經(jīng)濟(jì)，讓各國(guó)跌入克魯格曼所謂的“美元陷阱”，同時(shí)也讓美國(guó)自食其果，陷入了“低成本融資陷阱”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也被其綁架。

美元的這種地位是歷史形成的，有其積極作用，但潛在的危害也非常大。國(guó)際貨幣體系過(guò)于以美元為中心，過(guò)于依賴美元，存在著極大風(fēng)險(xiǎn)。歷次國(guó)際金融危機(jī)均與國(guó)際貨幣體系的這個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題有關(guān)。

美國(guó)未必滿意這個(gè)結(jié)構(gòu)。美國(guó)彼特森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所前所長(zhǎng)博格斯騰認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)讓人民幣國(guó)際化，分擔(dān)美國(guó)的責(zé)任與負(fù)擔(dān)。關(guān)鍵是要讓人民幣開(kāi)放國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，讓美國(guó)也可以持有中國(guó)國(guó)債。[弗雷德·伯格斯滕：美元與赤字：華盛頓如何防止下一場(chǎng)危機(jī)，《外交》雜志2009年11/12月號(hào)。]

曾任奧巴馬政府經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)的Jared Bernstein博士在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)文稱，過(guò)去被視為特權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位如今成為負(fù)擔(dān)，它影響就業(yè)增長(zhǎng)，使政府預(yù)算增加、貿(mào)易逆差擴(kuò)大、金融泡沫膨脹，要讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走上正軌，美國(guó)政府就不能再信守保持美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的承諾。

話雖如此，即使美國(guó)真的想這樣做，也非常難以實(shí)現(xiàn)。美元的地位很大程度上由市場(chǎng)決定。這就是當(dāng)今國(guó)際貨幣體系和金融市場(chǎng)面臨的一大困境。如何尋找一個(gè)替代方案，并實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，是實(shí)現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)面臨的一大挑戰(zhàn)。