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現在還有一個證監會，主要是對證券市場、證券機構、證券領域中間的問題進行監管。我個人認為，將來我國朝著“雙峰監管”體制發展可能性相對大一些。

放眼全球，金融監管體制大致分為兩類：一類是多頭監管，美國較為典型，最多的時候有十幾個監管部門；另一類是雙峰監管。所謂雙峰，一方面是中央銀行對整個貨幣政策、宏觀管理有一定的監管任務，為貨幣政策、宏觀政策提供便利和支持。另一方面，所有的監管由一個總的監管部門來負責，類似于我國的監管總局。我認為這樣的體制是比較合適的，我們現在特別強調監管要“橫向到邊、縱向到底”，所有屬于你的監管都要放進去。現在無論是證券、銀行、信托、保險等，所有業務相互之間都是密切關聯的，很難把它一刀切得非常清楚。

過去，我們的監管主要存在幾方面的問題：第一，過程監管不足。準入時有一些監管，后面幾乎就不再繼續了。但是，在整個金融機構和市場運行的過程中，會產生許多問題，而我們的跟蹤和監管顯然是不夠的。第二，監管的穿透力不足。監管要能夠“插到底”，能達到底層資產，在底層最核心最關鍵的部位進行監管，不要僅僅流于表面。現在我們也要求進行穿透式監管。

還有一點特別要引起注意，即及時介入進行監管。有些金融活動開始推進了，但大家并不清楚它是不是合法合規，有時候一些不合法、不合規的金融活動也在開展，如果監管沒有及時跟進，可能市場或者老百姓就認為它是合法合規的，否則監管為何不把它處理掉？因此，我認為對于新出現的、不太清晰的金融活動，監管的及時介入非常重要，監管滯后往往會帶來許多損失，這個損失是老百姓的損失。

觀察者網：防風險是金融監管的重要目標。去年底的中央金融工作會議和中央經濟工作會議都提到，要統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，關于這三大領域，您怎么評估它們的風險？您覺得未來我國可以從哪些關鍵政策入手，來解決這些方面的問題？

連平：這三個方面的風險，確實在最近一個階段內表現得比較明顯。

第一，房地產的風險是長期積累形成的。其中，最重要的問題是房企的風險，主要表現為房企流動性風險。為了解決這個問題，需要為房企提供合理的流動性規模，比如近期提出的下調金融機構存款準備金率，以及從房企“白名單”轉向房企項目“白名單”。在2024年，這些政策對于緩解房企風險、促進房地產市場企穩，應當會發揮積極作用。

與此同時，還是需要進一步釋放需求，比如在一些有較大需求潛力的城市，加大放開限購限貸政策的力度，有些一線城市已經有了放開的動作，但是效果并不太好，應該進一步放開。房企能把房子賣出去，從而使流動性回流至房企，可以有效地緩解房企流動性緊張的狀況，并推動房企繼續投資，再加上政策、金融各方面的支持，我認為，2024年房地產有望迎來逐步企穩。

第二，關于地方政府債務的風險，事實上國家最近幾年非常重視，我認為地方債風險在2024年有緩解的機會。一方面，2024年地方債到期規模比2023年要小，大概在3萬億左右，和2023年相比下降了逾20%，這意味著地方政府在2024年的還債壓力將顯著減輕。另一方面，由于利率水平下降，地方政府可以通過發新債來還舊債，目前許多地方政府已經陸續發行了特殊再融資債券，舊債利率可能在7%-8%，而新債利率只有3%-4%，因此地方政府的利息負擔也會明顯地減輕。此外，由于杠桿率水平較低，中央政府有條件加杠桿。最近中央就增發了1萬億國債，全部通過轉移支付方式安排給地方使用，地方政府的流動性狀況會得到明顯改善。

第三，近年來中小金融機構主要是銀行，出現了一系列風險和問題，我國在去年和前年已采取了相應的舉措加以應對，目前看來風險總體穩定可控。我認為，在未來應繼續推進這幾項舉措：一是地方政府盡早介入，指導中小金融機構在緩解風險方面的工作。從手段上來說，可以由國有機構等向其補充資本金，改善中小金融機構的流動性。二是推進對出現較大問題金融機構的兼并、重組，防止發生進一步的“爆雷”，也避免拖累市場。

如果妥善推進這些工作，我想在2024年，我國中小金融機構的風險基本是可控的，應該不會出現類似于美國硅谷銀行那種中等偏大銀行“爆雷”的問題。當然，我們也希望資本市場和房地產市場都能夠保持相對平穩運行，逐步改善向好，這樣中小金融機構出現問題的概率也會更小。

2024年1月21日，建設中的江蘇省淮安市一房地產樓盤工地。

觀察者網：您一直很關注資本市場。去年的中央金融工作會議提出“更好發揮資本市場樞紐功能”，充分肯定了資本市場的作用。證監會近期也表態說，要建設以投資者為本的資本市場，讓廣大投資者有回報、有獲得感。這是否意味著，接下來我國的資本市場將會從融資市場轉變為投資市場？在制度機制設計上，怎么做才能更好地保護中小投資者？在這方面您有什么建言？

連平：非常高興聽到有關監管部門的領導能夠說出“以投資者為本”，這句話在過去很長一段時間里，可能并不為方方面面所接受。我一直持有這樣一個觀點——一個市場如果不重視投資者，不重視投資者的利益，這個市場是搞不下去的。

為什么這樣說？開設市場的目的，首先是融資，這一點沒錯，但融資是要有資金進來的，資金進來的目的是投資，是希望能夠獲得回報、獲得中長期收益的。但是最近幾年，我國股市的中長期收益明顯遞減，很多股民是虧的。既然投資者在市場中難以獲得收益，那這個市場他還要來干嘛呢？他肯定就不來，這樣融資還能進行下去嗎？沒人投資，市場就會萎縮，這種情況下要是還想進行大量融資，難度可想而知。