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【文/觀察者網專欄作者 金鐘】

最近，聯合國貿易和發展會議發布了《2017年世界投資報告》，在這份報告中，著重提到了在過去幾年間，國際資本更多的涌向歐美等發達國家，發展中國家得到的投資份額和絕對數額都呈現了下降的苗頭。這些數據引起了許多人的憂慮，擔心發達國家和發展中國家接受資本的差距會進一步拉開我們和發達國家之間的經濟發展差距。

首先，我們需要明白國際投資通常分成兩類，一種是產業投資或實業投資，即外國公司進入中國投資開廠，開展生產經營活動并帶來技術和管理經驗，這是我們以前經常提起的外商直接投資，也是聯合國這份報告統計的投資類型。另外一種則是金融投資，即外國資本進入中國金融市場購買股票或者債券等金融工具，為經濟活動提供融資服務，比如最近的債券通北上就是吸引的這一類投資。

在這個國際實業資本流動的方向變化中，我們能看出的一個主要問題，就是中國要平穩的實現經濟轉型和產業升級，留出來的時間并不富裕，必須要加快動作了。

數據來源：中國統計局，美國經濟分析局（BEA）

上圖是中美兩國制造業企業利潤在當年國內社會總投資的比重對比。在圖中我們可以看出在2000年到2015年之間的大部分時間里，中國制造業企業利潤占投資的比重比美國利潤占投資比重超出10個百分點左右。這個利潤率差距是大量外國投資涌入中國的主要原因。而造成中國制造高利潤率的根源則是不斷完善的基礎設施、不斷的技術升級、和大規模低成本生產等優勢造成的。

在上圖中，我們還可以注意到美國制造業利潤占投資比重從2001年的低點開始不斷上升，很大程度是因為中國在加入WTO以后逐漸成為全球供應鏈里面不可取代的一環，為美國制造業提供零部件和半成品，從而降低了美國企業的成本，增加了他們的利潤，而中國工業利潤也同步上升。在這一時期，中美兩國的產業互補形成了一個雙贏格局。

在2008年的金融危機之后，中美兩國的制造業都經歷了一個短暫的利潤率反彈。但是從2011和2012年之后，中美制造業企業的利潤占投資比重之間的差距開始縮小，到了2015年，中國工業企業利潤占投資比重仍然高于美國制造業的利潤率，但是優勢已經十分微弱。

這就是十幾年的高速經濟發展以后，中國原有的廉價勞動力和世界工廠模式已經達到了一個飽和的境地。對于制造業來說，若想進一步提高企業利潤水平，只有在供應鏈中向高附加值的環節轉移才能實現。

由于中國市場容量巨大，增長速度還是世界上排在前列，因此在吸引國際資本上仍然有獨特的優勢。但是我們應當看到，現在和2001年剛加入WTO的時候不同，西方發達國家的企業已經將能轉移的低附加值生產環節基本上都轉移得差不多了，剩下的核心環節，多半就是這些企業賴以生存的根本。

或許中國企業可以通過并購掌握個別行業的尖端科技，但是大部分先進企業不會輕易的將自己的核心環節轉移到外國生產研發。因此，高附加值的對外投資從根本上是無法達到過去十幾年中低附加值國際資本的投資規模的。所以，國際資本在中國的實業投資即使在未來恢復增長，也很難回到過去幾年那樣的高的增長速度。而中國的產業轉型和升級，歸根結底還是需要依靠中國自主科技研發和國內企業自身的實業投資，未來對于國際資本的利用恐怕更多的利用債券通等政策吸引來的金融投資，只是為國內經濟活動單純的提供資金。

那么，對外投資方向的改變會對經濟發展的下一步發展造成什么影響？