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【文/ 觀察者網專欄作者 金鐘】

中國人民銀行在2月7號表示，中國2017年1月份的外匯儲備金降至2.998萬億美元，6年以來第一次跌落了在心理上非常重要的3萬億美元水平線。而在三年前，我國外匯儲備還有將近4萬億美元。這個消息一經公布，立刻引起了中外媒體的極大興趣。不少長期唱衰中國的人士又趁機興奮的露了一下臉，重新彈起了中國崩潰論的老調。

為何中國外匯儲備的變化會受到這樣的關注？要回答這個問題，首先要了解外匯儲備是怎么回事。舉個例子，比方說我周末要從芝加哥飛到北京參加一個為期兩天的研討會，為了應付這兩天在北京的開銷，我在機場的中國銀行兌換了一萬塊錢的人民幣，按照2月8號的美元兌人民幣匯率，我大概用了1,456美元。在這一次兌換中，中國銀行收進1,456美元，支出10,000人民幣。

而當中國人民銀行是中國發行人民幣的法定機構，當中國銀行將這1,456美元按照同樣的匯率到央行兌換出10,000人民幣之后，中國的外匯儲備就增加了1,456美元，而中國經濟體系里面就多了10,000人民幣。

進一步假設，比方說北京的會議結束以后，我只花掉了5,000人民幣。剩下的5,000人民幣帶回美國也沒有地方花，于是我又在機場銀行將剩下的5,000人民幣兌換成美元（方便起見，假設匯率無變化，兌換728美元）。這一次兌換的結果就是中央銀行的外匯儲備減少728美元，而中國經濟體系里面減少了5,000人民幣。

當然現實經濟運行要比這個例子復雜許多，除了千百個像我這樣的零散外匯兌換之外，跨境資金流動更多的是體現在國際投資和國際貿易兌付上。而我國外匯儲備下降也有著各種不同的原因，以下是幾個主要原因：

一、外匯儲備中美元以外其它外匯對美元的貶值。雖然美元還是國際最常用的儲備貨幣，但是出于雞蛋不要放在一個籃子的原因，一些其他發達國家的貨幣也經常會被當作儲備貨幣的一部分。假設說中國的外匯儲備里面一半是歐元，一半是美元，而某個月份里外匯儲備中歐元和美元的絕對金額沒有發生變化。但是，因為歐元兌美元在貶值，所以導致了用美元計算的我國外匯儲備在該月份的下跌。

二、外匯儲備的資產的貶值。央行的外匯儲備有著專人運作投資，大多數都用來購買美國國債一類的外國資產。而如果這些外國資產發生了價格下跌的情況，依照各種資產價格計算方法的不同，央行的外匯儲備數額也有可能受到影響。

從吉米·卡特到特朗普，美國國債走勢圖。目前美國國債為19萬億美元左右，為歷史最高水平

三、外匯儲備下降最主要的原因，就是人們常說的資金外流，即企業或者個人將自己手里的人民幣資產兌換成美元資產。舉個例子，不考慮具體的手續限制，假設某人準備購買一些美國國債，那么他通過國內商業銀行用人民幣兌換美元，然后用這筆美元買入美國國債。那么這筆兌換的美元走向就是央行賣出美國國債得到美元現金，通過銀行兌換給該人，然后該人再用這筆美元現金買入美國國債。這就相當于美國國債從央行轉到個人手里。

而這筆兌換中人民幣的變化呢，則是該人賣出自己的人民幣資產（股票，債券，房產等等），將人民幣通過銀行兌換給央行，從中國經濟體系中消失。如果把這個例子中的某人一樣的兌換數量累計放大，那么就會產生人民幣資產價格下降，人民幣匯率下跌，外匯儲備數額下降，國內經濟體系中產生“錢緊”的現象。而在這個過程中，外匯儲備下降其實只是一個表象，問題的真正核心是導致資金流出的原因以及國內“錢緊”導致的后果。

經濟政策、匯率與外匯儲備

資本是逐利的。折算風險之后，資本流動的方向一般多是從回報低的地方流向回報高的地方。中國資金凈流出的主要原因，自然就是近年來中國經濟發展速度放慢以及轉型期中不確定性增加。這些也不是什么新聞，近兩年的國內在經濟政策方面的宣傳中也一直反復強調了產能過剩、產業升級、經濟轉型等等問題，表明了大家心里對于這些現象都有很深刻的認識，也正在努力解決問題。