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據(jù)第一財(cái)經(jīng)11月1日報(bào)道，2017年末的藍(lán)籌股牛市后期，正是面板行業(yè)炒作最紅火的時(shí)候，京東方A和TCL集團(tuán)曾出現(xiàn)近三個(gè)月“脈沖式”的暴漲行情。

當(dāng)時(shí)就有資深投資人士向第一財(cái)經(jīng)記者稱，內(nèi)地面板企業(yè)，有可能復(fù)制格力電器、美的集團(tuán)過去的成功，成為長期牛股。不過，多年前也有資深私募人士向本報(bào)記者稱，“切記回避依賴大量政府補(bǔ)貼的行業(yè)公司！”

從過去多年京東方和TCL集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)平平來看，除了偶然的“脈沖式”行情以外幾乎毫無亮點(diǎn)。此時(shí)回頭看，后面那位資深私募人士基本說對了——依賴政府巨額補(bǔ)貼的面板行業(yè)，隨著宏觀大環(huán)境不理想，今年以來深陷價(jià)格戰(zhàn)的泥潭，全年業(yè)績下滑已經(jīng)注定，未來能否隨著產(chǎn)品價(jià)格回升而翻身也是未知數(shù)。

京東方三季度利潤大跌

京東方作為我國高端顯示屏國產(chǎn)替代的代表，10月29日晚間公布的第三季度報(bào)批露前三季度凈利潤33.8億元，同比下降47.82%，其中三季度凈利下降81.42%，只有4.03億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.2億元，同比大跌93.68%。

盡管第三季度業(yè)績不好看，京東方并未在三季報(bào)當(dāng)中詳細(xì)說明原因。另外，第三季度末674億元的在建工程也是同比增加33%，主要為報(bào)告期內(nèi)新建項(xiàng)目投入增加所致。

2018年半年報(bào)當(dāng)中，京東方給出的解釋是，面板市場整體增長低于預(yù)期，供過于求，市場價(jià)格一路下行。京東方認(rèn)為，顯示器、平板電腦、筆記本電腦、智能手機(jī)、彩電這五大主流顯示面板市場處于基本飽和狀態(tài)，增長空間有限。

西南證券分析師劉言表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)和LCD行業(yè)持續(xù)低景氣影響，2018年前三季度，京東方實(shí)現(xiàn)銷售毛利率18.8%，同比下降7.1個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率4.3%，同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)。其中三季度單季毛利率18.3%，同比下降5個(gè)百分點(diǎn)；報(bào)告期內(nèi)美元兌人民幣匯率波動(dòng)帶來較大數(shù)額的匯兌損失，2018年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到22.4億元，同比增長59%。

11月1日，以華星光電作為盈利主體的TCL集團(tuán)，發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，前三季度華星光電實(shí)現(xiàn)銷售收入190.5億元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）61億元。在2017年前三季度報(bào)告當(dāng)中，TCL集團(tuán)稱，華星光電實(shí)現(xiàn)銷售收入204.4億元，同比增長33.9%，實(shí)現(xiàn)息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）85.9億元。

由此可見，今年前三季度華星光電的銷售收入下滑6.8%，息稅折舊攤銷前利潤大跌近三成。

TCL集團(tuán)稱，“2018~2020年，華星光電、京東方以及夏普廣州幾條大世代線陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)能將有所增加。但是考慮到已有外資廠商在供給端做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整，明確將逐步收縮 LCD業(yè)務(wù)，將現(xiàn)有工廠和產(chǎn)線改做其他業(yè)務(wù)，再加上大尺寸化的持續(xù)發(fā)展，以及顯示面板的運(yùn)用領(lǐng)域越來越廣泛，我們認(rèn)為長期來看面板行業(yè)供需基本是處于平衡狀態(tài)。”

對政府補(bǔ)貼高度依賴

對京東方和華星光電來說，盡管兩者已經(jīng)占據(jù)較大的市場份額，部分面板尺寸領(lǐng)域已經(jīng)領(lǐng)先競爭對手，然而兩者依然高度依賴政府補(bǔ)貼。在科目“其他收益”當(dāng)中，前三季度京東方達(dá)到了22.6億元，同比增長近四倍，“主要是報(bào)告期內(nèi)政府補(bǔ)助增加所致”；前三季度，TCL集團(tuán)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助8.96億元。

實(shí)際上，兩者獲得的政府補(bǔ)貼不僅僅是這種“其他收益”。2018年1月17日，京東方A公告稱63億元的債務(wù)可以豁免，債權(quán)人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺(tái)，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用于項(xiàng)目建設(shè)。

這一項(xiàng)政府平臺(tái)的債務(wù)豁免，就超過京東方2017年的凈利潤75.68億元的八成。

京東方首席執(zhí)行官陳炎順曾經(jīng)公開表示，“所有政府的支持都是通過市場化方式來運(yùn)作的。我們有一條發(fā)展的思路，政府支持市場化運(yùn)作。大家看到，地方政府給我們資金方面的支持，都是通過地方政府的投資平臺(tái)，以股東形式來進(jìn)行的，而不是白送的，天下沒有白送的午餐。”

上述不看好依賴政府補(bǔ)貼企業(yè)的資深私募人士稱，投資者看企業(yè)關(guān)鍵是要看產(chǎn)品的定價(jià)能力，一般來說產(chǎn)品定價(jià)能力不高，實(shí)際上很難實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，才需要頻繁依靠政府補(bǔ)貼度日，然而政府補(bǔ)貼可以扶持一個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但無法補(bǔ)貼出牛股，京東方和TCL集團(tuán)過去十幾年的長期“橫盤”的股價(jià)表現(xiàn)，就是一個(gè)鮮明案例，更早的包括已經(jīng)曾經(jīng)大量破產(chǎn)的光伏行業(yè)，現(xiàn)在比亞迪等部分電動(dòng)車企業(yè)走勢也長期不佳。

市場份額帶不來高額利潤

根據(jù)IHS最新數(shù)據(jù)，全球大尺寸TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器）出貨量在2018年第三季度達(dá)到歷史新高水平，出貨量1億9700萬片，同比增長7%；出貨面積5200萬平方米，同比增長14%。

西南證券稱，其中京東方在第三季度以23%的大尺寸面板出貨量市場份額穩(wěn)居全球第一。目前市場對大尺寸液晶面板需求仍在，公司合肥10.5代線已實(shí)現(xiàn)1期2期滿產(chǎn)，第3期有望年底滿產(chǎn)，其中65吋和75吋超大尺寸面板出貨量有望在年底沖擊全球第一。京東方柔性O(shè)LED成功打入國內(nèi)主流手機(jī)廠商，成為華為Mate20Pro旗艦機(jī)柔性O(shè)LED顯示屏第一供應(yīng)商，為后續(xù)出貨更多智能手機(jī)品牌奠定良好基礎(chǔ)。

TCL集團(tuán)則稱，“目前，華星光電大尺寸液晶面板出貨量保持全球排名第五，32吋液晶面板產(chǎn)品市場占有率居全球第二，55吋UD產(chǎn)品出貨量國內(nèi)第一，對國內(nèi)一線品牌客戶出貨量穩(wěn)居第一。”

IHS提供的數(shù)據(jù)顯示，2017年全球排名前五的面板供應(yīng)公司分別是中國京東方（占22.3%）、韓國LG（占21.6%）、中國臺(tái)灣友達(dá)光電（AUO，占16.4%）和中國臺(tái)灣群創(chuàng)光電（Innolux，占15.7%）、韓國三星面板（9.9%）。

雖然華星光電和京東方在某些領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到市場份額第一，但能否從韓國和中國臺(tái)灣的企業(yè)手里爭奪更多的市場份額，是一個(gè)很大疑問。

一位曾在京東方任職的電視面板工程師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前來看海外面板企業(yè)技術(shù)很成熟，現(xiàn)在中國內(nèi)地企業(yè)的生產(chǎn)成本已經(jīng)沒有明顯優(yōu)勢，這跟當(dāng)年格力、美的通過價(jià)格優(yōu)勢爭搶市場份額，最終擠掉外資品牌之后獲得產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的情況完全不一樣。雖然三季度面板價(jià)格有所回升，但未來“價(jià)格戰(zhàn)”很可能延續(xù)，行業(yè)的競爭依然非常激烈。

不過對面板行業(yè)來說，壞消息也并非全部。

TCL集團(tuán)稱，“華星光電積極布局商用顯示、筆記本電腦和車載顯示等新業(yè)務(wù)領(lǐng) 域的產(chǎn)品開發(fā)，拓展高附加值的細(xì)分市場，提升盈利水平。”“伴隨三季度面板價(jià)格的轉(zhuǎn)暖回升，華星光電業(yè)績環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長。”

天風(fēng)證券分析師潘暕也稱，國產(chǎn)安卓旗艦機(jī)型今年開始逐步采用剛性/柔性O(shè)LED屏幕，未來隨著屏下指紋等滲透率提升以及OLED屏幕成本下降，國產(chǎn)安卓機(jī)型OLED滲透率將逐步提升，看好京東方A在全球顯示行業(yè)綜合競爭力的提升趨勢以及在物聯(lián)網(wǎng)、健康醫(yī)療服務(wù)行業(yè)未來的發(fā)展機(jī)遇。

記者 李雋