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（文/張志峰 編輯/周遠(yuǎn)方）

在全球造船業(yè)處于新一輪景氣上行周期，供給端持續(xù)緊張使得新船價(jià)格不斷上漲的關(guān)口，中國(guó)船舶集團(tuán)旗下兩大千億級(jí)上市公司的合并重組加速推進(jìn)。

9月18日晚間，中國(guó)船舶、中國(guó)重工雙雙公告，正在籌劃重大資產(chǎn)重組，將由中國(guó)船舶通過(guò)向中國(guó)重工全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國(guó)重工，完成后中國(guó)重工將終止上市并注銷法人資格，中國(guó)船舶成為存續(xù)公司。兩家公司均于9月19日復(fù)牌。

依據(jù)公告，中國(guó)船舶的換股價(jià)格確定為37.84元/股。中國(guó)重工的換股價(jià)格確定為5.05元/股，由此計(jì)算的中國(guó)重工與中國(guó)船舶的換股比例為1：0.1335。

值得一提是，本次合并為A股上市公司有史以來(lái)規(guī)模最大的吸收合并交易。本次換股吸收合并中，中國(guó)船舶擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易金額，為換股吸收合并中國(guó)重工的成交金額，根據(jù)“交易金額=中國(guó)重工換股價(jià)格×中國(guó)重工總股本”，交易金額為1151.5億元。

交易預(yù)案顯示，此次重組的主要目的包括整合主要船舶總裝業(yè)務(wù)，規(guī)范同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。

今年上半年，中國(guó)船舶共承接共承接民品船舶訂單109艘、855.77萬(wàn)載重噸；中國(guó)重工共承接民船訂單68艘、1167.1萬(wàn)載重噸。

據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，同期全球成交新船訂單1247艘、7724.8萬(wàn)載重噸。按載重噸計(jì)，中國(guó)船舶和中國(guó)重工上半年合計(jì)拿下了全球近三成訂單。

因此，重組完成后的中國(guó)船舶，無(wú)疑將成為全球第一大造船業(yè)旗艦上市公司，資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模、手持訂單數(shù)均領(lǐng)跑全球。

此外，中航證券認(rèn)為，本次上市公司的“兩船合并”可以看作是我國(guó)重要軍品建造船廠的能力再整合，該舉措將有效提升我國(guó)海洋領(lǐng)域的國(guó)防工業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)、為后續(xù)我國(guó)軍船建設(shè)提供有利支撐。

浙商證券也指出，兩船合并之后，中國(guó)船舶集團(tuán)拉開(kāi)了旗下上市公司重組整合的序幕，后續(xù)旗下其他上市公司的整合可以期待；預(yù)期別的軍工集團(tuán)的重組整合、混改、激勵(lì)，在“國(guó)企三年行動(dòng)計(jì)劃”的背景下可以期待。

解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)融合升級(jí)

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)船舶成立于1998年，由原滬東造船廠和原上海船廠共同發(fā)起設(shè)立，旗下?lián)碛薪显齑⑼飧邩蛟齑V船國(guó)際、中船澄西四大造修船廠。

而中國(guó)重工由中船重工集團(tuán)于2008年聯(lián)合鞍山鋼鐵集團(tuán)公司、中國(guó)航天科技集團(tuán)公司共同發(fā)起設(shè)立，旗下?lián)碛写筮B造船、武昌造船、北海造船等船廠。

本次交易前，中國(guó)船舶聚焦船舶海工裝備和海洋科技應(yīng)用領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)包括造船業(yè)務(wù)（軍、民）、修船業(yè)務(wù)、海洋工程及機(jī)電設(shè)備等。中船重工則主要從事艦船研發(fā)設(shè)計(jì)制造業(yè)務(wù)，涵蓋海洋防務(wù)及海洋開(kāi)發(fā)裝備、海洋運(yùn)輸裝備、深海裝備及艦船修理改裝、艦船配套及機(jī)電裝備、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等。二者業(yè)務(wù)領(lǐng)域重合度較高，構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

早在2019年10月25日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委就披露消息稱，經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)（上市公司中國(guó)船舶控股股東）與中船重工集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組。新設(shè)中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司，由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)代表國(guó)務(wù)院履行出資人職責(zé)，中船工業(yè)集團(tuán)和中船重工集團(tuán)整體劃入中國(guó)船舶集團(tuán)。

中國(guó)船舶集團(tuán)曾在2021年6月30日做出承諾，在五年內(nèi)綜合運(yùn)用委托管理、資產(chǎn)重組、股權(quán)置換/轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)/出售、業(yè)務(wù)合并、業(yè)務(wù)調(diào)整或其他合法方式，穩(wěn)妥推進(jìn)符合注入公司的相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)整合以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

交易預(yù)案指出，本次交易實(shí)施后，中國(guó)船舶作為存續(xù)公司，將大幅減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，切實(shí)維護(hù)中小股東權(quán)益，進(jìn)一步鞏固與突出其船海主業(yè)。

從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，兩家上市平臺(tái)均處于業(yè)績(jī)上升期，今年上半年，中國(guó)船舶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收360億元，同比增長(zhǎng)17.99%，凈利潤(rùn)14億元，同比增長(zhǎng)155.31%；中國(guó)重工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221億元，同比增長(zhǎng)31.05%，凈利潤(rùn)為5億元，同比增長(zhǎng)177.13%。兩家企業(yè)的新船訂單排期均已至2028年。

船舶總裝作為中國(guó)船舶集團(tuán)軍民船業(yè)務(wù)的核心業(yè)務(wù)，此前主要由分屬原兩大集團(tuán)的上市公司中國(guó)船舶、中國(guó)重工承擔(dān)。中國(guó)船舶、中國(guó)重工經(jīng)過(guò)多年發(fā)展深耕，均形成了涵蓋船舶制造、船舶維修、機(jī)電設(shè)備等船舶總裝全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)制造體系。

中國(guó)船舶方面曾表示，此次重組將整合中國(guó)船舶、中國(guó)重工的優(yōu)勢(shì)科研生產(chǎn)資源和供應(yīng)鏈資源，促進(jìn)造修船先進(jìn)技術(shù)的深度融合升級(jí)，通過(guò)市場(chǎng)化手段推動(dòng)中國(guó)船舶、中國(guó)重工及下屬企業(yè)深化改革，改善治理結(jié)構(gòu)和治理能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)融合發(fā)展、相互促進(jìn)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為中國(guó)船舶集團(tuán)建成世界一流船舶集團(tuán)、成為全球船舶行業(yè)的領(lǐng)軍者奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從零起步，到全球第一

需要指出的是，單從造船完工量與訂單量來(lái)看，中國(guó)造船業(yè)馳騁在波濤海面上，截至目前已經(jīng)連續(xù)14年保持世界第一，市場(chǎng)份額超過(guò)全球50%。

換句話說(shuō)，世上每?jī)蓷l船完工，就有一條由中國(guó)制造。

但由于工業(yè)化起步較晚，中國(guó)造船出海史起初并不順利。

現(xiàn)代造船業(yè)發(fā)源于最早掀起工業(yè)革命的歐洲地區(qū)，招商銀行研究院研報(bào)指出，該產(chǎn)業(yè)是典型的資金、技術(shù)、勞動(dòng)力密集型制造業(yè)，也因此，其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑符合產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移理論，即由工業(yè)化及勞動(dòng)力成本的高梯度國(guó)家地區(qū)向低梯度國(guó)家地區(qū)轉(zhuǎn)移。

19世紀(jì)末，控制全球貿(mào)易的英國(guó)，生產(chǎn)了全球60%以上的船舶，并擁有世界50%以上的船隊(duì)，占據(jù)了市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)。

而在20世紀(jì)中期，通過(guò)明治維新完成工業(yè)化轉(zhuǎn)型的日本，也開(kāi)始在造船業(yè)嶄露頭角，在二戰(zhàn)后復(fù)蘇的全球化貿(mào)易中，其憑借工業(yè)化基礎(chǔ)和勞動(dòng)力價(jià)格優(yōu)勢(shì)成為新的世界第一。

到了20世紀(jì)后期，日本造船業(yè)由于1973年第一次石油危機(jī)受到重創(chuàng)，此時(shí)韓國(guó)憑借政府保護(hù)政策、資金支持和廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)而崛起，以低價(jià)迅速搶占造船市場(chǎng)，從日本手中接過(guò)了“世界第一大造船國(guó)”的位置。

與這條國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑并行發(fā)生的，是中國(guó)造船行業(yè)的現(xiàn)代化和市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

然而改革開(kāi)放之初，以造軍船為主的中國(guó)船舶工業(yè)，整體造船水平相對(duì)落后，很難獲取國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可，全行業(yè)30多萬(wàn)造船工人，無(wú)船可造，只能望洋興嘆。

1977年12月6日，鄧小平同志聽(tīng)取有關(guān)部委的匯報(bào)后，作出指示：“船舶工業(yè)要積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，中國(guó)的船舶要出口，要打進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)。”

自此，中國(guó)造船工業(yè)體系開(kāi)始轉(zhuǎn)型，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的軍用品生產(chǎn)向轉(zhuǎn)向以民用工業(yè)為主、以國(guó)際市場(chǎng)為目標(biāo)的市場(chǎng)化。

恰逢“船王”包玉剛以探親訪友的名義到大陸考察，不久后宣布自己的環(huán)球航運(yùn)集團(tuán)拿出1億美元，向中國(guó)船舶工業(yè)公司訂購(gòu)6條巨輪。

這也是與世隔絕幾十年后，中國(guó)船舶工業(yè)承接的第一批現(xiàn)代化貨輪訂單，完全按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)下單的2.7萬(wàn)噸散裝貨輪，定名“長(zhǎng)城”號(hào)。

1981年9月14日，“長(zhǎng)城”號(hào)在大連造船廠舉辦下水典禮，從動(dòng)工到下水，歷時(shí)僅10個(gè)月，并以幾乎“零誤差”的成績(jī)通過(guò)驗(yàn)收。伴隨著“長(zhǎng)城”號(hào)的揚(yáng)帆，中國(guó)船舶開(kāi)始乘風(fēng)破浪，先后打破日本、韓國(guó)對(duì)于全球造船訂單的統(tǒng)治，并逐步居于領(lǐng)先地位。

從量級(jí)增長(zhǎng)到高端化轉(zhuǎn)型

需要指出的是，這并不意味著中國(guó)船舶出海史一帆風(fēng)順。尤其是2008年金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)遇冷，全球造船業(yè)跌入下行周期，船東資金鏈?zhǔn)站o，“拖延工期”“棄船”現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，導(dǎo)致船企受累及關(guān)停倒閉，中國(guó)造船業(yè)也曾被卷入其中。

2008年到2023年，全球活躍船廠數(shù)量從1031家下降至371家，中國(guó)活躍船廠也從462家下降至157家，全國(guó)產(chǎn)能進(jìn)入長(zhǎng)期出清和整合階段。

但不同的是，中國(guó)造船業(yè)的新訂單在2008年、2009年下跌后，又在2010年實(shí)現(xiàn)回升。到了2010年，中國(guó)造船完工量達(dá)到6757萬(wàn)噸、新接訂單量7608萬(wàn)噸、手持訂單量19504萬(wàn)噸，分別占國(guó)際市場(chǎng)份額的41.9%、48.5%和40.8%，登頂“造船量級(jí)”的世界第一，并坐穩(wěn)這一位置直到今天。

這主要與中日韓推出的不同產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)。招商銀行研究研報(bào)指出，2008年金融危機(jī)后，日本由于技術(shù)優(yōu)勢(shì)不再明顯、喪失成本優(yōu)勢(shì)，在造船市場(chǎng)的份額進(jìn)一步壓縮，同時(shí)隨著日本產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，日本政府對(duì)包括船舶在內(nèi)的傳統(tǒng)制造業(yè)的支持力度相對(duì)減弱，沒(méi)有完整的產(chǎn)業(yè)政策。

韓國(guó)則逐漸將發(fā)展重心調(diào)整至高技術(shù)船舶（如大型LNG）和海洋工程業(yè)務(wù)，退守高端市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)政策也更側(cè)重于提升技術(shù)、配套發(fā)展、保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)方面。

而同時(shí)期的中國(guó)，正是世界造船產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的中心區(qū)域，在中小型船舶市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，國(guó)家在2009年發(fā)布《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，強(qiáng)調(diào)要擴(kuò)大船舶市場(chǎng)需求保證船舶業(yè)增長(zhǎng)、采取有效措施穩(wěn)定船舶企業(yè)生產(chǎn)。

值得一提的是，盡管在訂單量方面中國(guó)造船業(yè)穩(wěn)居全球第一，但由于韓國(guó)在價(jià)格昂貴的豪華郵輪等高端領(lǐng)域也一直緊守門(mén)戶，近年來(lái)中韓造船業(yè)在訂單總金額方面的比拼互有勝負(fù)。

根據(jù)韓媒此前報(bào)道，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)通商資源部公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)，2024年一季度韓國(guó)造船企業(yè)承攬的船舶訂單額為136億美元，同比增加41.4%，擊敗訂單額126億美元的中國(guó)。

從韓媒報(bào)道中的“擊敗”一詞可以看出，韓國(guó)對(duì)奪回造船業(yè)世界第一的結(jié)果有多么看重。

2021年四季度，韓國(guó)造船業(yè)拿下72億美元的訂單，小勝中國(guó)的67億美元訂單。但在此后的三年時(shí)間里，一直被中國(guó)船企按在第二的位置，2023年四季度開(kāi)始，訂單額更是僅有我們的一半。

因此，從持有訂單金額方面來(lái)看，中國(guó)造船業(yè)的反超也只在抬手之間。

在這“量級(jí)增長(zhǎng)”的背后，中國(guó)的造船結(jié)構(gòu)也在加速大型化、高端化轉(zhuǎn)型，不斷上探高端市場(chǎng)份額。

以龍頭企業(yè)中國(guó)船舶為例，從歷年生產(chǎn)數(shù)據(jù)和未來(lái)預(yù)計(jì)交付數(shù)據(jù)來(lái)看，其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要由散貨船、油船、集裝箱船三類構(gòu)成，在2022年，其產(chǎn)品交付結(jié)構(gòu)首次出現(xiàn)較大變動(dòng)，交付了4艘汽車(chē)運(yùn)輸船、3艘客滾船以及7艘LNG。而在后續(xù)預(yù)計(jì)的交付中，新船型的數(shù)量繼續(xù)增加，并且預(yù)計(jì)在2026年，其將首次交付4艘郵輪。