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文/周毅

8月26日，拼多多發布2024年第二季度業績。當季拼多多營收971億元。距千億關口僅一步之遙。報告期內，拼多多實現調整后運營利潤360 億元，同比增長139%，連續六個季度超預期。對于一個4萬億量級的電商平臺而言，這是一份絕對亮眼的成績。

不過，本季度的財報充滿了爭議。

營收增速已經出現了罕見的環比下降，拼多多卻重申，仍將繼續強化長期投入，增加百億資金，扶持商家生態和完善平臺治理。在隨后財報電話會上，拼多多預告，長期來看盈利水平下降的趨勢不可避免。消息傳出后，資本市場為之震動，拼多多股價迎來前所未有的跳水。

“直男”拼多多，直言不諱地表達了自己堅持長期主義的決心。

在眼下的市場里，收入增速和盈利水平被奉若圭臬，“跑得快不快”、“賺得多不多”被視為衡量企業成績的優先準則。但跑在最前面的拼多多反而想做另類：“重倉”生態建設和平臺治理——即使讓渡部分收入、犧牲短期利潤，也要將“內功”修煉到底。

電商市場的高水平發展，需要速度，更需要質量。平臺的變“慢”變“重”，有利于市場的向實向好。企業也將由此豹變。正如拼多多聯席CEO趙佳臻所說：“在這條路上，我們必然要付出成長的代價，但為了長期的健康，管理團隊將團結一致，把我們的平臺生態建設好。”

營收增速放緩、長期利潤承壓，解碼財報背后的拼多多

從財報數字來看，拼多多營收不及分析師預期。

今年二季度，拼多多收入971億元，不及彭博一致預期的1000億元。分部門來看，主要由國內主站廣告貢獻的在線營銷收入491億元，彭博一致預期505億元；包含跨境電商業務傭金收入，以及多多買菜交易費用的交易服務收入為479億元，彭博一致預期為500億元。

環比來看，拼多多在線營銷收入和交易服務收入增速，也都出現了放緩和下滑。

不過，這未必就是一件壞事。

隨著社會進步和效率提升，中國商品供給和消費之間的通道被極大打通。得益于中國制造強大的供給能力，開放的社會化物流網絡，以及互聯網技術的發展，大量商品飛向尋常百姓家。拼多多增速放緩，某種程度上意味著越來越多的消費者，已經買到了自己喜歡的東西。

增速放緩，也是中國電商市場充分競爭的結果。不僅僅是拼多多，淘寶、京東、唯品會等平臺，近年來也都投入了大量資源來增強自身吸引力。任何單一平臺，都在面對比以往更激烈的競爭。拼多多電話財報會也提到，“隨著整體競爭環境的不斷加劇，拼多多的的營收增速可能會放緩。”而多元化的競爭格局會倒逼平臺進步，促進市場的高水平發展。

在營收接近1000億的同時，拼多多單季凈利潤也突破了300億。財報顯示，得益于效率提升和虧損收窄，拼多多的利潤仍在增加：按非通用會計準則（No-GAAP）計，當季拼多多凈利潤為344億元，遠遠超過了彭博一致預期的301億元，同比增長125%。

但縱馬疾馳的拼多多，選擇主動給利潤“降溫”，把更多的精力放在內功的修煉上來。

在公布財報的同時，拼多多明確，將通過‘扶持與治理’并舉的方式，繼續完善生態建設。它同時宣布了一項重要計劃：投入百億資源扶持新質商家，并推出交易手續費減免計劃。未來一年，預計減免優質商家100億元交易手續費。

趙佳臻在財報電話會上表示，在這個過程中，犧牲短期的利潤是必須的，管理層已經達成共識，愿意為長期的健康付出巨大的當下代價。“未來幾個季度的利潤也許會有波動、反彈，但長期利潤降低的趨勢是不可避免的。”趙佳臻表示。

關于長期利潤降低的原因，拼多多并沒有官方解釋。從外部視角來看，長期利潤下滑理論上存在三種可能性：財務口徑利潤率下滑、平臺變現能力下滑、絕對利潤額下滑，悲觀程度依次加重。現有的數據顯然更支持第二種——拼多多主動減輕了自己的變現的力度和強度，將更多變現的空間還給市場，為商家減負，同時鼓勵他們去追求更為長遠的、有質量的增長。

堅持高質量增長，商家扶持和平臺治理“一肩挑”

在中國電商市場興起之時，大多數平臺的高增長都受益于規模擴張帶來的紅利。在拼多多等平臺“起量”的過程中，電商平臺的GMV（成交額）隨著電商普及率的增加而增長。但是伴隨著市場逐漸成熟，行業競爭日益激烈，增長的質量，逐漸成為各方角逐的重點。

GMV仍是平臺最重要的目標，但它的含義正變得更加豐富。在交易數量的基礎上，拼多多如今更兼顧交易的質量，看重消費者的體驗和感受，重視商家和生態的健康發展。拼多多正在向長期的、可持續的、有內功加持的高質量增長邁進，而不再是追求絕對的高增長。

這與拼多多近年來的動作是一脈相承的。

例如，作為中國最大的農產品上行平臺，近年來，拼多多深根農業，籌劃了一盤大棋。

在打通農產品供給時，拼多多沒有被“量”的競爭所局限，而是將注意力集中到“質”的提升上來。通過百億生態，農村地區的優質商家得到幫扶，好的商品可以獲得更多走出去的機會；通過百億農研，拼多多大力支持農業科學家開展前沿研究，同時鼓勵研究生、博士生等新農人留在農村，為消費者提供更高質量的產品。一個多方收益的正向循環逐漸形成。

平臺提高農產品質量，可以增強商品對用戶的吸引力，刺激消費的內生性需求；在農業供應鏈和產業鏈上的投入，可以降低農產品的流通成本和損耗，將價格打下來，讓普通人享受到農產品的“消費升級”；建設農業生態，可以創造就業和收入，反哺消費意愿和消費信心。

不僅僅是農產品，在產業帶的長期投入上，同樣能看出拼多多的決心和定力。

中國從來都不缺乏好商品。厚重的工業底蘊賦予了中國制造得天獨厚的優勢，孕育了數以千計的產業帶。據商務部發布的《中國產業帶數字化轉型》，中國地級市或者百億產值強縣有250多個產業帶，鎮一級有1000多個專業化垂直產業帶。但它們缺乏直面消費者的機會。

拼多多對產業帶的長期耕耘，正在改變傳統的發展模式。

以安徽亳州為例。作為“中華藥都”，亳州花草茶有著得天獨厚的地理人文優勢，但是在相當長一段時間里，它卻一直“不溫不火”。究其原因，一方面，是由于過去的商品流通過于依賴線下渠道，獲客門檻高，商品難以取得破圈效應；另外一方面，是產業離普通消費者過于遙遠，生產企業無法捕捉到最前沿的消費趨勢，難以把握創意創新和品質上行的發展方向。

在拼多多的幫助下，如今亳州的商家，正在將情況倒轉過來。

借助移動互聯網的優勢和拼多多的龐大流量，消費者訴求和生產者信息之間的橋梁被打通。平臺爆款商品信息，可以和當地供應鏈優勢快速結合在一起，讓當地商家穩穩接住熱銷品的流量并賺取利潤。與此同時，拼多多為有心追求發展的優質商家，掃清了后顧之憂。

商家有優質商品，平臺就會有確定性的流量支持。當地花草茶產業，可以把自己的運營重點放在打磨商品上來。商品的競爭從價格競爭轉向研發、技術、創新的競爭，一片片工廠拔地而起。站在一個長期主義的視野上，拼多多幫助當地產業帶走出了一條截然不同的道路來。

這種長期主義的理念，在最新的財季中得到了進一步體現。

為了進一步深化平臺的生態建設，拼多多宣布投入百億資源扶持新質商家，并推出交易手續費減免計劃，未來一年，預計減免優質商家100億元交易手續費。拼多多已向商家推出資源位技術服務費、推廣軟件服務費可退權益，通過一攬子扶持政策，持續助力商家提質增效。

主動讓渡部分短期利潤，真心實意為優質商家減負，拼多多鼓勵商家追求更有質量的增長。

在扶持商家的同時，拼多多刀刃向內，明確宣布將強化平臺生態治理。優化營商環境，意味著平臺將出清大量不良商家和消費者，頗有些“壯士斷腕”之意。雖然短期內在交易額等數據上有所損失，但長遠來看，它防范了“劣幣驅逐良幣”，促進了市場的健康發展。

拼多多的減速鍵，是高水平市場的加速鍵

拼多多從來不是精致的利己主義者。

從百億生態、百億農研，到現在的百億減免，拼多多追求的從來不是山呼海嘯般的勝利，而是一分耕耘、一份收獲，用真誠的投入去推動有質量、可持續的增長；扶持新質商家，去田間地頭、工廠車間發掘新質生產力，拼多多是長期主義者，也在尋找和團結長期主義者。

拼多多給自己按下“減速鍵”，但這同時也是市場邁向高水平發展的“加速鍵”。

從誕生之日起，拼多多在做的其實一直都是整個中國零售供銷市場的升級：平臺自己來“兜底”，讓再偏遠的消費者也能享受到各類商品，讓原本無名的工廠商品，也可以擁有接受市場檢驗的機會。拼多多，其實一直在推動整個電商市場的做強最大。

拼多多從來沒有忘記修煉“內功”。多年來，拼多多持續投入生態建設和平臺治理，堅持鼓勵農研創新和產業發展。落腳點始終在供給側的效率提升上。拼多多“讓利”，依托的是供給側的結構性改革和完善，而不是一時的低價和補貼。這也將倒逼行業邁向高水平發展。

無論是盈利“放慢”，還是投入“變重”，拼多多始終都在成為更好的自己。

追風趕月莫停留，平蕪盡處是春山。

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