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【文/觀察者網(wǎng) 劉程輝 編輯/陶立烽】

日前，全國人大常委會批準，中央財政將在四季度增發(fā)一萬億國債。而在地方，多個省份也在國慶前后披露四季度地方債擬發(fā)行的情況。而其中，較為關(guān)注的則是用于化解“隱性債務”的“特殊再融資債券”。

這是時隔一年多再次發(fā)行此類債券。

截至目前，除了隱性債務清零的廣東、北京外，全國已有24省市擬發(fā)行特殊再融資債券，總額超過10435億元，這和疫情三年（2020-2022年）發(fā)行的總量相當。

中銀國際證券首席經(jīng)濟學家徐高表示，特殊再融資債券能降低融資成本，有助于降低地方政府的債務負擔，緩解地方債務危機壓力。

近年來伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)承壓，地方政府土地財政收入銳減，地方債務風險問題日益引發(fā)社會關(guān)注。

東方金誠首席宏觀分析師王青注意到，今年7月的中央政治局會議把“地方政府債務”口徑變?yōu)椤暗胤絺鶆铡保馕吨穗[性債務外，城投平臺的經(jīng)營性債務也將納入“一攬子化債方案”。伴隨“一攬子化債方案”推出，也意味著短期內(nèi)城投平臺違約風險會明顯緩解。

截至發(fā)稿前，全國24省份（擬）發(fā)行特殊再融資債券情況

地方化債提速：四季度已發(fā)行超1萬億“特殊債券”，與疫情三年總量相當

地方政府債務可分為顯性債務和隱性債務。其中，顯性債務是指反映到地方政府資產(chǎn)負債表的債務，由財政部預算司進行統(tǒng)計披露。隱性債務則與顯性債務相對。

2018年8月，《中共中央國務院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務風險的意見》（中發(fā)〔2018〕27號，簡稱27號文）印發(fā)，對隱性債務口徑進行統(tǒng)一，是指地方政府在法定債務限額之外直接或間接承諾以財政資金償還，以及違法提供擔保等方式舉借的債務。比如城投平臺的金融債務，也包括拖欠企業(yè)的賬款。

此次各地密集發(fā)行的特殊再融資債，又“特殊”在哪？

根據(jù)財政部在《2018年4月地方政府債券發(fā)行和債務余額情況》中的定義：再融資債券是發(fā)行募集資金用于償還部分到期地方政府債券本金的債券。簡而言之，即為“借新還舊”債券，是為償還到期的一般債券和專項債券本金而發(fā)行的地方政府債券，不能直接用于項目建設。

自2020年12月以來，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務”。這類再融資債券也被市場稱為特殊再融資債券，實際一般用于置換隱性債務。

那么我國地方隱性債務有多少？

目前官方未披露具體數(shù)據(jù)。時任粵開證券首席經(jīng)濟學家李奇霖在2019年測算，2018年底我國地方政府隱性債務規(guī)模約為37萬億元。據(jù)第一財經(jīng)報道，疫情三年（2020年至2022年）地方已經(jīng)發(fā)行了約1.1萬億元特殊再融資債券。

而去年12月，時任財政部長劉昆在《學習時報》發(fā)文透露，這些年，地方隱性債務減少1/3以上。

今年7月政治局會議提出，要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。10月份以來，除了隱性債務已經(jīng)清零的廣東和北京外，全國陸續(xù)有24省市披露了特殊再融資債券的擬發(fā)行情況，總額達到10435.0939億元。

從發(fā)行總額來看，云南、內(nèi)蒙古兩地兩次披露的擬發(fā)行特殊再融資債券合計超過1000億元，分別達到1076億元和1067億元，遼寧（含大連）發(fā)行達1006億元，天津（兩次發(fā)行）總額也達到了948.04億元。貴州、重慶（兩次）、吉林（兩次）、湖南、廣西（兩次）分別擬發(fā)行882.3804億元、726億元、690.23億元、643.2554億元、623億元。青海、寧夏、湖北、新疆、山西擬發(fā)行量則在100億元以下。

徐高表示，特殊再融資債券能降低融資成本，有助于降低地方政府的債務負擔，緩解地方債務危機壓力。

“特殊再融資債券將有效緩解流動性壓力。”王青說，伴隨地方政府土地出讓金收入較快下行，以及政府負有償還責任的債務（隱性債務）到期，償債資金來源緊張。發(fā)行特殊再融資債券，可以替代原有的資金來源，確保及時償還隱性債務到期本息，避免債務違約，特別是能夠避免發(fā)生城投公募債違約，進而對整個資本市場形成巨大沖擊。

王青還提到，特殊再融資債券還能夠?qū)嵸|(zhì)性降低債務負擔。因為一些隱性債務具有期限短、利率高的特征，債務滾續(xù)壓力大，利息負擔重。特殊再融資債務期限長、利率低，置換之后可以在相當長一段時間內(nèi)緩解原有隱性債務負擔。