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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

一眨眼，三年過。

2020年7月24日，創業板注冊制大幕開啟，證監會核發首批創業板注冊制IPO批文，有4家公司在列。

這三年，創業板注冊制在高速發展。截至2023年7月21日，東方財富顯示，創業板注冊制上市公司已達478家。加上于2023年7月24日剛上市的博盈特焊，數量達到479家。

那么，注冊制實施以來，創業板IPO企業的表現如何，又有什么特點？

478家公司，股價平均漲幅63.75%

證監會官網顯示，創業板注冊制改革就包括構建市場化的發行承銷制度，建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。

截至2023年7月21日，東方財富顯示，478家創業板注冊制上市公司發行市盈率超過23倍的有369家，占比為77.2%。而在注冊制前，2017年起共有263家企業登陸創業板，但其中發行市盈率在22.9倍至22.99倍的企業共有206家，占比高達78.33%，且無一家市盈率超過23倍。彼時“23倍”也被部分媒體稱為“隱藏紅線”。

發行市盈率摘要，數據來源：東方財富

投行專業人士趙笏陽對觀察者網表示，注冊制的市場定價機制給融資提供了彈性，讓真正有潛力的好企業可以多融資。

作為投資者，可能看重的更多是回報。截至2023年7月21日，東方財富顯示，478家創業板注冊制上市公司的收盤價（后復權）相較發行價的平均漲幅為63.75%，漲幅的中位數為25.1%。

其中漲幅前十名的分別是859.51%的仕凈科技、675.62%的讀客文化、607.01%的力量鉆石、591.71%的愛美客、541.59%的君亭酒店、536.86%的聯特科技、515.01%的萬辰生物、497.30%的兆龍互連、472.00%的果麥文化、448.20%的中金輻照。

漲幅前十名摘要，數據來源：觀察者網整理東方財富數據

需要指出的是，這種改革是持續性的。比如，中國證券業協會2021年7月17日公告顯示，中國證券業協會對11家網下投資者采取自律措施。發行定價市場化是注冊制改革的重要一環。為加強網下投資者自律管理，維護市場化發行定價秩序，協會建立并嚴格落實限制名單制度。注冊制改革以來，共將257個發生違規情形的配售對象列入限制名單，對凈化市場環境起到積極作用。

2021年9月18日，深交所發布公告稱，為進一步優化新股發行定價機制，促進買賣雙方有序博弈，經證監會批準，深交所發布《創業板首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則（2021年修訂）》（下稱《首發實施細則》）?！妒装l實施細則》本次修改內容主要包括四個方面：一是完善高價剔除機制，將高價剔除比例從不低于10％調整為不超過3％；二是取消新股發行定價與申購時間安排、投資風險特別公告次數掛鉤的要求；三是加強詢價報價行為監管，明確網下投資者參與詢價時規范要求、違規情形和監管措施，涉嫌違反法律法規或證監會規定的，上報證監會查處或由司法機關依法追究刑事責任；四是與中國證券業協會《注冊制下首次公開發行股票承銷規范》修訂相銜接，取消發行價格超出投價報告估值區間范圍需說明差異的相關要求。

另外，創業板注冊制的包容性也在增加。比如，深交所2023年2月發布公告稱，為了更好服務創新驅動發展戰略，經中國證監會批準，《深圳證券交易所創業板股票上市規則》第2.1.2條中“預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于3億元”上市標準正式實施，屬于先進制造、互聯網、大數據、云計算、人工智能、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的創新創業企業可適用該規定。

這也讓未盈利企業上市有了新選擇。

行業更分散，區域分布有差異

與科創板這個增量市場板塊不同，創業板是作為存量市場試點注冊制。證監會副主席李超在2020年10月金融街論壇年會分論壇上的致辭談及，創業板市場涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊制改革充分考慮了存量投資者的風險承受能力、交易習慣以及存量上市公司的監管做法，在制度設計上做了差異化安排。

從總綱來看，科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新公司。而創業板主要服務成長型創新創業公司，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

行業分布來看，截至2023年7月21日，東方財富顯示，546家科創板上市公司來自24個行業，其中企業數量前三的行業分別是132家的計算機、通信和其他電子設備制造業、98家的專用設備制造業、75家的軟件和信息技術服務業。這三大行業占了科創板上市公司的55.86%，比例過半。

而截至2023年7月21日，東方財富顯示，478家創業板注冊制上市公司來自45個行業。而且除了行業更多外，前三大行業占比也只有30.13%。其中前五大行業分別是64家的計算機、通信和其他電子設備制造業、43家的專用設備制造業、37家的化學原料和化學制品制造業、36家的軟件和信息技術服務業、33家的電氣機械和器材制造業。

行業摘要，數據來源：觀察者網整理東方財富數據

除了行業更分散外，企業分布區域也有差異?？苿摪迳鲜泄厩叭膮^域分別是江蘇、廣東、上海，占比分別為19.23%、15.38%、15.38%。而創業板注冊制上市公司前三的區域分別是廣東、江蘇、浙江占比分別為23.01%、16.95%、15.90%。另外，還有8個區域的上市公司在10家以上。它們分別是31家的上海、30家的北京、27家的山東、15家的安徽、15家的福建、13家的湖北、11家的河南、11家的四川。

區域摘要，數據來源：觀察者網整理東方財富數據

今年6家創業板IPO企業上會被否

深交所官網顯示，截至2023年7月21日，待創業板IPO上會企業共有171家，其中審核狀態為已受理為38家，已問詢為122家、暫緩審議4家、中止7家。

從區域來看，前五個區域分別是37家的廣東、25家的江蘇、25家的浙江、17家的上海、14家的北京。從行業來看，前五大行業分別是41家的計算機、通信和其他電子設備制造業、16家的軟件和信息技術服務業、16家的專用設備制造業、15家的電氣機械和器材制造業、14家的化學原料和化學制品制造業。

值得一提的是，今年有6家創業板IPO企業上會被否。它們分別是北京諾康達醫藥科技股份有限公司（下稱“諾康達”）、惠州市特創電子科技股份有限公司（下稱“特創科技”）、成都裕鳶航空智能制造股份有限公司、湖北匯富納米材料股份有限公司、上海文依電氣股份有限公司、無錫卓?？萍脊煞萦邢薰尽?

比如，關于諾康達，上市委要求其說明，前次申報報告期內業績大幅增長、撤回申請當年業績即大幅下降的原因及合理性。以及2021 年、2022年業績大幅增長的原因及合理性。

關于特創科技，上市委則關注實控人認定、研發費用、代理銷售等方面的問題。例對于研發費用，上市委要求其說明，研發費用歸集是否準確，研發投入是否真實，會計處理是否符合企業會計準則規定，研發活動內部控制制度是否健全有效。

證監會曾在2023年2月的公告中表示，實行注冊制并不意味著放松質量要求，不是誰想發就發。特別是要用好現場檢查、現場督導等手段，堅持“申報即擔責”的原則，發現發行人存在重大違法違規嫌疑的，及時采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發行上市、撤銷發行注冊等措施。