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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，創業板IPO企業的“年輕”記錄被刷新！

截至2023年6月6日，東方財富顯示，創業板IPO企業中第一“年輕”的企業為近日申報的博石高科，其成立時間為2019年9月。

申報稿顯示，2020年時，博石高科營業收入僅為1.3億元。而到了2022年，博石高科營業收入便達27.14億元。

不過，博石高科2022年毛利的最主要來源并不是主營業務。另外，博石高科報告期內主營業務的第一大客戶均為實控人的“老東家”。

主營業務連一半毛利都沒有

粗看博石高科財務報表時，可能會覺得其頗為“亮眼”。2020年至2022年（下稱“報告期”），博石高科的營業收入分別為1.3億元、7.58億元、27.14億元，歸母凈利潤分別為722.47億元、2030.34億元、3.52億元，扣非后歸母凈利潤分別為428.44萬元、2164.37萬元、3.86億元。不管是營業收入，還是歸母凈利潤或扣非后歸母凈利潤，博石高科均在報告期內實現暴增。

但緊隨的一行數字，卻有種急轉直下的感覺。博石高科2022年扣除碳酸鋰貿易業務毛利及所得稅影響后，歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤的孰低值僅為7096.75萬元。甚至還不到2022年扣非后歸母凈利潤的“零頭”。

財務摘要，數據來源：申報稿

那么，碳酸鋰貿易業務是什么，為何又要進行扣除？

在解答這一問題前，不妨先梳理一下博石高科的業務情況。博石高科主營業務為錳基正極材料研發、生產和銷售，報告期內主要產品為錳酸鋰，包括容量型錳酸鋰、動力型錳酸鋰、倍率型錳酸鋰。相關產品主要應用于電動兩輪車、3C 數碼、電動工具、新能源汽車和儲能等領域鋰電池的制造。根據EVtank和鑫欏資訊等公開數據，公司2021年、2022年國內錳酸鋰出貨量位居行業第一位。

報告期內，博石高科主營業務成本中直接材料的占比分別為88.12%、92.49%、96.15%，占比相對較高，其中便包括了碳酸鋰。即博石高科將碳酸鋰、二氧化錳或四氧化三錳等原材料按照相應的比例通過攪拌研磨等方法混合均勻，在惰性氣氛下高溫燒結一定時間后，通過冷卻、粉碎、研磨等過程獲得最終的錳基正極材料。

根據上海有色網公開數據，碳酸鋰（99.2%工業零級/國產）市場價格由2021年初的4.95萬元/噸上漲至2022年末的47.65萬元/噸。在此背景下，博石高科在申報稿中表示，公司在主要原材料碳酸鋰價格大幅波動時適度展開碳酸鋰貿易所致。

不過，博石高科這個“適度”的比例有點高。2022年，博石高科碳酸鋰貿易收入為10.92億元，占營業收入的40.23%。從毛利角度來看，博石高科2022年主營業務毛利僅占毛利的43.98%，碳酸鋰貿易占了毛利的56.01%。換句來說，博石高科2022年主營業務對毛利的貢獻還不到一半。

并且博石高科2022年主營業務毛利率僅有16.35%，而碳酸鋰貿易毛利率則高達30.52%。

毛利構成摘要，數據來源：申報稿

需要指出的是，碳酸鋰貿易的核心邏輯可能是利用原材料價格波動，賺取差價。關于這項業務，博石高科在申報稿中有相關的風險提示，即該等收入對公司的業績貢獻不具備可持續性，未來該等業務收入占公司的營業收入的比重和貢獻將持續降低，從而給公司的經營業績造成一定的波動風險。

另外，申報稿顯示，根據上海有色網公開數據，截至2023年4月末，碳酸鋰（99.2%工業零級/國產）市場價格從2022年年末的47.65萬元/噸回落至16.5萬元/噸，價格波動幅度較大。

東方財富顯示，工業級碳酸鋰華東市場主流價雖然由2023年5月4日的16.5萬元/噸回暖至2023年6月6日的29.6萬元/噸，但仍比2022年12月30日的50萬元/噸低不少。

由于博石高科在2023年5月29日簽署的申報稿中未對2023年業績進行預測，所以不太好判斷碳酸鋰價格波動帶來的影響。

工業級碳酸鋰華東市場主流價，數據來源：東方財富

值得一提的是，博石高科碳酸鋰貿易業務還有看點。博石高科碳酸鋰貿易業務2021年和2022年的第一大客戶均為昇嘉琪，相關金額分別為1678.12萬元和5.38億元。同時，昇嘉琪也為博石高科的供應商，2021年和2022年相關金額分別為6404.06萬元和949.25萬元。

企查查顯示，昇嘉琪2019年5月才成立，其2019年至2021年的年報中實繳資本均為0萬元，2021年社保繳納人數也才2人。那么，昇嘉琪如何快速成為博石高科碳酸鋰貿易業務的第一大客戶？

昇嘉琪資料摘要，數據來源：企查查

主營業務第一大客戶為實控人的“老東家”

回到主營業務，博石高科報告期內第一大客戶均為星恒電源，相關金額分別為6378.99萬元、1.52億元、2.75億元，占公司主營業務收入的比例分別為49.02%、20.83%、17.17%。

需要指出的是，博石高科實控人為趙春波，而趙春波在2004年2月至2019年11月,歷任星恒電源人事部經理、管理部副經理、管理部經理、企劃辦副主任、企劃辦主任、副總經理兼財務總監、董事;2018年3月至2020年8月,任星恒電源的控股子公司滁州星恒董事;2020年1月至2020年9月,任星恒電源企業管理顧問。

并且博石高科財務總監李學軍曾作為星恒電源獨立董事，博石高科監事石鶴燕也曾任職于星恒電源。

主營業務收入摘要，數據來源：申報稿

此外，博石高科主要產品錳酸鋰銷售均價雖然由2021年的2.92萬元/噸猛增至2022年的8.63萬元/噸。但博石高科錳酸鋰的產量由2021年的2.69萬噸下降至2022年1.65萬噸，降幅為38.66%。相關的產能利用率也由2021年的94.08%下降至2022年的58.87%。

此次創業板IPO，博石高科募投項目將新增1.73萬噸錳酸鋰產能，屆時公司產能將由現階段的2.8萬噸增加至4.53萬噸。對此，博石高科在申報稿中有相關的風險提示，即未來，若下游市場及終端市場對錳酸鋰材料的需求不能保持有效增長或公司市場開拓未能達到預期等，將導致新增的產能無法完全消化，公司將面臨擴產后產能利用率下降的風險。

股權方面，博石高科報告期內存在多起代持，初步統計被代持人涉及趙春波、黃斌、李德朋、楊利娟等22位。比如，實控人趙春波在2019年9月博石高科成立之初，是找徐懷城代持成立公司，之后于2020年9月才解除代持。

合法合規方面，國家人社部官網顯示，《勞務派遣暫行規定》自2014年3月1日起施行。該規定要求，用工單位在規定施行前使用被派遣勞動者數量超過其用工總量10％的，應當制定調整用工方案，于2016年3月1日前降至規定比例。用人單位以承攬、外包等名義，按勞務派遣用工形式使用勞動者的，按照該規定處理。

報告期內，博石高科雖與部分勞務公司簽署了勞務外包合同，但公司使用的部分勞務外包員工因其生產工作由公司直接進行管理及其在公司的經營場所開展工作涉及的工作內容與部分勞務派遣工相同。因此，博石高科使用的 “勞務外包用工”實質上屬于“勞務派遣用工”。

盡管博石高科子公司淮北天茂不存在勞務用工的情況，但其本體存在勞務用工。按照上述規定，相關勞務派遣占用工總量比例在2020年年末和2021年年末分別為44.07%和49.14%，遠高于10%的規定。

勞務派遣占比摘要，數據來源：申報稿