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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，電動(dòng)兩輪車?yán)吓破髽I(yè)綠源集團(tuán)更新招股書，再次向港交所發(fā)起沖擊。

申報(bào)稿顯示，綠源集團(tuán)2022年出售電動(dòng)車共計(jì)242.46萬輛，營(yíng)業(yè)收入達(dá)47.83億元。

不過，綠源集團(tuán)今年頻頻登上不合格名單，且市場(chǎng)占有率和毛利率等明顯低于雅迪和愛瑪?shù)裙尽?

與雅迪和愛瑪存在差距

2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”），綠源集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為23.78億元、34.18億元、47.83億元，其收入主要來自電動(dòng)兩輪車。

報(bào)告期前，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2013年我國電動(dòng)兩輪車步入行業(yè)成熟發(fā)展期后，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量每年都呈現(xiàn)遞減的態(tài)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)從2013年的2000余家下降到2019年的110家。

這一期間，綠源集團(tuán)也發(fā)生了不小變化。2016年我國電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)份額前三名分別是愛瑪、雅迪和綠源集團(tuán)，市場(chǎng)份額分別為12%、11%和5%。2019年市市場(chǎng)份額三名為雅迪、愛瑪和臺(tái)鈴，市場(chǎng)份額分別為17%、14%和9%。綠源集團(tuán)則掉落至第五名，市場(chǎng)份額也降至4%。

報(bào)告期內(nèi)，申報(bào)稿顯示，內(nèi)地電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)高度集中。截至2022年12月31日，九大制造商已占據(jù)約80.8%的市場(chǎng)份額。綠源集團(tuán)的市場(chǎng)份額為4.2%，排在第五名。市場(chǎng)份額超過綠源集團(tuán)的4家公司分別是雅迪、愛瑪、A公司、新日，其中A公司在申報(bào)稿中的介紹為，“成立于2004年，是一家深圳電動(dòng)兩輪車制造商”。根據(jù)信息整合，A公司可能為臺(tái)鈴。

這四家公司的市場(chǎng)份額分別為26.9%、18%、14.7%、4.2%。綠源集團(tuán)與前三家的差距較大，且前三大公司的市場(chǎng)份額由2019年的40%提升至2022年的59.6%。綠源集團(tuán)2022年的市場(chǎng)份額則與2019年時(shí)變化不大。

市場(chǎng)份額摘要，數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文

拋開未公開名字的A公司，不妨來對(duì)比一下綠源集團(tuán)與雅迪等3公司的數(shù)據(jù)。雅迪等3公司2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為310.59億元、208.02億元、49.04億元，凈利潤(rùn)分別為21.61億元、18.73億元、1.62億元。相關(guān)的銷售凈利率分別為7.03%、9%、3.3%。

而綠源集團(tuán)2022年?duì)I業(yè)收入為47.83億元的情況下，其凈利潤(rùn)為1.18億元，有關(guān)的銷售凈利率為2.47%。換句來說，在取得同等銷售收入的情況下，綠源集團(tuán)獲得的凈利潤(rùn)更少，并且與雅迪和愛瑪?shù)牟罹噍^大。比如，愛瑪每一百塊收入便有9元凈利潤(rùn)，而綠源集團(tuán)僅有2.47元。并且，雅迪和愛瑪2022年的研發(fā)費(fèi)用11.06億元和5.07億元，而綠源集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用為1.5億元。

造成這一現(xiàn)象的主要原因包括，雅迪等3公司綜合毛利率要高于綠源集團(tuán)。雅迪等3公司2022年的綜合毛利率分別為18.08%、16.36%、13.04%，均比綠源集團(tuán)的11.74%要高。

細(xì)分來看，綠源集團(tuán)的產(chǎn)品（不包括提供服務(wù)）按銷售渠道劃分可分為線下渠道、在線渠道、企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶、海外經(jīng)銷商。從毛利率角度來看，綠源集團(tuán)2022年線下渠道毛利率僅為9.5%，在線渠道毛利率卻為20.1%。

毛利率摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

不過，綠源集團(tuán)線下渠道在2020年至2022年，占綠源集團(tuán)產(chǎn)品銷售收入的比例分別為70.7%、82.4%、89.8%，呈連續(xù)上升趨勢(shì)。主要原因是，綠源集團(tuán)依賴第三方經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品。截至2022年12月31日，公司有1236家內(nèi)地線下經(jīng)銷商。

并且，為了防止在線渠道會(huì)對(duì)線下分銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成重大蠶食風(fēng)險(xiǎn)。綠源集團(tuán)還采取了一些手段，比如在自營(yíng)在線商店提供產(chǎn)品的零售價(jià)，一般高于向線下經(jīng)銷商提供的建議零售價(jià)；于在線渠道提供若干專有產(chǎn)品，以區(qū)別于線下渠道的產(chǎn)品組合；為在線及線下渠道設(shè)計(jì)不同的營(yíng)銷主題。

頻頻登上不合格名單

需要指出的是，經(jīng)銷商作為綠源集團(tuán)收入的仰仗，卻不是太令人省心。2020年至2022年，綠源集團(tuán)共有82名經(jīng)銷商及子經(jīng)銷商受到了89起行政處罰。行政處罰主要涉及在（其中包括）最高車速、整車重量或尺寸、腳踏功能、制動(dòng)距離、輪胎寬度及短路保護(hù)方面與相關(guān)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)或產(chǎn)品資格證書不符的情況。

這里提一下，電動(dòng)兩輪車一般分為三個(gè)類別，即電動(dòng)自行車、電動(dòng)輕型摩托車及電動(dòng)摩托車。其中電動(dòng)自行車是綠源集團(tuán)最大的收入來源，2020年至2022年占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為42.5%、41.7%、46.7%。

資料顯示，電動(dòng)自行車通常擁有騎行功能，且相對(duì)較輕及便于攜帶。外觀通常與塑件包覆較少的普通自行車類似，有較多車架部分外露。電池通常置于腳踏板或座位的后方；電動(dòng)輕型摩托車的外觀更接近摩托車，有更多塑件包覆，較少車架部分外露；電動(dòng)摩托車的外觀與電動(dòng)輕型摩托車類似，車身大部分包覆塑件。在電動(dòng)兩輪車的三個(gè)類別中，電動(dòng)摩托車一般擁有最大的動(dòng)力及裝載能力。電動(dòng)摩托車亦擁有相對(duì)強(qiáng)大的制動(dòng)系統(tǒng)，整體表現(xiàn)更佳，而生產(chǎn)電動(dòng)輕型摩托車及電動(dòng)摩托車需要特定資格及許可。

兩輪電動(dòng)車分類摘要，數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文

另外，相較于電動(dòng)輕型摩托車和電動(dòng)摩托車，電動(dòng)自行車在一些方面存在限制條件。比如，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，電動(dòng)自行車最高車速不得超過25km/h。工業(yè)和信息化部官網(wǎng)顯示，該規(guī)定主要是考慮，如果車速過快，將直接增大交通事故的發(fā)生幾率。

2022年的央視315晚會(huì)便曝光綠源電動(dòng)自行車違規(guī)提速的事項(xiàng)。彼時(shí)，綠源集團(tuán)回應(yīng)稱，工廠沒有生產(chǎn)過任何解碼裝置，也沒有向經(jīng)銷商提供過類似解除限速的解碼裝置，并表示后續(xù)將加強(qiáng)防篡改技術(shù)升級(jí)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)終端門店的管理。

另外，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)也規(guī)定，裝配完整的電動(dòng)自行車的整車質(zhì)量應(yīng)當(dāng)小于或等于55kg。工業(yè)和信息化部官網(wǎng)顯示，該規(guī)定主要是考慮近些年，部分“超標(biāo)車”車體越來越長(zhǎng)、越來越寬，重量越來越重，外觀和性能都逐漸摩托化，嚴(yán)重?cái)D占了非機(jī)動(dòng)車道的空間，這類超大車輛極易與其他非機(jī)動(dòng)車以及行人發(fā)生碰撞。

值得一提的是，綠源集團(tuán)似乎存在違反該規(guī)定的情況。例如，貴州省市場(chǎng)監(jiān)督管理局2023年5月17日的公告顯示，綠源集團(tuán)型號(hào)為TDT21059Z的電動(dòng)自行車違反該規(guī)定，并列入不合格的名單中。

不合格名單摘要，數(shù)據(jù)來源：貴州省市場(chǎng)監(jiān)督管理局

這并不是綠源集團(tuán)今年唯一一次上榜。2023年5月26日，北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局公布《北京市電動(dòng)自行車產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果公示（2023年第1批）》。其中綠源集團(tuán)有三個(gè)規(guī)格型號(hào)電動(dòng)自行車不合格，不符合項(xiàng)涉及，整車質(zhì)量、控制系統(tǒng)（過流保護(hù)功能）、充電器與蓄電池（蓄電池防篡改）等。另外，煙臺(tái)市市場(chǎng)監(jiān)督管理局2023年1月的公告中，不合格名錄中也有綠源集團(tuán)的名字。

不合格產(chǎn)品摘要，數(shù)據(jù)來源：北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局

另外申報(bào)稿顯示，2020年和2021年，沂南縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)現(xiàn)綠源集團(tuán)生產(chǎn)的十項(xiàng)產(chǎn)品型號(hào)內(nèi)的總計(jì)84項(xiàng)產(chǎn)品違反《中華人民共和國產(chǎn)品質(zhì)量法》規(guī)定的要求，綠源集團(tuán)因此收到沂南縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)出的八項(xiàng)行政處罰。