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相比于銀行業(yè)危機(jī)和潛在的商業(yè)地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)，億萬富翁斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）正將注意力轉(zhuǎn)向房間里真正的大象：過度的政府支出和美國失控的巨額債務(wù)。

德魯肯米勒認(rèn)為：無論是近期美國商業(yè)地產(chǎn)違約潮，還是中小銀行的接連暴雷倒閉，都一定會有結(jié)束的一天。但美國31.4萬億美元的債務(wù)（并且每六個月增長1萬億美元）和200萬億美元的表外債務(wù)將永遠(yuǎn)存在，至少在美國違約或出現(xiàn)惡性通脹之前不會消失。

德魯肯米勒曾是華爾街大鱷索羅斯（George Soros）的首席策略師，曾協(xié)助索羅斯成功狙擊英鎊。德魯肯米勒與索羅斯一起創(chuàng)造了對沖基金行業(yè)最強(qiáng)勁的連勝紀(jì)錄之一，然后進(jìn)入Duquesne Capital Management任職，后來在2010年他將投資者從這家規(guī)模120億美元的對沖基金中撤出，并將其轉(zhuǎn)變?yōu)榧易遛k公室來管理自己的財富。

面對近有債務(wù)上限臨近，遠(yuǎn)有天量債務(wù)壓頂?shù)木置妫绹鴥牲h依然將美國債務(wù)問題作為互相攻訐的政治工具，拜登政府甚至考慮祭出“白金硬幣”的賴賬方案而回避真正的問題，然而對于美國日漸膨脹的債務(wù)負(fù)擔(dān)，美債的流動性卻因為缺乏足夠買家正在逐漸枯竭。

美國債務(wù)問題堪比“恐怖電影”

現(xiàn)年69歲的德魯肯米勒周一在南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院的一次演講中說：“過去十年的財政魯莽就像在看一部恐怖電影。”

在隨后的一封電子郵件中，他說他希望美國政府不要違約，“但老實說，所有這些關(guān)注債務(wù)上限而不是未來的財政問題，就像坐在圣莫尼卡的海灘上，擔(dān)心30英尺高的海浪會不會破壞碼頭，而你知道10英里外有200英尺高的海嘯。”

德魯肯米勒的最新言論呼應(yīng)了他自己十年前在訪問美國大學(xué)校園時所說的話，當(dāng)時他鼓勵學(xué)生們關(guān)注不斷膨脹的聯(lián)邦赤字，他認(rèn)為這可能會使子孫后代破產(chǎn)。

他當(dāng)時說，不計后果的支出引發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴可能會使2008年的經(jīng)濟(jì)陣痛相形見絀。他在周一表示，今天的形勢“看起來比我10年前想象的要糟糕得多”。

德魯肯米勒還呼應(yīng)了一個長期存在的擔(dān)憂，他表示，美國面臨的最大問題是失控的福利，如社會保障、醫(yī)療保險和醫(yī)療補助等，如果今天不削減，未來將不得不狂砍福利。同時他還稱，永遠(yuǎn)不要認(rèn)為這樣做是政治自殺。

這位傳奇投資人對拜登政府應(yīng)對潛在財政缺口的計劃，以及缺乏共和黨對財政約束感到擔(dān)憂。他說，根據(jù)國會預(yù)算辦公室的估計，到2040年對老年人（福利）的支出將達(dá)到聯(lián)邦稅收收入的100%，其中包括利息支出。

更重要的是，目前美國債務(wù)負(fù)擔(dān)不包括未來的福利支付。如果將未來的福利支出考慮在內(nèi)，他估計美國的實際債務(wù)負(fù)擔(dān)接近200萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過官方公布的31.4萬億美元的債務(wù)上限。

德魯肯米勒在演講中表示，美國債務(wù)預(yù)計將在2053年突破200萬億美元（演講PPT圖）

德魯肯米勒還對美聯(lián)儲的行動提出了質(zhì)疑。他說，美聯(lián)儲過去幾十年的寬松貨幣政策導(dǎo)致了金融市場、政府和銀行的魯莽行為。

他表示：“不幸的是，由于仍然持有大量政府債務(wù)，美聯(lián)儲繼續(xù)制造一種錯誤的幻覺，即它可以幫助政府解決財政問題。”

盡管過去一年加息5個百分點是朝著正確方向邁出的一步，“試圖糾正美聯(lián)儲歷史上最大的錯誤”，但德魯肯米勒仍質(zhì)疑美聯(lián)儲堅持這一舉措的決心。

他說：“在問題的最初跡象暴露出來后，美聯(lián)儲上個月在短短四天內(nèi)就將他們在縮減資產(chǎn)負(fù)債表方面取得的小進(jìn)展大部分付諸東流（指美聯(lián)儲為銀行提供大量流動性）。美聯(lián)儲這種不對稱的反應(yīng)，也是美國兩黨都缺乏嚴(yán)肅的結(jié)構(gòu)性行動的誘因之一。”

美聯(lián)儲甩鍋，拜登政府考慮賴賬

德魯肯米勒發(fā)表上述言論之際，國會立法者正在提高美國債務(wù)上限的問題上陷入僵局，周一，美國財長耶倫警告稱，政府可能最快于6月1日耗盡資金。而在今天凌晨，鮑威爾表示：“任何人都不應(yīng)該認(rèn)為，美聯(lián)儲能夠保護(hù)經(jīng)濟(jì)，使其免受未能按時支付賬單的潛在短期和長期影響。”

然而實際上，美國兩黨并未將縮減債務(wù)當(dāng)成一個刻不容緩的任務(wù)，每次政府觸及債務(wù)上限時，兩黨都將其作為攻訐對方博取更多政治利益的籌碼。

以本次債務(wù)上限談判為例，共和黨議長麥卡錫拋出了一份增加1.5萬億美元債務(wù)上限，但是需要在未來十年內(nèi)削減4.5萬億美元政府開支的方案。

而民主黨對此認(rèn)為，共和黨在方案中諸如削減新能源補貼等議程是借機(jī)對民主黨進(jìn)行政治裹挾，拒不接受。

盡管在4月時，美國聯(lián)邦預(yù)算責(zé)任委員會發(fā)表了一份聲明，稱贊共和黨人限制預(yù)算提案是在債務(wù)談判中現(xiàn)實且受到歡迎的一個策略。但據(jù)知情人士稱，這份聲明讓白宮的政府人員感到震驚且生氣，認(rèn)為這個表態(tài)鼓勵了共和黨議長麥卡錫近期類似裹脅的做法。

民主黨和共和黨互相攻訐對方的提案（新浪財經(jīng)）

然而拜登政府在生氣之余，并沒有想要進(jìn)行實質(zhì)性的改革來解決債務(wù)上限的問題，反而再次和民主黨議員們打起了“白金硬幣”的主意。

美國現(xiàn)行法律，對紙幣和其他金屬硬幣的面值都有做嚴(yán)格限制，唯獨白金硬幣的面值不受限制。

根據(jù)《美國法典》第31卷第5112條，美國財政部允許鑄造任何面值的白金硬幣，具體面值完全由財政部部長“自由裁量”。

美國財政部可以用很低成本制造一枚白金硬幣，然后美國財政部指定這枚硬幣的面值為1萬億美元，然后把這枚硬幣存入美聯(lián)儲，就可以從美聯(lián)儲支取出1萬億美元。

如此一來，美國財政部的TGA賬戶就會憑空出現(xiàn)1萬億美元，可以用于償還國債，以此繞開債務(wù)危機(jī)。

這很顯然，是一種債務(wù)貨幣化的做法，所謂“白金硬幣”很有美式形式主義的特點。

如果美國政府敢這么做，美元就會瞬間大幅貶值，美元信用會遭到極大打擊，從結(jié)果上說跟債務(wù)違約沒啥區(qū)別，只是另外一種形式的賴賬。

但就是這么荒唐的一件事情，最近卻被拜登政府和民主黨議員進(jìn)行了“認(rèn)真”討論。

實際上，拜登會想到這個方案也是情有可原，因為曾經(jīng)的奧巴馬政府也認(rèn)真的考慮過這個提案。

根據(jù)美國媒體Pod Save America的報道，奧巴馬卸任后承認(rèn)其在2013年曾與當(dāng)時的財政部長雅各布·盧認(rèn)真討論過“白金硬幣”的想法。

而且奧巴馬當(dāng)時還認(rèn)為，美國政府有權(quán)發(fā)行這萬億美元的白金硬幣，以此來償還債務(wù)。

奧巴馬在Pod Save America播客對話中承認(rèn)考慮過白金硬幣方案(CNN報道)

奧巴馬意思是，美國政府有權(quán)這么做，只是他們最后沒這么做。

實際上，當(dāng)時阻止奧巴馬付諸實施的正是美聯(lián)儲，時任美聯(lián)儲副主席，即將接班主席的耶倫就明確表示“這是一個噱頭，美國需要向世界展示可以依靠自己償還債務(wù)”

而在10年之后的2023年，作為財政部長得耶倫再次站了出來堅決反對這種投機(jī)行為，表示利用白金硬幣行為規(guī)避美國債務(wù)違約將造成災(zāi)難性的后果。

她強(qiáng)調(diào)“不履行政府的義務(wù)將對美國經(jīng)濟(jì)、所有美國人的生計以及全球金融穩(wěn)定造成不可彌補的損害,”。

如今耶倫作為財政部長，可以說面臨的爛攤子并不比她當(dāng)美聯(lián)儲主席時好多少。

在過去的2022年，中國已經(jīng)減持美債1732億美元，和最高持倉時期的2013年相比，我國持有美債規(guī)模已經(jīng)縮水4500億。而作為美債另一個重要持有人日本，在2022年合計減持了2200億美債。

隨著曾經(jīng)的大買家都陷入減持模式，耶倫領(lǐng)導(dǎo)的財政部就面臨了一個非常致命的問題——美債還有沒有足夠的流動性？

對于這個問題的答案所有人對此諱莫如深。但最近的一個消息似乎再次有力地證明了美國國債流動性不足的事實。

5月3日，美國財政部宣布，將在明年某個時候啟動一項回購政府證券的計劃，旨在提振23萬億美元政府債券市場的流動性。盡管該計劃還在設(shè)計當(dāng)中，但這足以證明美國政府債券市場已經(jīng)發(fā)生了流動性不足的問題。

因此對于耶倫來說，如果拜登政府搞了“白金硬幣”那么美債將立馬賣不出去，美國財政將立刻崩盤，而即便美國通過了債務(wù)上限，財政部越發(fā)難以尋找美債接盤俠的現(xiàn)狀和美國愈發(fā)提升的花錢速度相比，可謂是飲鴆止渴。

只不過面對現(xiàn)在這個局面，無論是白宮、美聯(lián)儲、還是財政部，都只能做到將問題延期，指望后人的智慧了。