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【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

4月12日，創業板IPO企業江蘇容匯通用鋰業股份有限公司（下稱“容匯鋰業”）更新申報稿。

2022年，容匯鋰業營業收入猛增283.2%，達到59.1億元。其歸母凈利潤更是猛增415.31%，達到19.05億元。如若成功上市，持有容匯鋰業股份的保薦機構中信證券或將大賺。

不過，業績猛增的背后，容匯鋰業可能面臨變臉風險。

若成功上市，保薦機構獲利幾何？

容匯鋰業主要從事深加工鋰產品的研發、生產和銷售，主要產品為電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，是三元材料、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等鋰離子電池正極材料所需材料，并最終應用于動力電池、儲能電池、消費電池等鋰離子電池產品。

其中，容匯鋰業的電池級碳酸鋰主要用來制備常規三元正極材料（NCM523）、磷酸鐵鋰和鈷酸鋰，電池級氫氧化鋰則主要用來制造高鎳三元正極材料（NCM622、NCM811、NCA 等）。

產品摘要，數據來源：申報稿

從股權結構來看，容匯鋰業實控人為李南平和陳夢珊，兩人系夫妻關系且合計持有公司42.43%的股份。

2016年5月，容匯鋰業登陸新三板。之后2017年3月，容匯鋰業完成一筆2.68億元的定增。并且容匯鋰業實控人還與青島金石、寧波君度、黃新勝、北京中融等4名發行對象簽訂對賭協議。比如約定，容匯鋰業需在2020年12月31日前實現上市，否則可能觸發回購條款。

其中發行對象青島金石認購彼時容匯鋰業262.5萬股的股份，金額為9975萬元。資料顯示，青島金石為中信證券全資子公司。

在約定期限臨近時，容匯鋰業于2020年12月23日獲科創板IPO受理，相關對賭協議也因此自動終止。其科創板IPO的保薦機構為東吳證券。

2021年4月，中國證監會發布《關于修改<科創屬性評價指引（試行）>的決定》，強調科創板“硬科技”屬性。2021年四季度，科創板進一步提高“硬科技”的要求。在此背景下，容匯鋰業就科創屬性與上交所科創板審核中心進行溝通后認為，相較于信息技術、高端裝備、生物醫療等領域，公司科創屬性略顯不足。2021年12月11日，容匯鋰業終止了科創板IPO，而這離受理日還不足一年。

在科創板IPO期間，容匯鋰業共經歷上交所三輪問詢，每次都會被問及科創屬性有關的問題。比如，說明同行業競爭對手采用公司核心技術的難點及難度，公司技術壁壘的具體體現，所處行業的技術門檻，國內外競爭對手的技術路線及其相較于發行人技術的優劣勢。

關于科創板IPO撤回原因的回復，數據來源：深交所問詢回復函

之后，容匯鋰業轉戰創業板，并于2022年6月獲深交所受理。值得一提的是，容匯鋰業創業板IPO的保薦機構為股東青島金石的母公司中信證券。

目前，容匯鋰業最新的申報稿為2023年3月30日公布。其2020年至2022年（下稱“報告期”）的營業收入分別為5.06億元、15.42億元、59.1億元，歸母凈利潤分別為-0.45億元、3.7億元、19.05億元，業績十分亮眼。

原因可能是，2021年及2022年在下游市場需求快速增長的情況下，容匯鋰業主要產品電池級氫氧化鋰及電池級碳酸鋰的價格快速增長，公司毛利率也大幅提升。比如，2020年至2022年，容匯鋰業電池級碳酸鋰產品的銷售均價分別為3.55萬元/噸、8.23萬元/噸和38.66萬元/噸。容匯鋰業電池級碳酸鋰相關主營業務收入分別為2.84億元、7.98億元、36.92億元，占主營業務收入的比例分別為60.16%、52.66%、62.52%。

容匯鋰業2020年至2022年電池級氫氧化鋰的銷售均價則分別為4.88萬元/噸、8.32萬元/噸和33.59萬元/噸。相關主營業務收入分別為1.32億元、6.44億元、21.81億元，占主營業務收入的比例分別為28.05%、42.44%、36.92%。

主營業務收入摘要，數據來源：申報稿

容匯鋰業此次IPO募投項目共3個，分別是年產 6.8 萬噸電池級單水氫氧化鋰項目、研發中心建設工程項目、補充流動資金。容匯鋰業對應的募集資金投入金額為30.6億元。為此，容匯鋰業發行不超過1.36億股，占發行后總股份的25%。以此計算，容匯鋰業達到目標的估值為122.4億元。考慮稀釋作用后，中信證券全資子公司青島金石手中股份的估值可能為3.53億元，相較9975萬元的成本增值了2.54億元，增值率為254.28%。

或面臨業績變臉風險

不過，業績猛增的背后，容匯鋰業可能面臨業績變臉風險。2023年1月以來，容匯鋰業主要產品電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰價格出現下降。容匯鋰業此前2023年3月30日發布的申報稿顯示，截至2023年3月28日，電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰市場價格分別為25.35萬元/噸、33.25萬元/噸。

容匯鋰業此次發布的申報稿顯示，截至2023年3月31日，電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰市場價格分別為22.95萬元/噸、31.75萬/噸，相較2023年3月28日下降不少。

在此背景下，容匯鋰業關于2023年第一季度業績預計并沒有更改。即公司測算，預計2023年第一季度營業收入約為14億元至16億元，同比增長約31.10%至49.83%；預計歸母凈利潤3.86億元至4.04億元，同比下降5.09%至9.21%；扣非后歸母凈利潤3.86億元3.86億元至4.04億元，同比下降5.09%至9.21%，與扣非前相近。

2023年第一季度業績預計，數據來源：申報稿

需要指出的是，截至2023年4月10日，上海鋼聯發布數據顯示，電池級碳酸鋰均價報21萬元/噸，比容匯鋰業申報稿中22.95萬元/噸還要低8.5%。另外，相較2022年11月下旬59萬元/噸的高位，這個價格已經跌去了64.41%。

另外，上海有色網顯示，2023年4月10日，電池級碳酸鋰價格均價來到20.7萬元/噸，比上海鋼聯的數據還低，現貨交易價格區間為19.6萬元/噸~21.8萬元/噸。生意社2023年3月30日公告則顯示，生意社碳酸鋰分析師認為，目前碳酸鋰市場保持著供大于求的狀態，隨著價格的不斷壓低，除剛需采購外，幾無多余備采。為加大出貨，鋰鹽廠和貿易商報價均不斷下調，預計短期碳酸鋰價格仍處跌勢。

談及供給端，容匯鋰業申報稿顯示，其部分同行業可比公司存在增加電池級碳酸鋰產能的情況。比如，盛新鋰能2022年年末電池級碳酸鋰產能為25,000噸/年，現有在建/擬建產能為10,000噸/年，擬增加一半；永興材料2022年年末電池級碳酸鋰產能為30,000噸/年，現有在建/擬建產能為50,000噸/年；西藏礦業2022年年末電池級碳酸鋰產能為1,000噸/年，現有在建/擬建產能為9,600噸/年。

部分同行業可比公司摘要，數據來源：申報稿

容匯鋰業另一“拳頭”產品電池級氫氧化鋰也面臨類似的情況。比如，天華新能（曾用名：天華超凈）2022年年末電池級氫氧化鋰產能為50,000噸/年，現有在建/擬建產能為110,000噸/年，增加2倍多；容匯鋰業2022年年末電池級氫氧化鋰產能為8,000噸/年，現有在建/擬建產能為68,000噸/年；雅化集團2022年年末電池級氫氧化鋰產能為63,000噸/年，現有在建/擬建產能為20,000噸/年。

另外，東方財富顯示，電池級氫氧化鋰西南市場主流價也呈下跌趨勢。2022年12月1日，相關價格為58萬元/噸。而2023年4月7日，這個價格已經跌至30.75萬元/噸，跌幅為46.98%。

那么，在此背景下，容匯鋰業2022年后的業績會如何？

電池級氫氧化鋰西南市場主流價，數據來源：東方財富