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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近期，營(yíng)收超45億的雙欣環(huán)保更新主板IPO申報(bào)稿。

早在更新之前，證監(jiān)會(huì)就曾指出，2021年7月16日，公司實(shí)控人喬玉華曾涉嫌單位行賄犯罪被立案調(diào)查，要求作出解釋。由于主板IPO的特殊性，目前尚不知曉反饋意見(jiàn)的回復(fù)內(nèi)容，更新后的申報(bào)稿也對(duì)此只字不提。

截至2023年2月13日，編輯初步搜索也尚未找到有關(guān)詳細(xì)信息。

那么，這個(gè)案件的具體情況到底是什么？是否對(duì)公司業(yè)務(wù)存在重大不利影響？

研發(fā)費(fèi)用率僅2%，上市目標(biāo)從創(chuàng)業(yè)板改主板

雙欣環(huán)保全稱(chēng)為內(nèi)蒙古雙欣環(huán)保材料股份有限公司，其主要從事聚乙烯醇（PVA）、聚乙烯醇特種纖維、醋酸乙烯（VAC）、碳化鈣（電石）等 PVA 產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），雙欣環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入分別為33.41億元、31.66億元、45.2億元、28.99億元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的八成以上來(lái)自聚乙烯醇和碳化鈣。

資料顯示，碳化鈣主要用于生產(chǎn)乙炔進(jìn)而合成聚乙烯醇等化工材料，是有機(jī)化學(xué)工業(yè)上游的基礎(chǔ)性原材料。即碳化鈣為聚乙烯醇的主要原材料之一。

聚乙烯醇則是一種水溶性可降解高分子材料，具有粘結(jié)性、成纖性、乳化穩(wěn)定性、氣體阻隔性、成膜性、生物降解性等諸多性能，主要用于生產(chǎn)聚合助劑、特種纖維、膠粘劑、安全玻璃夾層膜（PVB 膜）、水溶膜、光學(xué)膜等，應(yīng)用于精細(xì)化工、綠色建筑、造紙、纖維、汽車(chē)、可降解包裝、光電、醫(yī)藥等行業(yè)。

值得一提的是，雙欣環(huán)保在上市輔導(dǎo)期間，開(kāi)始的目標(biāo)為創(chuàng)業(yè)板，后來(lái)改為主板。

申報(bào)板塊改變摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：上市輔導(dǎo)文件

深交所官網(wǎng)顯示，創(chuàng)業(yè)板定位于深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

而截至截至2022年6月30日，雙欣環(huán)保原始取得的發(fā)明專(zhuān)利僅有2項(xiàng)，且申請(qǐng)日分別要追溯至2014年10月和2013年5月。

另外，雙欣環(huán)保申報(bào)稿中列舉了5家同行業(yè)可比公司，分別是君正集團(tuán)、中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、皖維高新、億利潔能。這5家公司2021年和2022年上半年的平均研發(fā)費(fèi)用率分別為2.6%和2.12%，雙欣環(huán)保則為2.25%和1.71%。

期后業(yè)績(jī)有無(wú)變臉風(fēng)險(xiǎn)？

除研發(fā)費(fèi)用率低于5家同行業(yè)可比公司均值外，部分同行業(yè)可比公司2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑。即君正集團(tuán)同比下滑15.47%、中泰化學(xué)下滑53.13%，新疆天業(yè)下滑45.08%。

另外值得一提的是，雙欣環(huán)保報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)十分“優(yōu)美”，分別為2.54億元、3.82億元、7.81億元、6.35億元（2022年上半年），毛利率分別為25.90%、22.74%、28.71%和32.41%。其中關(guān)于2022年上半年毛利率上升，雙欣環(huán)保在申報(bào)稿中表示，主要受聚乙烯醇市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲影響。

關(guān)于綸聚乙烯醇出廠價(jià)，東方財(cái)富目前僅有四川維尼綸聚乙烯醇出廠價(jià)尚未停用。東方財(cái)富顯示，四川維尼綸聚乙烯醇出廠價(jià)在2022年6月30日之后呈下跌趨勢(shì)。比如，四川維尼綸聚乙烯醇2022年6月30日的出廠價(jià)為22700元/噸，而2022年12月30日為14500元/噸，下降了36.12%。并且，四川維尼綸聚乙烯醇2023年2月13日的出廠價(jià)也才15000元/噸，并沒(méi)有回升太多，且相較2022年6月30日下了33.92%。

那么，雙欣環(huán)保報(bào)告期后的業(yè)績(jī)會(huì)如何，是否可能會(huì)變臉？

四川維尼綸聚乙烯醇出廠價(jià)，數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富

此次主板IPO，雙欣環(huán)保擬募投項(xiàng)目的擬使用募集資金投資額為18.65億元，發(fā)行不超過(guò)2.87億股，占發(fā)行后總股份的25.02%。以此計(jì)算，雙欣環(huán)保達(dá)到目標(biāo)的估值為74.56億元。

而2020年12月，外部投資者從雙欣環(huán)保控股股東手中受讓股份時(shí)，雙欣環(huán)保整體估值也才30.36億元。考慮稀釋作用后，增值率為84.14%。并且，外部投資者與雙欣環(huán)保控股股東及實(shí)控人還曾簽有對(duì)賭協(xié)議，包括股份鎖定及優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、共同出售權(quán)、強(qiáng)制隨售權(quán)、優(yōu)先清算、救濟(jì)措施等特殊權(quán)利。

有意思的是，雖然隨著雙欣環(huán)保IPO進(jìn)程的推進(jìn)，部分特殊權(quán)利終止。但雙欣環(huán)保2022年7月公布的申報(bào)稿中，仍有回購(gòu)條款。即雙欣環(huán)保如未能在2022年12月31日前上市，雙欣環(huán)保控股股東應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資人股東要求回購(gòu)的書(shū)面通知，回購(gòu)或指定第三方回購(gòu)?fù)顿Y人股東所持有的全部股份。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中要求雙欣環(huán)保說(shuō)明，清理各對(duì)賭協(xié)議的具體過(guò)程及相關(guān)清理?xiàng)l款的約定情況，相關(guān)條款是否完全、有效終止對(duì)賭條款，清理后是否符合《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》的要求。

不知是否因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)關(guān)注，關(guān)于回購(gòu)的對(duì)賭協(xié)議在2022年10月終止。

關(guān)于“賄”，申報(bào)稿一個(gè)字都沒(méi)說(shuō)

在證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中，關(guān)于雙欣環(huán)保實(shí)控人的事項(xiàng)頗為吸引眼球。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，喬玉華通過(guò)雙欣資源、安特爾間接控制雙欣環(huán)保62.10%股份的表決權(quán)，系公司實(shí)控人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

反饋意見(jiàn)顯示，2021年7月16日，舒蘭市監(jiān)察委員會(huì)決定對(duì)喬玉華涉嫌單位行賄犯罪立案調(diào)查。證監(jiān)會(huì)要求雙欣環(huán)保結(jié)合賄賂案件的請(qǐng)托事項(xiàng)及相關(guān)規(guī)定，說(shuō)明行賄事項(xiàng)是否涉及公司及控股股東、董監(jiān)高、是否為公司謀取不正當(dāng)利益、行賄資金是否來(lái)源于公司，行賄行為對(duì)公司業(yè)務(wù)合規(guī)性是否存在重大不利影響；說(shuō)明公司是否存在因上述涉嫌行賄事項(xiàng)而被給予行政處罰或追究刑事責(zé)任的情形，對(duì)本次發(fā)行上市是否構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙；說(shuō)明相關(guān)司法機(jī)關(guān)對(duì)行賄行為性質(zhì)的認(rèn)定情況，是否存在被重新立案調(diào)查或追究刑事、行政等法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)，是否符合發(fā)行條件；結(jié)合上述涉嫌行賄事項(xiàng)，說(shuō)明公司關(guān)于合法經(jīng)營(yíng)的內(nèi)控制度是否健全有效，擬采取哪些措施避免再次發(fā)生上述事項(xiàng)。

關(guān)于，這個(gè)事項(xiàng)，不管是雙欣環(huán)保2022年7月公布的申報(bào)稿，還是2023年1月公布的更后申報(bào)稿均只字未提。另外，截至2023年2月13日，編輯初步搜索也尚未找到有關(guān)詳細(xì)信息。

那么，這個(gè)事項(xiàng)的具體情況是什么？

合法合規(guī)方面，雙欣環(huán)保報(bào)告期內(nèi)受到多起行政處罰。

比如2020年6月，鄂托克旗林業(yè)和草原局出具《行政處罰決定書(shū)》，因雙欣環(huán)保全資子公司雙欣化學(xué)石灰石礦未辦理草原征占用審批手續(xù)的情況下，非法使用草原301.21畝，罰款12.05萬(wàn)元。值得一提的是，標(biāo)準(zhǔn)足球場(chǎng)地約為7140平米,合計(jì)不到11畝地,300畝地有28個(gè)足球場(chǎng)那么大了。

2020年5月，鄂托克旗應(yīng)急管理局出具《行政處罰決定書(shū)》，因雙欣環(huán)保部分生產(chǎn)安全設(shè)備的安裝、使用不符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，罰款4.9萬(wàn)元。

2019年8月，鄂托克旗市場(chǎng)監(jiān)督管理局出具《行政處罰決定書(shū)》，在現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)法檢查中發(fā)現(xiàn)雙欣環(huán)保使用的多條壓力管道未經(jīng)定期檢驗(yàn)，罰款7萬(wàn)元。