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【文/觀察者網 呂棟】

紫光集團完成破產重整后，旗下資產也開始加速整合。

1月3日晚間，紫光股份披露《重大事項進展公告》，稱該公司全資子公司將收購新華三49%的股權，在此前已持有51%股權的基礎上，此次交易完成后，紫光股份將間接持有新華三100%的股權。

新華三集團的前身誕生于本世紀初，經過多年積累，該公司目前已成為服務器、存儲、交換機等領域的重要玩家。此前紫光股份雖未實現(xiàn)全資控股，但新華三已被視為紫光股份的“印鈔機”。

觀察者網查詢發(fā)現(xiàn)，2022年前三季度，新華三實現(xiàn)營收367.19億元，同比增長18.87%；實現(xiàn)凈利潤30.43億元，同比增長12.99%。而同期紫光股份兩項指標增速分別為13.16%和2.38%，均顯著低于新華三。

因此也有市場解讀稱，此次交易將推動紫光股份凈利潤規(guī)模邁入“新臺階”。而此次交易也令人想起新華三歷史上的數次易主，以及二十年前由華為主導創(chuàng)建“華為3Com”的那段往事。

1月4日開盤，紫光股份一字漲停，而過去一年該公司股價持續(xù)震蕩，目前市值為641億元。與此同時，A股數字經濟概念股繼續(xù)走強，安妮股份5連板，久其軟件4連板，南天信息、佳華科技、深桑達、中科江南、英飛拓等漲超6%。

紫光股份股價走勢

惠普出售剩余股權，是自愿的嗎？

據紫光股份披露，2016年5月，該公司全資子公司紫光國際收購新華三集團51%的控股權。截至公告披露，紫光國際持有新華三51%的控股權，Hewlett Packard Enterprise Company（HPE，惠普企業(yè)）通過其全資子公司H3C Holdings Limited（下稱：HPE開曼）和Izar Holding Co分別持有新華三48%和1%股權。

在上述控股權交割的同時，紫光國際還與HPE開曼、新華三簽署了《新華三集團有限公司股東協(xié)議》（下稱：《股東協(xié)議》）。根據該協(xié)議，2019年5月1日至2022年4月30日期間，HPE開曼或屆時持有新華三股權的HPE實體（下統(tǒng)稱：HPE實體）可向紫光國際發(fā)出通知，向紫光國際或公司出售其持有的新華三全部或者部分股權（下稱：賣出期權）。

紫光集團重整前，新華三集團的股權架構

此后經紫光股份數次董事會和臨時股東大會審議通過，為繼續(xù)推動雙方合作與協(xié)商，紫光國際與HPE開曼、Izar Holding Co、新華三、紫光集團有限公司等簽署了關于賣出期權行權期限之延期的同意函，對《股東協(xié)議》進行修訂，將上述賣出期權行權期延長至2022年12月31日（下簡稱：賣出期權行權期）。

紫光股份透露，自進入賣出期權行權期以來，雙方一直就賣出期權行權事項友好協(xié)商。經多輪溝通，近日由HPE實體向紫光國際發(fā)出《關于行使賣出期權的通知》（以下簡稱“行權通知”），HPE實體將向紫光國際出售其持有的新華三49%的股權。本次交易完成后，紫光國際將持有新華三100%的股權。

本次交易的主要內容如下：HPE開曼和Izar Holding Co將向紫光國際出售其持有的新華三合計49%股權，每股出售價格將根據《股東協(xié)議》約定按照2022年4月30日前12個月新華三扣除非經常性損益后的稅后利潤的15倍除以行權通知之日新華三全部股份數量的方式確定，對價支付方式為現(xiàn)金。

對于此次交易，HPE在向國外科技媒體發(fā)送的電子郵件中稱，“隨著我們的金融看跌期權到期，在整個IT行業(yè)正在迅速轉變的時期，我們是時候調整與新華三合作伙伴關系的財務結構了。”

2021年11月，新華三集團旗下全資子公司新華三半導體曾被美國列入“實體清單”，此舉是否影響HPE的決定？HPE方面對此重申，做出上述決定的原因是其與紫光協(xié)議中看跌期權即將到期。

不過有外媒指出，這似乎與HPE之前的立場不一致。去年下半年，HPE首席財務官Tarek Robbiati曾在財報電話會議上表示，新華三在2022財年的每股收益和自由現(xiàn)金流中貢獻了“可觀的數額”，“中國仍然是全球最大、增長最快的IT市場之一，我們將通過合資企業(yè)新華三參與其中”。

在前述郵件中，HPE也補充稱，該公司與新華三的關系仍很重要，計劃繼續(xù)保持兩家公司間的商業(yè)伙伴關系，“我們將繼續(xù)通過直銷和渠道在中國開展業(yè)務，仍致力于為我們的中國客戶和團隊成員提供服務。”

根據前述交易條件，華西證券研報解讀稱，本次交易對價估值倍數較紫光股份估值顯著偏低，目前紫光股份市盈率（PE，市值除以年度股東應占溢利）估值為25倍以上，另外新華三還有諸多非經常性損益，均體現(xiàn)在紫光股份市值上，本次交易紫光股份股價具備很高安全邊際。

觀察者網注意到，紫光股份之前的實控人是紫光集團，隨著紫光集團破產重整，100%股權被登記至智廣芯名下，智廣芯也由此成為紫光股份間接控股股東，而由于智廣芯的股權較為分散，致使紫光股份無實際控制人。不過，紫光集團董事長李濱在紫光股份的企業(yè)表決權最大。

紫光股份財報截圖

目前，新華三集團總裁兼CEO由紫光股份董事長于英濤兼任，他是國務院特殊津貼專家，曾長期從事手機行業(yè)，并長期就職于中國聯(lián)通公司，擔任過中國聯(lián)通浙江分公司總經理。2009年他代表中國聯(lián)通率先與蘋果談判，第一次將蘋果手機引入中國。

在本次交易前，新華三已成為紫光股份重要的收入來源和主要利潤來源。根據2019-2021年的歷史數據，新華三占紫光股份收入比例在50%以上，凈利潤占比90%以上。2018年-2022年前三季度，新華三收入增速分別為25%、8%、14%、21%、19%；凈利潤增速分別是10%、4%、7%、24%、13%。

官網披露，新華三是紫光集團旗下核心企業(yè)，擁有計算、存儲、網絡、5G、安全、終端等數字化基礎設施整體能力，可提供云計算、大數據、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網等在內的數字化解決方案。同時，新華三還是HPE服務器、存儲和技術服務的中國獨家提供商。

根據IDC發(fā)布的2022年前三季度數據，新華三在中國企業(yè)網交換機、園區(qū)交換機領域市場排名第一，份額均超過36%；在企業(yè)級WLAN、刀片服務器市場排名第一，市場份額分別為29.0%和51.5%；企業(yè)網路由器、X86服務器、存儲、UTM防火墻市場位列第二。

不過全球市場和更廣泛的領域中，新華三與老牌巨頭相比仍有差距。

IDC數據顯示，2022年三季度，思科（Cisco）的以太網交換機收入同比增長19.9%，全球市場份額達43.8%；企業(yè)和服務提供商路由器收入同比增長5.2%，市場份額達到37.0%；華為以太網交換機收入同比增長28.6%，市場份額達到11.1%；企業(yè)和服務提供商路由器收入同比下降5.1%，市場份額下降至24.9%。

作為對比，新華三的以太網交換機收入同比增長7.5%，市場份額為5.4%；企業(yè)和服務提供商路由器收入同比下降1.7%，市場份額為2.0%；惠普以太網交換機收入同比增長2.4%，市場份額為4.8%。

全球以太網交換機市場前五大廠商收入數據 圖源：IDC

前身由華為主導誕生，曾多次易主

從歷史上看，新華三的前身曾多次易主，發(fā)展歷程可謂跌宕起伏。