觀察員
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阿里巴巴赴港雙重上市，離內地投資者更近一步？
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周毅“平蕪盡處是春山。”
最后更新: 2022-07-26 17:37:18【導讀】 融孚律師事務所高級合伙人林菡表示，阿里巴巴申請轉為雙重主要上市，將吸引更多國際資本看向香港市場，正如阿里巴巴在其公告中所稱，其于今年年底完成香港雙重主要上市后，投資者既可繼續選擇以紐交所上市的美國存托股，也可以通過香港聯交所上市的普通股持有阿里巴巴股份。并且美股和港股的定價相互獨立，在當前因《外國公司問責法案》帶來的中概股摘牌危機這一環境下，對于還在猶豫此時是否可以投入中概股的投資者來說，阿里巴巴申請轉為雙重主要上市無疑是給了新的選擇、一劑定心劑。
7月26日，阿里巴巴集團在港交所發布公告稱，阿里巴巴集團尋求于香港聯合交易所主要上市，在香港聯交所完成審核程序后，阿里巴巴將在香港聯交所主板及紐約證券交易所兩地雙重主要上市。此前的2019年11月，阿里巴巴曾在香港二次上市。
相比于二次上市，雙重主要上市有哪些不同？雙重主要上市，將給阿里巴巴帶來哪些利好？今年3月以來，基于《外國公司問責法案》（HFCAA）的“預摘牌名單”不斷更新，很多中概股都遭受了被列入名單的壓力。阿里巴巴等中概股以雙重主要上市的形式擁抱港股，這將帶來什么樣的影響？
公告截圖
雙重主要上市和二次上市，它們的區別在哪里？
公告顯示，阿里巴巴目前在香港聯交所主板第二上市，將會按照香港上市規則申請香港為主要上市地（“申請”），預期將于2022年年底前生效。相關主要上市流程完成后，阿里巴巴將成為以美國存托股份（“美國存托股”）于紐約證券交易所（“紐交所”），以及以普通股于香港聯交所雙重主要上市的公司。本公司于美國掛牌的存托股及在香港上市的普通股可以互相轉換，投資者可繼續選擇以紐交所上市的美國存托股或者以于香港聯交所上市的普通股其中一種形式持有本公司的股份。
轉為在港雙重上市，某種意義上可以說，這是阿里巴巴的再一次回歸。
2007年，阿里巴巴B2B業務曾在香港聯交所上市；2014年，阿里巴巴籌劃整體上市，首先考慮的目的地就是香港聯交所，還開展了相關路演。但由于相關限制等原因，阿里最終轉赴紐交所。2019年11月，阿里巴巴在香港第二上市。
此后，阿里巴巴在香港聯交所的公眾流通量顯著增加。公告資料顯示，截至2022年6月30日止六個月，阿里巴巴股份于香港市場的日均交易量約7億美元，其股份于美國市場的日均交易量約32億美元。
第二上市和雙重主要上市，它們的區別在哪里？
第二上市，即二次上市（secondary listing），它指的是一家公司在兩地上市相同類型的股票，并通過國際托管行和證券經紀商實現股份跨市場流通。這種方式主要以存托憑證（Depository Receipts，“DR”）的形式存在。
如果一家公司以DR的形式進行二次上市，那么它基礎股份的來源就是公司新發行的普通股。在定價上，以定價日當天公司在原市場（例如美國股市）的市價，作為其參考價進行折算，并由發行人與承銷商協定后確定價格，在新的上市地發行普通股。第二上市也是阿里巴巴此前采用的形式。
雙重上市（dual primary listing），是指兩個資本市場均為“第一上市地”。在這種模式下，即使一家公司在美國已經上市，但是在香港市場，仍按當地市場規則發行上市。它需要遵守的規則與在香港首次IPO完全一致。同一公司在這兩個市場中的股票無法跨市場流通，其股價表現相對獨立，甚至會出現價差。
26日上午，融孚律師事務所高級合伙人林菡對觀察者網表示，對企業而言，二次上市的主要優勢是監管上需要滿足的要求相對比較簡單，聯交所考慮到公司在海外交易市場主要上市，已經受其主要上市地的規則和管制約束，因此授予了一定的豁免優待政策，其上市成本更低。不過它的風險也很明顯：比如未來難以被納入港股通、需要承受額外估值風險——二次上市的市場價格與原市場緊密相關，如果在認購時原市場出現價格波動并跌出定價區間，那么它打新破發的風險就會比較高。
相比之下，雙重主要上市除非發行人獲得聯交所特別豁免或修改，否則須完全遵守香港《上市規則》，其監管更為嚴格、流程更復雜、時間成本更高，但也正因如此它和本地上市沒有太大區別，也不會影響公司在其他市場的上市地位，同時更容易被國際投資者接受，擴大其股東基礎。在政策上，它也更易于符合A股市場監管，被納入港股通，以及為之后回A股市場形成“三地上市”奠定基礎。
- 責任編輯: 周毅
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