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【文/觀察者網(wǎng) 周遠方】

“專業(yè)投資者的共識是，外資持有中國投資組合資產(chǎn)比例只會繼續(xù)上升，因為中國債券可以提供確定性的回報，這在任何多元化投資組合中都很有價值，需求量很大”，投資研究門戶網(wǎng)站ERIC創(chuàng)始人、市場策略師羅素?內(nèi)皮爾（Russell Napier）近日在為英國《金融時報》撰文時寫道。

但內(nèi)皮爾先生又對這種現(xiàn)狀擔心不已，他繼續(xù)寫道，“冷戰(zhàn)風險的增加意味著，外國人購買的中國債券可能會為中國的軍事建設(shè)提供資金。中國對環(huán)境和社會治理問題越來越關(guān)注，這也可能影響外國投資者在中國增加投資的能力。”

對于中國市場，這種西方主流媒體不得不唱衰，而投資者已經(jīng)“用腳投票”的矛盾，在當下的全球經(jīng)濟金融大環(huán)境中表現(xiàn)得愈加明顯。

“西方媒體的長期輿論導向，與資本的逐利本性是有區(qū)別的”，獨立經(jīng)濟學者，資深金融業(yè)者高德勝對觀察者網(wǎng)指出，“按實際情況來說，中國經(jīng)濟的穩(wěn)定性和中國股市的低估值，使中國市場成為對全球資本有吸引力的價值洼地，但是西方媒體長期習慣對中國負面炒作，對于專業(yè)投資者來說，這不會有真正的作用。”

“中國經(jīng)常賬戶（順差）仍然很大，不太可能迅速縮小”，匯豐環(huán)球研究團隊外匯分析師對觀察者網(wǎng)表示，“考慮到經(jīng)常賬戶和資本賬戶的流入，今年人民幣的彈性是合理的，與包括廣義美元在內(nèi)的其他貨幣相比，它已被證明非常強勁。”

《金融時報》報道截圖

12月2日，英國《金融時報》刊發(fā)市場策略師羅素?內(nèi)皮爾（Russell Napier）的署名文章“對外國投資者來說，中國的脆弱性正在增加”。

“第一次，外國人在人民幣計價證券中擁有了可觀的頭寸，能夠影響中國的貨幣政策”，內(nèi)皮爾寫道，“過去，外國在華投資集中于直接投資，投資組合資產(chǎn)主要局限于以外幣計價的債券。但最近10年里，情況發(fā)生了巨大的變化。2011年，外國人持有的中國流動性投資組合資產(chǎn)僅占中國儲備資產(chǎn)的14%。而今年6月份，它們的規(guī)模達到2.1萬億美元，占中國儲備資產(chǎn)的的三分之二。”

內(nèi)皮爾認為，這一現(xiàn)狀加上中國有管理的浮動匯率制度，使外國投資者得到一種新的“力量”，外國持有的中國投資組合資產(chǎn)規(guī)模如此之大，如果這些資產(chǎn)要求償付，會發(fā)生什么？

“由此導致的人民幣匯率下行壓力，將迫使中國人民銀行進行干預(yù)。隨著外匯儲備資產(chǎn)的下降，表現(xiàn)為人民幣計價的銀行儲備形式的負債也會下降”，內(nèi)皮爾繼續(xù)分析，“在這一過程中，外國投資者的行動將迫使中國收緊貨幣政策，而當下，中國正與不斷下跌的房地產(chǎn)價格和日益惡化的私人信貸體系作斗爭。”

“專業(yè)投資者的共識是，外資持有中國投資組合資產(chǎn)比例只會繼續(xù)上升，因為中國債券可以提供確定性的回報，這在任何多元化投資組合中都很有價值，需求量很大”內(nèi)皮爾指出，“那些構(gòu)建全球投資組合資產(chǎn)基準指數(shù)的人相信，對中國資產(chǎn)投資組合能夠帶來穩(wěn)定回報，在這些人的引導者下，許多‘盲目’的資本（blind capital）只會提高中國投資組合的權(quán)重。”

內(nèi)皮爾先生的部分觀察是接近事實的。

12月1日，中國外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對美元匯率中間價報6.3693，較前一交易日上調(diào)101個基點，創(chuàng)6月以來新高。CFETS等人民幣對一籃子貨幣匯率走出持續(xù)升勢，同時，人民幣在全球外匯儲備占比創(chuàng)下2016年第四季度以來新高。

國際金融協(xié)會日前發(fā)布的全球資金流向報告顯示，10月，流入新興市場國家的投資總額為249億美元，中國股市流入73億美元，中國債市流入63億美元，二者合計流入金額占新興市場國家當月流入資金總額的54.6%。

匯豐環(huán)球研究團隊外匯分析師表示，“中國的經(jīng)常賬戶（順差）仍然很大，不太可能迅速縮小，除非全球增長勢頭（出口）放緩速度快于中國國內(nèi)需求（進口），或者中國出境旅游和其他類型的服務(wù)進口恢復(fù)。上述兩種情況在短期內(nèi)都不太可能發(fā)生。美國和中國很快就會進行貿(mào)易談判，這可能是相當有建設(shè)性的，可能會暫時進一步支持人民幣。考慮到經(jīng)常賬戶和資本賬戶的流入，今年人民幣的彈性（主要是持續(xù)升值）是合理的，與其他貨幣（包括廣義美元）相比，它已被證明非常強勁。”

觀察者網(wǎng)專欄作者、資深金融業(yè)者高德勝進一步指出，當下人民幣升值主要得益于實體經(jīng)濟基礎(chǔ)，相比美國、歐洲、日本等發(fā)達經(jīng)濟體面對疫情只能多發(fā)貨幣，造成通脹、供應(yīng)鏈混亂、實體經(jīng)濟停滯等一系列亂象，中國對疫情的控制和產(chǎn)業(yè)鏈的韌性已經(jīng)得到市場充分認可，這成為當下人民幣穩(wěn)步升值得強大基礎(chǔ)。