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【文/觀察者網 呂棟 編輯/周遠方】

2021年上半年，受全球貨幣超發、各國經濟刺激政策不斷推進，以及碳中和背景下的能源變革影響，以銅、鐵礦石為代表的大宗金屬價格屢創新高，這同時也助推了有色金屬礦采選企業的業績表現。

8月23日，洛陽鉬業披露2021年上半年業績，受大宗金屬市場價格飆升等因素影響，該公司營收同比增長81%至848億元，這一數字甚至比該公司過去幾年的全年營收都要高；同期該公司凈利潤同比增長139%至24億元，扣非凈利潤同比增長176%至14億元，兩項數據也已高出去年全年。

業績報喜之際，洛陽鉬業也在財報中提到了價格波動的風險。該公司表示，其收入主要來自有色金屬及磷產品，利潤及利潤率和商品價格走勢密切相關，若未來相關產品價格波動太大，會導致經營業績不穩定。

過去幾年，通過大規模礦產資源收購，洛陽鉬業已成為跨國大型綜合礦業集團，但這同時也讓其背上沉重的債務包袱，上半年有息負債達494億元。但洛陽鉬業對流動性保持樂觀。財報披露，中國境內外逾60家銀行為該公司授信逾1200億元人民幣，“大量的未使用授信及貨幣資金結存為公司提供了充足的流動性”。

今天（8月24日），洛陽鉬業A股小幅高開，最終收漲5.34%，市值1534億元；港股高開逾1%，最終收漲4.72%，市值為1199億港元。在A股河南板塊中，洛陽鉬業僅次于牧原股份，為當地市值第二大公司。

業績受益于大宗金屬價格飆升

2021年半年報顯示，洛陽鉬業實現營收848.16億元，去年同期為467.44億元，同比增加380.72億元，增幅為81.45%。上半年，該公司營收不僅創下歷史同期新高，而且超過2020年以前任何一年的全年營收。

2020年，洛陽鉬業營收首次突破千億（1129.8億元），今年上半年占去年全年營收的75.07%。

盈利方面，2021年上半年，洛陽鉬業凈利潤為24.09億元，較去年同期的10.08億元增加14.01億元，增幅為138.99%；扣非凈利潤為14.01億元，較上年同期的5.08億元增加8.93億元，增幅為175.92%。　

分季度來看，今年一二季度，洛陽鉬業分別實現營收399.16億元、449.10億元，同比增長78.33%、84.31%；對應的凈利潤分別為10.07億元、14.01億元，同比增長124.82%、150.34%；扣非凈利潤為5.03億元、8.98億元，分別同比增長140.03%、201.16%。　　

對比后不難發現，洛陽鉬業一二季度業績同比去年有明顯增長，且二季度增速呈加速勢頭，二季度環比一季度也有所增長。不僅如此，該公司上半年的凈利潤和扣非凈利潤均已超過2020年全年。

洛陽鉬業2021年半年報截圖

洛陽鉬業業績突然大幅上漲，與該公司主營業務的周期性有關。

官網介紹，洛陽鉬業屬于有色金屬礦采選業，主要從事基本金屬、稀有金屬的采、選、冶等礦山采掘及加 工業務和礦產貿易業務。目前該公司主要業務分布于亞洲、非洲、南美洲、大洋洲和歐洲五大洲， 是全球最大的白鎢生產商之一和第二大的鈷、鈮生產商，亦是全球前七大鉬生產商和領先的銅生產商，磷肥產量位居巴西第二位，同時該公司基本金屬貿易業務位居全球前三。

財報提到，2021年上半年，受鈷、銅、鉬、鎢、磷市場價格較大幅度上漲以及基本金屬貿易業務規模增長的影響，洛陽鉬業主營業務收入、成本及毛利較上年同期均出現較大幅度增長。

以銅市場為例，洛陽鉬業主要向國際市場銷售陰極銅及銅精礦。2021年一季度，全球尤其是海外經濟伴隨著疫苗大范圍接種，進一步從疫情中復蘇，全球顯性庫存較低，而美元指數持續走弱，美元流動性充裕，加之銅精礦加工費的不斷下探，共同導致銅價不斷攀升，從年初的8000美元/噸附近不斷上行至10000美元/噸以上，創下歷史新高。

但財報中也提到，攀升的價格抑制了制造業的生產活動，引起了國家相關部門的重視，并帶來一系列調控手段，合理抑制了投機行為；美元指數由于通脹預期加大而觸底反彈，銅精礦加工費也從五月開始明顯回升，國內電解銅的消費旺季也受到了高價的抑制，在諸多因素推動下，銅價高位回調至9500美元/噸附近。

洛陽鉬業2021年半年報截圖

觀察者網注意到，雖然洛陽鉬業主要業績指標實現大幅增長，但其經營活動產生的現金流卻下滑明顯。

財報顯示，2021年上半年，洛陽鉬業經營活動產生的現金流量凈額為13.19億元，同比下滑69%。該公司解釋稱，期內基本金屬貿易業務經營活動凈流入同比減少37億元人民幣，剔除基本金屬貿易業務影響后，期內經營活動產生的現金流量凈額為52.61億元人民幣，較同口徑上年同期增長17.96%。

觀察者網查詢發現，洛陽鉬業的全球基本金屬貿易業務由其控股的埃珂森基本金屬貿易公司（IXM）負責運營，主要通過尋找價值鏈上的低風險套利機會盈利，并通過期貨合約等衍生金融工具對沖現貨持倉的價格變動風險。IXM通過判斷市場供需關系，發現錯配機會后，通過在廉價市場買入并在昂貴市場賣出來鎖定利潤，并同步完成商品空間、時間和形式上的轉換。

洛陽鉬業在財報“非經常損益項目和金額”一欄中提到，2021年上半年，該公司IXM金屬貿易業務衍生金融工具公允價值變動損失32.92億元。

洛陽鉬業上半年財報截圖

分行業來看，洛陽鉬業的收入大頭還是來自礦產貿易業務，但這塊業務毛利率較低。

財報顯示，2021年上半年，洛陽鉬業礦山采掘及加工業務營收為118.6億元，同比增長30.51%，毛利率為41.87%；礦產貿易業務營收為727億元，同比94.08%，毛利率為5.52%。

洛陽鉬業上半年財報截圖

分不同產品來看，在洛陽鉬業礦山采掘及加工業務中，鉬、鎢營收為25.97億元，同比增長29.23%； 銅、金營收為6.58億元，同比增長2.87%；鈮、磷營收為25.46億元；同比增長18.84%；銅、鈷營收為60.60億元，同比增長41.04%；在礦產貿易中，礦物金屬營收為219.45億元，同比增長54.37%；精煉金屬營收為507.55億元，同比增長118.37%。

洛陽鉬業上半年財報截圖

2021年上半年，在洛陽鉬業礦山采掘及加工業務中，中國市場營收為25.97億元，同比增長29.23%；澳洲市場營收為6.58億元，同比增長2.87%；巴西市場營收為25.46億元，同比增長18.84%；剛果（金）營收為60.6億元，同比增長41.04%。同期，該公司礦產貿易業務在中國市場營收235.4億元，同比增長100.1%；在中國境外營收491.6億元，同比增長91.34%。

洛陽鉬業2021年半年報截圖