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消失的大客戶、蹊蹺的經銷商,安路信息上市B面
最后更新: 2021-05-26 16:27:29觀察者網·大橘財經訊(文/李沛 編輯/尹哲) 5月19日,上海證券交易所對上海安路信息科技股份有限公司(下稱:安路信息)提出首輪審核問詢,距交易所4月30日受理該公司發行上市申請文件,僅相隔11個工作日,這一間隔時間明顯短于近期交易所審核的常見周期。
扣非凈利潤連年虧損的情況下,貢獻公司此前過半營收的神秘客戶,又在近期停止訂貨,安路信息在持續經營能力上的明顯問題,或許是交易所反應如此迅速的原因所在。
在現有業務重大不確定性顯現之時,啟動10億規模的上市融資,安路信息的上市之路能否平安?
根據公司對觀察者網采訪的書面回復及其他綜合信源,我們將為投資者解析這一問題。
消失的大客戶
上海安路主營業務為FPGA(現場可編程門陣列)芯片和專用EDA軟件的設計開發,FPGA芯片,不同于CPU\GPU等常見邏輯芯片,是由用戶購買后,通過專用EDA軟件進行邏輯功能描述定義,最終編譯生成二進制位流數據(bitstream)并下載至芯片存儲空間,完成電學配置。
FPGA芯片由于可進行現場功能訂制的靈活性,以及在數據并行處理上較CPU的效率優勢,因此在工業控制、通信等領域得到廣泛應用。
和其他芯片品類相似,FPGA市場也呈現寡頭壟斷格局,賽靈思(Xilinx)和英特爾(并購Altera后)兩大巨頭占據8成以上市場份額,加上萊迪思(Lattice)等成熟廠商,留給國內FPGA企業的蛋糕極其有限。
2018年,安路信息年營收僅約千萬級規模,其他FPGA國產廠商,如復旦微電子、紫光同創,也大體處于類似量級。
2019年后,安路信息營收出現爆發式增長,主營業務收入從2018年的2800萬元,暴增至2020年的2.8億元,一舉跨過了科創板上市規則中虧損上市的營收標準及格線,即“最近一年營業收入不低于人民幣 2 億元”。
安路信息能夠實現兩年營收翻10倍的“奇跡”,最主要的助力是神秘的“A客戶”,這一未具名的“A客戶”及其關聯方,2019年貢獻了安路信息73.17%的營業收入,2020年占比雖有所降低,但依然過半(55.30%)。
然而成也蕭何,敗也蕭何。
這家帶動安路信息業績脫穎而出的“A客戶”,目前已停止采購其產品。
(隱藏在腳注中的信息)
根據招股書特別風險提示:“公司2020 年度第一大客戶由于經營環境發生變化,已暫停向公司下達新訂單。未來,若該客戶的訂單缺口不能被其他訂單填補,公司可能面臨收入大幅下降的風險。”
要填補這一訂單缺口,對安路信息將是巨大挑戰。
FPGA在芯片品類中本就屬于小眾,據統計,目前全球邏輯芯片市場體量約為1100億美元,而FPGA市場規模僅約70億美元左右,占比不足10%,盡管在5G\AI風潮帶動下,數據中心、車聯網等新的FPGA運用場景出現,打開了市場增長空間,但由于技術水平的巨大差距,這塊新蛋糕注定將被歐美成熟廠商分食。
國內企業目前扎堆的中低端市場,則仍處于殘酷的存量博弈階段。
由于FPGA屬于半定制化器件,用戶需要使用產品配套的EDA軟件來進行現場配置,實現期望的邏輯功能,因此除了芯片本身的可靠性差異,EDA軟件的IP資源和學習周期,也增加了客戶遷移成本,成為成熟廠商對新進廠商構造的重要競爭壁壘,越是行業巨頭,因為出貨量巨大,更換FPGA產品的成本越高,越難給國內企業機會,而面向中小企業客戶,則難免走上中國企業最擅長的價格戰“競底”老路。
安路信息招股書中,也提到了市場拓展的風險,“公司也面臨著開發新客戶,進一步拓展市場規模的壓力,如果新客戶開發情況未達到預期,也會對公司盈利水平造成重大不利影響。”
在招股書報告期內,安路信息除了這家天使般的“A客戶”,市場拓展的實際成效并不能說出色。
以最能體現芯片企業大客戶拓展、服務能力的直銷模式為例,根據招股書數據,安路信息主營業務收入中來自直銷的金額分別為918萬、9130萬、16478萬,看似實現了10倍以上的增長,但最近兩年數據如果排除已停止訂貨的“A客戶”訂單,則直銷規模僅為區區180萬和939萬,與2018年水平相差無幾。
(營收暴增的同時,安路信息扣非凈利潤則持續為負,依靠股權融資和神秘的F公司2億元芯片研發項目資金注入,維持企業現金需求)
在營收爆發式增長的“好日子”里,安路信息沒能實現直銷能力的提升,“A 客戶”停止訂貨,營收缺口即將顯性化的當下,臨時抱佛腳的安路信息,又能不能找到其他訂單及時填補落差?
- 責任編輯: 李沛 
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