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據中國證券報15日報道，5000億元，2021年第一碗“麻辣粉”上桌。和1月到期量相當，但與此前有人預測的8000億元相比還是差了不少。

更為意外的是，2020年8月至12月，央行在月中對當月所有到期MLF和TMLF采取一次性續做均為超量續做，此次卻是小幅縮量續做。

分析人士認為，經過此前大量注入中長期流動性，目前流動性環境并不緊張，1年期同業存單發行利率也大幅下行，銀行對MLF需求下降。

不過，繳稅高峰和春節前現金投放等因素仍對資金面形成壓制。雖然全面降準可能性低，但央行可能會通過逆回購操作穩定資金面。還有人猜測，央行或動用臨時準備金動用安排（CRA）這一創新工具來對沖春節期間的流動性需求。

超額續做中斷

1月15日，央行開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作，含對1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的續做。此外，當日還開展了20億元7天期逆回購操作。

來源：央行官網

由于1月共有3000億元MLF和2405億元TMLF到期，目前來看，央行此次一次性續做終結了5個月來的超額續做。

2020年6月以來，央行均在月度中旬對月內到期MLF一次性續做。由于同業存單利率大幅上行，2020年8月開始，MLF續做進入“超量”狀態。

2020年12月15日，央行甚至開展了9500億元MLF操作，單日操作規模也創下歷史新高。

2020年8月至今MLF投放與回籠情況，2021年1月數據截至15日，來源：Wind

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，MLF結束了連續5個月超額續做的主要原因是，2020年末銀行壓降結構性存款任務告一段落，市場中長期流動性緊張狀況出現明顯緩解。截至1月14日，代表性的1年期股份制銀行同業存單加權平均發行利率較2020年11月末的高點大幅回落，已低于MLF操作利率。由此，本月商業銀行通過MLF操作向央行融資的需求下降。

2020年11月末以來同業存單發行利率，來源：Wind

不過，現在斷言本月MLF總體操作情況為凈回籠可能還為時尚早。2020年11月末，為維護月末流動性平穩，央行在當月16日已對當月到期的兩筆MLF一次性續做的基礎上，額外開展了2000億元MLF操作。

全面降準可能性低

從前兩年的經驗看，央行均在1月實施了全面降準。但分析人士普遍認為，今年年初降準可能性較小。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，一方面，在央行持續通過大規模MLF操作向銀行體系注入中長期流動性的背景下，當前中長期流動性已進入較為寬松的狀態，央行降準的迫切性下降。

另一方面，春節前市場資金面趨緊，央行可通過加大逆回購操作規模、拉長期限等方式對沖。

最后也是最重要的是，全面降準會釋放較強烈的貨幣寬松信號，與當前經濟形勢及政策取向不相符合。

“盡管不排除短期內央行可能實施普惠金融定向降準動態考核，部分達標金融機構可享受一定幅度的存款準備金率優惠，但通過全面降準大規模釋放中長期資金的可能性不大。考慮到接下來幾個月政策利率調整的可能性也很小，未來一段時間貨幣政策將持續處于觀察期。”王青表示。

春節前“招式”沒“打完”

不過，目前資金面還是面臨壓力。1月是繳稅大月，下周繳稅截止日就要來臨，春節假期“取現”需求等也會對資金面造成壓力。

在降準可能性較低的情況下，有分析人士推測，春節前的流動性缺口可能通過臨時準備金安排（CRA）來應對。

2017年末，央行決定建立臨時準備金動用安排（CRA），意在滿足春節前商業銀行因現金大量投放而產生的臨時流動性需求。在現金投放中占比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。

2018年1月中旬，全國性商業銀行開始陸續使用期限為30天的CRA；到當年2月上旬，金融機構有序動用CRA累計釋放流動性近2萬億元。

此外，不少分析人士認為，央行可能會通過逆回購操作來滿足流動性需求。中國民生銀行(5.240, 0.05, 0.96%)首席研究員溫彬認為，到春節前，央行可能更多使用7天期和14天期逆回購等工具，甚至不排除使用28天期逆回購的可能性。