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每逢周五必有大事，4月3日央行發(fā)布兩個重磅消息，一是對中小銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，釋放長期資金約4000億元；二是自4月7日起將金融機構(gòu)在央行超額存款準備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%

不到20天央行再次宣布定向降準，并且時隔12年重啟下調(diào)超額存款準備金利率，央行背后有何深意？對老百姓的錢袋子又將會帶來怎樣的影響？

年內(nèi)第三次降準選擇中小銀行

據(jù)悉，本次降準是年內(nèi)第三次降準。今年1月1日和3月16日，央行分別進行了一次全面降準和一次普惠金融定向降準，這兩次降準分別釋放資金8000億元和5500億元。

僅隔了半個多月，央行再次對中小銀行定向降準。具體內(nèi)容為對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。據(jù)央行介紹，降準后超過4000家的中小存款類金融機構(gòu)的存款準備金率降至6%。

3月31日，國務院常務會議確定了進一步強化對中小微企業(yè)普惠性金融支持措施，其中包括進一步實施對中小銀行的定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金，以優(yōu)惠利率向量大面廣的中小微企業(yè)提供貸款。

“本次降準是今年第三次降準，如此高頻率的降準，既體現(xiàn)了逆周期調(diào)控逐漸發(fā)力，也說明疫情防控和經(jīng)濟恢復發(fā)展面臨的急迫性。”中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ行陆?jīng)緯客戶端如是說。

為何這次降準選擇了中小銀行？溫彬解釋道，一方面由于中小銀行數(shù)量眾多，家數(shù)在銀行體系中占比99%，而且它們扎根基層，天生具有普惠性質(zhì)，是服務基層中小微企業(yè)不可獲取的力量；另一方面，3月16日定向降準中，大型銀行和股份制銀行都得到了較大程度的準備金率優(yōu)惠，因此本次定向降準針對于中小銀行。通過本次降準釋放長期資金，有助于支持中小銀行更好聚焦主責主業(yè)，增加對中小微企業(yè)的信貸供給，降低融資成本，實現(xiàn)精準紓困。

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長李奇霖分析稱，在2018-2019年監(jiān)管持續(xù)強化普惠金融的重要性，對銀行業(yè)金融機構(gòu)提出普惠金融貸款要求后，大行小行都在發(fā)力普惠金融業(yè)務。但大行有更便宜的負債，更舍得投入，能給小微企業(yè)報出更低的貸款利率。與之相比，小行的競爭力明顯要更弱，達成監(jiān)管指標的難度更大。現(xiàn)在的定向降準，加上之前超過萬億的再貸款再貼現(xiàn)，能夠中小行足夠的便宜負債，給中小行服務小微企業(yè)等普惠客更多的籌碼，更好和大行競爭。

不過，李奇霖進一步表達了對放貸風險的擔憂，他認為對部分處于經(jīng)濟欠發(fā)達、優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)客戶偏少區(qū)域的小銀行來說，可能即使降準，有更多便宜的負債，他們也不愿意去擴大風險敞口，給高風險的企業(yè)放貸。但降準至少攤薄了這些銀行的負債成本，保護了其息差與利潤，使其更好應對不景氣的經(jīng)濟環(huán)境下資產(chǎn)質(zhì)量惡化帶來的風險。

時隔12年再降超額準備金利率

何謂超額準備金利率？央行解釋道，超額準備金是存款類金融機構(gòu)在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率。

事實上，上一次超額準備金利率下調(diào)還要追溯至2008年，當時該利率從0.99%下調(diào)至0.72%后，之后一直未做調(diào)整。央行表示，此次將超額準備金利率由0.72%下調(diào)至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)。

“這個工具主要是要倒逼商業(yè)銀行加大信貸投放。超額準備金利率是銀行把存款放在央行得到的收益率，現(xiàn)在該利率下降實際是鼓勵銀行不要把錢都放在央行，應該把資金拿出去放貸，以支持實體經(jīng)濟。歐洲央行的超額準備金利率為負值，也就是說銀行把錢放在央行還要收費，其實也是為倒逼銀行進行放貸。”中信證券研究所副所長明明對中新經(jīng)緯客戶端分析道。

東方金誠首席宏觀分析師王青解釋說，一般認為，超額存款準備金利率(又稱“超儲利率”)是中國利率走廊的下限。考慮到此前政策利率體系中的7天期逆回購利率、MLF利率已有過2-3次調(diào)整，本次下調(diào)超儲利率在一定程度上體現(xiàn)了政策利率體系的聯(lián)動性，有助于維護利率走廊有序運行。

王青同樣認為，本次央行大幅下調(diào)超儲利率，實際上是在敦促商業(yè)銀行加大對企業(yè)信貸投放力度，不要把央行釋放的流動性囤積在自己手里，或淤積在貨幣市場上。近期DR007均值已顯著低于央行7天逆回購利率。這意味著在當前局面下，央行希望看到人民幣信貸增速進一步加快，特別是在對中小微企業(yè)的信貸投放增速方面。預計未來數(shù)月金融數(shù)據(jù)中的人民幣貸款增速有望出現(xiàn)加快態(tài)勢。

理財收益率或走低

此次定向降準和超額存款準備金利率下調(diào)，是否會影響銀行理財收益率？

“隨著整個銀行系統(tǒng)的投資收益率下降，未來長期來看，理財收益率會出現(xiàn)大幅度下降。”明明表示。

融360大數(shù)據(jù)研究院分析師殷燕敏對中新經(jīng)緯客戶端分析道，貨幣政策持續(xù)寬松，向市場不斷釋放資金，對于固收類投資產(chǎn)品而言，總體收益水平將進一步下降，未來銀行理財產(chǎn)品、貨幣基金收益仍將繼續(xù)下行，高收益率的低風險固收產(chǎn)品將越來越少。

她建議風險承受能力較低的投資者，如果流動性要求較低，盡量選擇中長期理財產(chǎn)品，提前鎖定相對較高的收益率水平。

對股市、樓市影響有限

據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年11月至今，央行共有20次降準(含定向降準)，公布次日股市漲跌幅來看，上證綜指共有9次下跌，11次上漲，降準對A股市場影響不一。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對中新經(jīng)緯記者表示，現(xiàn)在A股市場的估值已經(jīng)處于歷史的大底的位置，上證50的市盈率只有9倍，屬于跌無可跌的這種狀態(tài)，所以市場并不存在大幅下跌的條件。

他認為，A股市場要想真正走強，還需要等到海外疫情出現(xiàn)拐點，美、日確診人數(shù)出現(xiàn)趨勢性下降時，才會真正迎來大幅反彈的機會，短期之內(nèi)市場的行情更多的是結(jié)構(gòu)性行情為主。建議投資者可以從消費、券商、科技這三大方向來找機會，特別是一季度受到疫情影響比較大的一些消費業(yè)，現(xiàn)在開始逐步復蘇，消費白馬股也迎來新一輪的機會，建議投資者可以積極布局。

此外，不少人關注降準是否會對樓市帶來影響。對此，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，降準不是為了房地產(chǎn)，是為了降低企業(yè)融資成本。中央經(jīng)濟工作會議也提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應，降低社會融資成本。在“房住不炒”和“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”的明確要求下，降準釋放的資金被嚴控進入房地產(chǎn)領域。

張大偉認為，雖然針對中小銀行降準對于房地產(chǎn)直接影響不大，但歷史看，只要降準，對于房地產(chǎn)來說就是利好，降準能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，另外對于購房者按揭來說也能夠獲得相對平穩(wěn)的信貸價格。

4月MLF利率及LPR報價有望下行

那么未來貨幣政策會怎么走？多位業(yè)內(nèi)專家認為，中國正處于復工復產(chǎn)關鍵階段，穩(wěn)增長定將成為全年經(jīng)濟發(fā)展的核心任務。未來貨幣政策要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，疏通貨幣政策傳導渠道，推動企業(yè)實際融資成本逐步下降。

國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼對中新經(jīng)緯客戶端表示，前期，銀行業(yè)為服務疫情防控和復工復產(chǎn)普遍降利讓費。在銀行盈利增長受到影響的情況下，還可適時適度下調(diào)存款基準利率，進一步降低銀行負債成本，增強銀行提升服務的能動性和可持續(xù)性。對中小銀行而言，更重要的是幫助拓寬負債渠道，豐富負債來源，并允許采取更有彈性的利率浮動空間。

同時，應進一步改革完善LPR相關機制，深化貸款利率市場化改革。當前，應抓緊推進存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換工作，以改革的方式疏通貨幣政策傳導渠道，推動企業(yè)實際融資成本逐步下降。

溫彬認為，下階段，仍需要繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降低社會融資成本是貨幣政策的核心工作，預計央行將于4月LPR公布之前，調(diào)降MLF利率，引導LPR下行。此外，即將推出的1萬億元再貸款再貼現(xiàn)、3000億元小微金融債券、比上年多增1萬億元的公司信用類債券，都有助于拓寬中小微企業(yè)的低成本融資渠道。

王青指出，4月MLF利率及LPR報價有望恢復下行，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度顯著加大。考慮到3月30日央行7天期逆回購利率已下調(diào)20個基點，預計本月例行MLF操作招標利率也將下調(diào)相同幅度。這將帶動4月20日一年期LPR報價恢復下行，估計下行幅度也將在20個基點，5年期LPR報價也有可能下行10個基點。

他分析稱，由于LPR報價下行將帶動銀行貸款利率更大幅度下降，而從銀行資金來源角度分析，貨幣市場利率走低無法彌補銀行在凈息差方面的損失。綜合考慮宏觀經(jīng)濟降成本、控通脹及防風險等因素，存款基準利率或存在0.25個百分點左右的小幅下調(diào)空間，下半年CPI同比顯著回落后實施的可能性更大。這意味著未來一段時期，為切實降低企業(yè)融資成本，銀行將向?qū)嶓w經(jīng)濟適度讓利。