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【文/觀察者網(wǎng) 白紫文】

阿里巴巴11月26日在香港第二上市以來，阿里港股股價出現(xiàn)了高于其美股股價的情況，這讓投資者們嗅到了“套利”的機會。雖然這一機會不會永久存在的，但是精明交易者已經(jīng)開始利用手頭的阿里美股份額從中獲利。

這一操作手法通常被稱為“套利”，在“套利”活動中，交易者利用不同交易所之間證券交易價格的差異來獲利。

據(jù)香港《南華早報》報道，中國電商巨頭阿里巴巴11月26日在香港第二上市，市場的興奮情緒將阿里港股價格推高——超過了阿里在美國上市的股票價格。阿里巴巴在香港每股的價格一度比紐約高出7.68美元（約合人民幣54.05元）。

阿里巴巴在香港第二上市以來，港股與其ADR之間的日均價差   圖標自：彭博社

交易者能夠通過“美國存托憑證（ADR）”將其擁有的美國上市股票兌換為價格更高的香港股票，然后售出，以賺取差價。

香港的交易者將阿里港股價格抬高的部分原因在于，他們認為一旦阿里在加入到香港和中國內(nèi)地之間的貿(mào)易聯(lián)系中，阿里將更具發(fā)展?jié)摿Α?

內(nèi)地的交易者則期待通過滬港通（Stock Connect）買入阿里巴巴這一“內(nèi)地電商巨星”的股票。據(jù)《南華早報》報道，中國交易者在交易海外股票時面臨諸多限制，因此會轉(zhuǎn)而通過滬港通購買在香港上市的中國公司股票。

“阿里港股的高價是正常的，因為香港的投資者對中國市場興趣更大，并且對中國市場風險的理解也比美國的投資者更加深刻，”管理54億美元資產(chǎn)的東方資本公司（East Capital）駐香港合伙人卡琳·赫恩（Karine Hirn）表示，“而阿里巴巴6個月后也將納入到互聯(lián)互通機制之中。”

香港和內(nèi)地的投資者們對于這種股價差已經(jīng)司空見慣。

據(jù)《南華早報》報道，中國公司在中國香港和內(nèi)地兩地上市的情況并不罕見，平均股價差在30%左右。不同地區(qū)的股票交易者在同一投資項目上投資理念的差異顯著。

盡管最大的兩家兩地上市的中國公司——平安保險集團和中國工商銀行——目前的兩地股價差已經(jīng)不超過10%，但是對于一些小型企業(yè)而言，兩地上市后最極端的股價差可能超過300%。

阿里的滬港通之路可能不會一帆風順

阿里巴巴繼上個月在香港發(fā)行了1012億港元（約合人民幣910億元，為香港9年以來的最大股票發(fā)行量）的股票之后，于今日（12月9日）納入了恒生綜合指數(shù)。比起針對香港50家上市股票的恒生指數(shù)，恒生綜合指數(shù)覆蓋的范圍更廣，囊括了在香港交易的481支股票。

納入大盤指數(shù)是阿里股票納入滬港通的前提條件。根據(jù)上海證券交易所10月18日發(fā)布的《上海證券交易所滬港通業(yè)務(wù)實施辦法（2019年修訂）》，納入滬港通的條件還包括，在聯(lián)交所上市滿6個月及其后20個港股交易日，以及考察日前183日（含考察日當日）中的港股交易日的日均市值不低于200億港元（約合人民幣180億元）。

《南華早報》稱，盡管市場對阿里按計劃納入滬港通的期待很高，但中國證券監(jiān)管機構(gòu)方面的舉動仍然不確定。

一般而言，經(jīng)歷第二上市的公司是不能納入滬港通的。這意味著中國證券監(jiān)管委員會可能需要采取特殊措施才能允許內(nèi)地購買阿里巴巴在香港上市的股票。

對于阿里巴巴而言，納入滬港通的益處顯而易見。

美團是唯二的兩家采取“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”的中國公司（兩家為美團和小米）之一，而納入滬港通的美團股票自從10月28日起能夠被內(nèi)地投資者購買之后，價格已經(jīng)攀升了14%，平均每日交易量比起今年上半年提升了35%。

“對于阿里巴巴而言，納入此互聯(lián)互通機制短期內(nèi)會是一劑催化劑，”上海KGI證券投資分析師陳懇（Ken Chen）表示，“通常，投資者們投資本國企業(yè)的意愿和熱情會更高，這一點對于中國和美國投資者來說都是一樣的。”

“套利”機會不會長存

據(jù)《南華早報》報道，包括匯豐晉信基金管理有限公司在內(nèi)的一些投資方的看法是，阿里巴巴港股和其ADR之間的價格差長期來看將會消弭。

“更高的溢價空間會很有限，因為這些公司的估價本身就很高，”晉信基金管理有限公司的基金經(jīng)理陳宇（Chen Yu）表示。

“考慮到香港仍然以國際投資者為主，內(nèi)地投資者對于整體市場或單只股票的影響仍然有限。因此，這些公司想僅通過內(nèi)地投資者保持長期高額的溢價是不太可能的?！?

而溢價縮小的情況已經(jīng)初露端倪。

自其港股發(fā)行以來，阿里巴巴在11月28日的股票溢價達到峰值，隨后迅速縮小。據(jù)《南華早報》報道，阿里港股在上星期五閉市時股價為每股197.5港元（約合人民幣177.5元），而其ADR在紐約的最終交易價格為每股200美元，由于每股ADR折合8股港股，因此換算下來，阿里港股較美股的溢價1.8港元（約合人民幣1.6元）。

而自阿里巴巴2014年在紐約上市以來，阿里的ADR已經(jīng)上漲了194%。

自2014年在紐約上市，阿里巴巴ADR逐年的價格趨勢   圖標自：彭博社

投資銀行預(yù)期，阿里巴巴港股的表現(xiàn)將超過其ADR。根據(jù)美國彭博社的分析，香港股票在未來的12個月內(nèi)將上漲19%，而其ADR同期只會上漲14%。

“距離本國更近或者本國內(nèi)的股票市場通常對本國公司股票的表現(xiàn)助益更大，”KGI證券的陳懇表示，“本地投資者會因為對相關(guān)交易信息的接觸更廣泛、更直接，因為會對于投資本國股票感到更有信心?！?

不過，利用港股與美股價差進行“套利”活動并非毫無風險。據(jù)香港《大公報》報道，雖然港元與美元匯率相對穩(wěn)定，但是港股與美股在手續(xù)上無法做到即時轉(zhuǎn)換，而在轉(zhuǎn)換的等待期內(nèi)，股票價格的變動可能會導(dǎo)致“套利”的失敗。

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